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ticker: "KRFXAR3M"
title: "米ドルに対する韓国ウォン3カ月為替リスク"
unit: "%"
frequency: "日次"
source: "Adrian, Boyarchenko, and Giannone (2019); Koenker and Bassett (1978)"
release: "日次算出"
category: "為替レート"
country: "KR"
language: "ja"
canonical: "https://kred.dev/ja/series/KRFXAR3M"
license: "https://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/"
latest_value: 6.88
latest_date: "2026-09-09"
first_date: "2002-02-21"
observations_total: 6030
observations_shown: 120
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# 米ドルに対する韓国ウォン3カ月為替リスク

## 概要

金融環境を条件とした四半期先のウォン安裾リスクを記述的に示す指標です。

## 主要数値

|  | 値 | 日付 |
|---|---|---|
| 最新値 | 6.88 | 2026-09-09 |
| 前回比 | -0.01 | 2026-09-08 |
| 1年前比 | +0.67 | 2025-09-09 |
| 収録期間中の最高 | 16.57 | 2008-11-20 |
| 収録期間中の最低 | 4.83 | 2016-08-05 |
| 収録期間 | 2002-02-21 – 2026-09-09 |  |
| 観測値数 | 6030 |  |

## 直近の観測値

| 日付 | 値 | 変化 |
|---|---|---|
| 2026-03-06 | 7.59 | +0.43 |
| 2026-03-09 | 7.41 | -0.18 |
| 2026-03-10 | 7.30 | -0.11 |
| 2026-03-11 | 7.25 | -0.05 |
| 2026-03-12 | 7.48 | +0.24 |
| 2026-03-13 | 7.52 | +0.04 |
| 2026-03-16 | 7.23 | -0.29 |
| 2026-03-17 | 7.21 | -0.03 |
| 2026-03-18 | 7.33 | +0.12 |
| 2026-03-19 | 7.32 | -0.01 |
| 2026-03-20 | 7.58 | +0.26 |
| 2026-03-23 | 7.57 | -0.01 |
| 2026-03-24 | 7.62 | +0.05 |
| 2026-03-25 | 7.52 | -0.10 |
| 2026-03-26 | 7.61 | +0.09 |
| 2026-03-27 | 7.89 | +0.28 |
| 2026-03-30 | 7.86 | -0.03 |
| 2026-03-31 | 7.53 | -0.33 |
| 2026-04-01 | 7.34 | -0.18 |
| 2026-04-02 | 7.38 | +0.04 |
| 2026-04-03 | 7.39 | 0.00 |
| 2026-04-06 | 7.42 | +0.04 |
| 2026-04-07 | 7.55 | +0.13 |
| 2026-04-08 | 7.14 | -0.41 |
| 2026-04-09 | 7.04 | -0.10 |
| 2026-04-10 | 7.05 | +0.01 |
| 2026-04-13 | 7.05 | 0.00 |
| 2026-04-14 | 6.95 | -0.11 |
| 2026-04-15 | 6.93 | -0.02 |
| 2026-04-16 | 6.91 | -0.02 |
| 2026-04-17 | 6.89 | -0.02 |
| 2026-04-20 | 6.96 | +0.07 |
| 2026-04-21 | 7.00 | +0.04 |
| 2026-04-22 | 7.00 | 0.00 |
| 2026-04-23 | 7.10 | +0.10 |
| 2026-04-24 | 7.07 | -0.03 |
| 2026-04-27 | 7.03 | -0.03 |
| 2026-04-28 | 7.04 | 0.00 |
| 2026-04-29 | 7.07 | +0.03 |
| 2026-04-30 | 6.98 | -0.09 |
| 2026-05-04 | 7.07 | +0.09 |
| 2026-05-06 | 6.95 | -0.12 |
| 2026-05-07 | 6.88 | -0.07 |
| 2026-05-08 | 6.92 | +0.04 |
| 2026-05-11 | 7.04 | +0.12 |
| 2026-05-12 | 7.10 | +0.06 |
| 2026-05-13 | 7.04 | -0.06 |
| 2026-05-14 | 7.01 | -0.04 |
| 2026-05-15 | 7.18 | +0.17 |
| 2026-05-18 | 7.17 | 0.00 |
| 2026-05-19 | 7.19 | +0.02 |
| 2026-05-20 | 7.14 | -0.05 |
| 2026-05-21 | 7.03 | -0.11 |
| 2026-05-22 | 6.99 | -0.04 |
