대한민국 국가채무

한국의 정부재정 지표 KRGDEBT와 KRFISCAL은 어떠한 변환도 거치지 않고 보고된 그대로 기록한 원계열이며, 중앙정부의 미상환 채무와 통합 재정 상태의 원화 규모이다. KRGDEBT는 중앙정부 채무의 연말 잔액인 D1 총량으로 단위는 조 원이며, KRFISCAL은 총수입에서 총지출과 순융자를 뺀 통합재정수지로 단위는 십억 원이고 매년 초에 재기산되는 연내 누적 흐름으로 편제된다.

두 수량은 모두 자금순환 회계의 계보에 속하는 금융계정 규모로, 정부부문의 모든 부채가 그 보유자의 대응 채권에 맞추어 기입된다(Copeland 1949). 채무 잔액은 금융자산·부채 포지션 측정을 위해 구축된 부문별 대차대조표에 자리하며(Goldsmith, Lipsey, and Mendelson 1963), 수지는 통합 사회회계 체계의 금융계정에서 정부부문의 순포지션이 되고(Stone 1966), 이 틀의 국민계정 전신은 공공 수입과 지출이 분류되는 방식을 고정한다(Meade and Stone 1941; Kuznets 1941).

정부 활동을 국민 총량 안의 독립 계정으로 측정하는 것은 오래된 구성이며(Fabricant 1940; Stone 1947), 채무 자체는 그 원리금 부담이 현재와 미래의 공공 소득을 등치시키는 이자가 되는 채권이다(Fisher 1930). 수지는 흐름이고 채무는 스톡이므로, 둘은 적자를 미상환 부채로 누적하는 회계 항등식으로 연결되며(Obstfeld and Rogoff 1995), 그 결과로 나타나는 정부 포지션은 국민 대차대조표 측도의 일원을 이룬다(Lane and Milesi-Ferretti 2001).

스톡이 함의하는 활동 대비 채무 비율은 그 급속한 상승이 장기 기록에서 거시금융 긴장에 거듭 동반된 구조적 지표이다(Schularick and Taylor 2012). 두 계열 모두 계절조정을 담지 않으며, 여기서는 편제된 그대로 채무는 연간 빈도로 수지는 월별 빈도로 기록한다(Dawson 1996).

KRED는 KRGDEBT와 KRFISCAL에 디플레이트, 재척도화, 평활화, 연율화, 계절조정 어느 것도 적용하지 않으므로, 각 공표 수치는 측정된 그대로의 편제 값이며 채무는 조 원, 수지는 십억 원 단위이다. 통합재정수지는 고유의 연초 이후 누적 기준으로 재현하며, 월별 증분으로 분해하지 않는다.

측정의 토대는 자금순환 틀이며, 이 틀은 자금순환 회계로 처음 정초되어(Copeland 1949) 이후 완결된 실증체계로 구현되었고(Copeland 1952), 모든 정부 상품을 4중 기입 원리 아래 공공부문의 부채인 동시에 보유자의 채권으로 기록한다. 정부 계정은 통합 사회회계 체계의 금융계정에서 읽어내며(Stone 1966), 채무 잔액은 연도별 국민 대차대조표 안에서 집계되고(Goldsmith, Lipsey, and Mendelson 1963), 공공 수입과 지출의 분류는 정부부문의 국민계정 구성을 따른다(Meade and Stone 1941; Stone 1947).

제도단위의 부문 구분과 상품 분류에 관한 실무 규약은 편람 처리를 따르며(Dawson 1996), 정부를 측정 계정으로 획정하는 일은 공공 활동에 관한 초기 실증 연구에 근거한다(Fabricant 1940; Kuznets 1941). 채무 수치는 기말 잔액이고 재정 수치는 누적된 연내 흐름이며, 어느 경우에나 이 계열은 모형화된 수량이 아니라 회계적으로 정합한 수량으로 존재한다(Fisher 1930).

둘은 수지의 연쇄가 미상환 스톡으로 누적되는 시점 간 회계 항등식으로 이어지며(Obstfeld and Rogoff 1995), 동일한 구성은 국민계정을 내부적으로 정합한 체계로 다루는 방식의 바탕이 된다(Frisch 1936).

두 정부재정 계열은 재정 기조와 그 누적된 유산의 일차 지표로 주시되는데, 수지가 공공부문이 국민 저축에서 현재 끌어쓰는 몫을 측정하고 채무가 그 끌어씀이 쌓아 올린 청구권의 스톡을 측정하기 때문이다. 채무는 그 원리금이 미래의 공공 소득을 흡수하는 청구권이며, 이는 그 수준을 재정 당국의 시점 간 선택과 연결한다(Fisher 1930). 두 계열의 경로는 적자가 미상환 부채로 누적되는 예산제약 항등식으로 이어지므로(Obstfeld and Rogoff 1995), 지속가능성 문제는 어느 한 계열이 아니라 둘을 함께 읽어 판단한다.

