특성선과 베타 보는법

점 하나는 한 기간의 지수 초과수익률과 종목 초과수익률의 짝입니다. 가로축이 지수, 세로축이 종목이며, 초과수익률은 각 수익률에서 무위험수익률을 뺀 값으로 무위험수익률은 양도성예금증서 금리를 씁니다. 직선은 그 점들에 맞춘 회귀선입니다. 코스피 종목은 코스피 200을, 코스닥 종목은 코스닥 150을 지수로 씁니다.

베타는 회귀선의 기울기입니다. 지수가 오르내릴 때 종목이 평균적으로 얼마나 함께 움직였는지를 나타내며, 하나보다 크면 지수보다 크게, 작으면 작게 움직였다는 뜻입니다. 절편은 지수로 설명되지 않은 평균 초과수익이고, 함께 표시한 구간이 영을 포함하면 영과 구분되지 않는다고 읽어야 합니다.

설명력은 종목 수익률의 변동 가운데 지수로 설명되는 몫입니다. 낮으면 종목 고유의 움직임이 크다는 뜻이지 베타가 틀렸다는 뜻은 아닙니다.

같은 종목이라도 수익률을 하루 단위로 재느냐 한 주나 한 달 단위로 재느냐에 따라 점의 위치가 달라지고 회귀선도 달라집니다. 일별 주기에는 거래 시점 차이를 보정한 베타를 함께 표시하는데, 두 값의 차이는 그 종목의 거래가 지수보다 늦게 반영되는 정도를 보여 줍니다.

베타와 절편은 선택한 기간과 주기의 표본에서 계산한 값이며 앞으로의 값이 아닙니다. 지수는 시장 전체의 대용일 뿐이므로 베타가 시장 위험의 전부를 말하지도 않습니다. 상장 기간이 짧아 점이 충분하지 않은 종목은 특성선을 그리지 않습니다.