| 2026-05-29 | 6.92 | -0.06 |
| 2026-06-05 | 7.43 | +0.50 |
| 2026-06-10 | 7.63 | +0.20 |
| 2026-06-11 | 7.49 | -0.13 |
| 2026-06-12 | 7.26 | -0.24 |
| 2026-06-15 | 7.11 | -0.15 |
| 2026-06-16 | 7.11 | 0.00 |
| 2026-06-17 | 7.22 | +0.11 |
| 2026-06-18 | 7.08 | -0.14 |
| 2026-06-19 | 7.14 | +0.06 |
| 2026-06-22 | 7.16 | +0.02 |
| 2026-06-23 | 7.27 | +0.11 |
| 2026-06-24 | 7.18 | -0.09 |
| 2026-06-25 | 7.21 | +0.03 |
| 2026-06-26 | 7.17 | -0.04 |
| 2026-06-29 | 7.11 | -0.06 |
| 2026-06-30 | 7.00 | -0.11 |
| 2026-07-01 | 7.06 | +0.06 |
| 2026-07-02 | 7.04 | -0.02 |
| 2026-07-03 | 7.02 | -0.02 |
| 2026-07-06 | 7.02 | 0.00 |
| 2026-07-07 | 7.05 | +0.03 |
| 2026-07-08 | 7.09 | +0.04 |
| 2026-07-09 | 7.00 | -0.09 |
| 2026-07-10 | 6.93 | -0.08 |
| 2026-07-13 | 7.06 | +0.13 |
| 2026-07-14 | 7.03 | -0.02 |
| 2026-07-15 | 7.00 | -0.03 |
| 2026-07-16 | 7.07 | +0.07 |
| 2026-07-20 | 7.20 | +0.13 |
| 2026-07-21 | 7.08 | -0.12 |
| 2026-07-22 | 7.10 | +0.01 |
| 2026-07-23 | 7.20 | +0.10 |
| 2026-07-24 | 7.17 | -0.03 |
| 2026-07-27 | 7.07 | -0.10 |
| 2026-07-28 | 7.00 | -0.07 |
| 2026-07-29 | 7.16 | +0.16 |
| 2026-07-30 | 6.99 | -0.17 |
| 2026-07-31 | 6.88 | -0.11 |
| 2026-08-03 | 6.84 | -0.04 |
| 2026-08-04 | 6.88 | +0.04 |
| 2026-08-05 | 6.81 | -0.08 |
| 2026-08-06 | 6.85 | +0.04 |
| 2026-08-07 | 6.82 | -0.03 |
| 2026-08-10 | 6.92 | +0.10 |
| 2026-08-11 | 6.92 | +0.01 |
| 2026-08-12 | 6.83 | -0.09 |
| 2026-08-13 | 6.82 | -0.01 |
| 2026-08-14 | 6.80 | -0.02 |
| 2026-08-18 | 6.91 | +0.11 |
| 2026-08-19 | 6.81 | -0.10 |
| 2026-08-20 | 6.89 | +0.08 |
| 2026-08-21 | 6.84 | -0.05 |
| 2026-08-24 | 6.82 | -0.02 |
| 2026-08-25 | 6.80 | -0.02 |
| 2026-08-26 | 6.71 | -0.09 |
| 2026-08-27 | 6.61 | -0.10 |
| 2026-08-28 | 6.63 | +0.02 |
| 2026-08-31 | 6.70 | +0.07 |
| 2026-09-01 | 6.82 | +0.12 |
| 2026-09-02 | 6.78 | -0.04 |
| 2026-09-03 | 6.71 | -0.08 |
| 2026-09-04 | 6.75 | +0.04 |
| 2026-09-07 | 6.83 | +0.09 |
| 2026-09-08 | 6.90 | +0.06 |
| 2026-09-09 | 6.88 | -0.01 |

## 定義

為替リスク（Exchange-Rate-at-Risk）は現在の金融環境を条件とした今後のウォン・ドル収益率の条件付分布を特徴づける記述的指標であり、Adrian, Boyarchenko, and Giannone (2019) の成長リスク（Growth-at-Risk）の考え方をウォンに適用したものである。対象は点予測ではなく条件付分布の全体であり、情報の核心は金融環境への依存が最も強く平均予測ではほとんど見えない裾にある（Eguren-Martin and Sokol 2019）。

収益率は次のように定義する。

$$r_{t+h} = \ln(S_{t+h}/S_t)$$

ここで $S$ は米ドル当たりのウォンであるため、正の収益率はウォン安であり上側分位がウォン安リスクの側である。本ティッカーは3か月地平の95%条件付分位、すなわち四半期先のウォン安リスクを百分率でヘッドラインとして示すものであり、これは条件付分布の特徴づけであって予測ではない。各日次点は依然として3か月先のリスク値であるため隣接日が大きく重複し、約92日のうち91日を共有しており、日次出力は同一対象を日次解像度で表示するにすぎず、新たな日次情報を含まない。

## 算出方法

条件付分位は次の4段階で推定する。

**(1) 金融環境指数の構築.** 通貨間ベーシス・ACMタームプレミアム・ウー・シア・シャドーレート・VIXの第1主成分として、単一のPCA金融環境指数 $x_t$ を構成する。

**(2) 分位回帰.** $h$ か月先の収益率をこの指数に分位点回帰し、分位ごとに推定する（Koenker and Bassett 1978）。

$$Q_\tau\!\left(r_{t+h}\mid x_t\right) = \alpha_\tau + \beta_\tau^{\top} x_t,$$

ここで収益率は次式で与えられる。

$$r_{t+h} = \ln(S_{t+h}/S_t)$$

$S$ は米ドル当たりのウォンである。

**(3) 推定と日次算出.** 係数は月次で推定し、重複収益率はニューイ・ウェストHACで処理する。その後、日次の予測変数を月次の負荷量に射影し、月次ベータを適用して日次で算出する。

**(4) 単調再配列.** Chernozhukov, Fernández-Val, and Galichon (2010) の単調再配列を日々適用する。

母数的分布を仮定しない半母数の条件付分位モデルである。

## 経済学での応用

本系列はウォン収益率の現在の条件付分布を特徴づけるものであり、点予測ではない。無条件の過去分位ベンチマークに対して標本外で検証すると、条件付中央値はやや優れる一方で上側裾の分位は事実上同等であるため、本ゲージは現在の環境が分布をどのように傾けるかを示す記述的指標であって、検証された裾予測器ではない。

産出成長を対象に導入されたat-Riskの枠組みは、結果の条件付分位を平均ではなく金融環境指数の関数として捉えるが、これは環境への依存が裾に集中するためである（Adrian, Boyarchenko, and Giannone 2019）。分位点回帰は各分位が異なって反応することを許す一方、平均回帰はその非対称性を平均してしまう（Koenker and Bassett 1978）。この構成は条件付分位から作られるあらゆるリスク尺度に一般化され、標準的なサーベイランス手段となって、マクロの下方リスクへ拡張され（Adams et al. 2021）、新興国の資本フローに適用された（Gelos et al. 2019）。Eguren-Martin and Sokol (2019) は同じ発想を為替に持ち込み、通貨収益率の分布全体が世界的な金融環境に反応しつつその効果が裾に集中することを示したが、これは本ゲージがウォンについて推定するまさにその対象である。

ウォン安の裾が重要である理由はマクロ的である。新興国では通貨の減価がインフレの上側分位を下側より大きく押し上げるため、ウォン安の裾の拡大は輸入インフレの上方リスクの信号でもあり（Banerjee et al. 2020）、外貨建て債務の返済、外貨準備の十分性、金融安定に影響する。その経路は韓国の構造的なドル資金調達脆弱性であり、通貨間ベーシスを通じて条件付け指数の最大の負荷量として入る（Du, Tepper, and Verdelhan 2018; International Monetary Fund 2019; Yu 2010）。q95のウォン安リスクはドル資金調達が機能不全に陥った2007〜2009年の危機（Baba, Packer, and Nagano 2008; Baba and Shim 2010）と2020年3月の混乱で急拡大し、日次解像度でピーク日を特定する点で、ゲージに表面妥当性を与える。

## 金融市場での応用

ヘッドラインのq95は点予測ではなく条件付分布の統計量であり、ファンの残りと併せて読むときに最も有用である。q05からq95までの幅とその非対称性が、現在の環境がウォン収益率分布を幅だけでなくどのように傾けるかを示すためである。at-Riskの構成は条件付分位の全体を与えるため、外貨VaRや期待ショートフォール・ストレステストの入力に直接対応し（Adrian, Boyarchenko, and Giannone 2019）、条件付q95は無条件の過去VaRではなく現在の環境のウォン安VaRである。

ヘッジの実務では、q95は現在の環境と整合的な不利なシナリオで四半期にわたってウォンがどれだけ下落しうるかを測る尺度である。これによりドル負債のヘッジ比率や先渡しカバーの費用便益を判断でき、上側裾が広いほど短期のドル債務のより完全なヘッジを示唆する。

本ゲージはポートフォリオの通貨配分や、K-ICS制度の下で韓国の保険会社が積む外貨リスク資本にも情報を与えるが、これは条件付のウォン安リスク尺度が無条件のものより所要資本に直接結び付くためである。条件付け指数が通貨間ベーシスを軸とするため、ゲージはウォンのドル資金調達と為替スワップのストレスを動かす力とともに動き、したがってベーシス・ティッカーやドル流動性指標と併せて読むのが最もよい。

## 統計的検定

KRFXAR3Mは、3か月のKRW/USD対数収益率をPCA金融状況指数に対して分位点回帰した推定条件付き分位数経路$\hat{q}_t(\theta)=x_t^{\top}\hat{\beta}(\theta)$であり、経路は条件付け集合から持続性を受け継ぎ、評価対象は経路ではなく違反指示系列である。経路に対する単位根・構造変化・水準Ljung and Box (1978)検定群は意図的に実施しなかった。被覆は一変量の経路診断が到達できない予測・実現の結合分布の性質であり (Christoffersen 1998; Engle and Manganelli 2004; Murphy and Winkler 1987)、有界な推定分位数は無界の単位根過程ではあり得ず、そのような対象に標準的な推論を適用すると過大棄却するからである (Cavaliere 2005; Cavaliere and Xu 2014)。証拠は二つの固定した極端な裾、すなわち下側および上側の極端な条件付き分位数における被覆バックテストである。

3か月の期間では違反系列が隣接する月にわたって重複するため、全標本で大きさが正しい無条件被覆検定は存在しない。重複する標本に対する文字どおりのKupiec (1995)尤度比検定と、これを補正するために構成したNewey and West (1987)自己相関頑健な被覆統計量は、いずれもモデル仕様に記録された事前登録のモンテカルロ大きさ点検で大きく過大な大きさとなったため、全標本に対する形式的な無条件被覆の判定は留保し、全標本の記録は記述的にのみ報告する。2002-02-28から2026-03-31までの290個の月次標本観測値では、下側の減価の裾が十五回の超過を0.052の比率で、上側の裾が十六回を0.055で記録し、いずれも名目5パーセントに近い。

大きさが正しい唯一の形式的点検はオフセット0の非重複部分標本に対するKupiec検定であり、そこでは独立なベルヌーイ標本抽出が構成上復元される。期待超過が4.8である96個の観測値の部分標本では下側の裾で四回、上側の裾で七回の超過により0.148、p = 0.700および0.936、p = 0.333となり、両側の裾で正しい被覆を棄却しない。この部分標本点検は正しい条件付き被覆の仮説の下で厳密であり、その仮説は間隔を空けた違反指示子を独立なベルヌーイ抽出とする (Christoffersen 1998)。ただしこれは持続的な過程の固定した無条件分位数の超過に対する大きさの制御を主張せず、その場合は依存が非重複窓の境界を越えうる。超過比率は三つの許容オフセットにわたり下側の裾で0.041から0.072まで、上側の裾で0.042から0.072まで分布し、オフセット選択を排除するために報告する。

Christoffersen (1998)の独立性検定は両側の裾で棄却し13.022、p = 0.000と11.620、p = 0.001であり、結合条件付き被覆検定も同様に13.044、p = 0.001と11.789、p = 0.003で棄却するが、これは重複する3か月ターゲットが違反系列に誘発する機械的集群であって被覆の失敗ではなく、留保した全標本判定と整合する。Engle and Manganelli (2004)の完全な標本外動的分位数検定は重複を尊重するため期間以上のラグで実施し、両側の裾で2.164、p = 0.904および7.657、p = 0.264により棄却せず、交差分位数の単調性チェックは非交差のファンを確認する (Chernozhukov, Fernandez-Val, and Galichon 2010)。

正直な読みは、非重複部分標本と重複を尊重する動的分位数検定がともに下側および上側の減価の裾で正しい被覆を棄却しない一方、独立性検定は重複を通じて棄却するというものであり、整合性の主張はこの二つの重複認識検定に依存し、密度予測の文献が依存の下での被覆に設定した記録域で読まれる (Diebold, Gunther, and Tay 1998; Rosenblatt 1952; Berkowitz 2001)。これらは母数の不確実性が参照分布に吸収されていない推定分位数であるため、読みは現在の環境が四半期先の減価分布をどこに置くかについての記述的整合性であって、検証された予測ではない (Campbell 2005; Escanciano and Olmo 2010; Kupiec 1995)。

## よくある質問

### ウォンの為替リスクは何を測る指標ですか。

現在の金融環境を条件とした今後のウォン・ドル収益率の条件付き分布の裾の分位数であり、グロース・アット・リスクの枠組みを為替に適用したものです。

### ウォンの為替リスクを為替の予測として読めますか。

読めません。推定された条件付き分布を特徴づける記述的な指標であり、レートの行方についての予測を含みません。

### ウォンの為替リスクはなぜ分布の裾を見ますか。

為替の変動は実務上非対称であり、急激な減価は緩やかな増価より速く進みます。分布の中心で作った指標では、まさに備えるべき局面を過小に見積もることになります。