재정수지는 강하게 순환적이어서 수입과 지출이 활동에 반응함에 따라 경기 하강기에 확대되고 확장기에 축소되며, 이는 경기순환 측정의 전통에 속하는 공동 변동이다(Burns and Mitchell 1946). 활동 대비 채무 비율이 장기 기록에서 거시금융 긴장과 함께 거듭 상승해 왔으므로(Schularick and Taylor 2012; Jordà, Schularick, and Taylor 2017), 스톡은 회계적 역할을 넘어선 구조적 지표이다.

정부를 독립 계정으로 측정하는 일은 부문의 끌어씀을 분석의 직접 대상으로 삼으며(Fabricant 1940; Kuznets 1941), 국민계정 틀은 공공 수입과 지출을 경제 전체의 순환흐름 안에 위치시킨다(Stone, Champernowne, and Meade 1942). 활동과 견주어 보면 수지는 사적 예산이 아니라 공공 예산을 통한 구매력의 시점 간 재배분을 측정한다.

정부의 총 포지션은 순수지가 드러내는 것 이상의 정보를 담으며(Obstfeld 2012), 높은 공공 부채는 이후 순환의 조달 환경을 조건짓는다(Lane and Milesi-Ferretti 2018). 재정 수량과 금리 수준 사이의 실증적 연결은 두 계열을 더 넓은 거시금융 국면과 한층 결부시킨다(Hamilton 1996).

시장 참가자에게 두 정부재정 계열은 국채 듀레이션을 가격결정하고 국채가 발행되는 공급 규모를 산정하기 위한 거시 앵커이다. 채무 스톡은 미상환 청구권의 수량을 정하며, 그 수익률 변동에 대한 가격 민감도는 채권의 수익률과 현금흐름의 가중 만기 사이의 듀레이션 관계로 규율되고(Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971), 그 청구권을 가격결정하는 기간구조는 공공 소득을 이연하는 데 대한 보상을 담는다(Hicks 1939).

통합재정수지는 근시일 발행 일정을 좌우하며, 그 연초 이후 누적 프로파일은 데스크가 국채 포지션을 잡을 때 추적하는 현금 및 조달 수요의 계절 패턴을 형성한다(Bartolini, Bertola, and Prati 2002; Bindseil 2004). 희소한 종목이 조달시장에서 프리미엄에 거래될 수 있으므로, 미상환 스톡의 구성 또한 가격결정에 유의미하다(Duffie 1996).

위기 빈도와 연결된 채무는 무질서한 조정의 확률을 높이고 국채 및 관련 익스포저가 청산되는 신용·기간 스프레드에 정보를 제공한다(Schularick and Taylor 2012; Jordà, Schularick, and Taylor 2017). 총 포지션은 평가가치와 측정에 유의하여 읽어야 하며, 이는 포지션 측정과 수익률 측정 문헌이 경계하는 바이고(Gourinchas and Rey 2007a; Curcuru, Dvorak, and Warnock 2008), 이 단서는 모든 총 공공 포지션으로 일반화된다(Obstfeld 2012).

KRGDEBT은 계절조정을 적용하지 않은 중앙정부 채무 잔액이며, 통계 대상은 그 로그 수준으로 이를 1차 적분 후보로 다룬다. 표본은 2000년부터 2024년까지 25개 연간 관측치이며, 단위근 삼중 검정은 로그 수준에 상수와 추세를 포함하여 수행한다.

Said and Dickey (1984)의 시차 보강을 적용한 Dickey and Fuller (1979)의 증대 디키-풀러 회귀는 p = 0.002에서 단위근을 기각하는 반면, 비모수적인 Phillips and Perron (1988) 검정은 p = 0.682에서 기각하지 못하고 정상성을 귀무로 두는 검정은 p = 0.042에서 추세정상성을 기각하므로 (Kwiatkowski et al. 1992), 세 절차가 어긋나 명확한 적분 차수를 부여하지 않는다. 짧은 연간 표본은 모든 검정 다리의 검정력을 제약하며, 이 소표본 유의점은 Ng and Perron (2001)의 유한표본 연구가 분명히 한 바이고, Elliott, Rothenberg, and Stock (1996)의 GLS 추세제거 상향 검정이 이러한 모호한 판독을 위해 유보된 확인 도구이다.

로그 수준이 명확한 정상 대상이 아니므로 포트맨토와 구조변화 탐색은 1차 차분에서 수행하는데, 근단위근 스톡의 수준 포트맨토는 기계적인 근단위 자기상관을 읽고 수준 평균변화 탐색은 확률적 추세를 허위로 분할하기 때문이다 (Perron 1989; Hamilton 2018; Bai and Perron 1998). Box and Pierce (1970)의 형태를 정련한 Ljung and Box (1978)의 포트맨토 통계량은 차분 로그 수준에서 시차 1에 Q = 6.96, 시차 2에 Q = 7.02로 p = 0.008과 p = 0.030에서 백색잡음 귀무를 기각한다. Bai and Perron (2003)의 동적계획 알고리즘으로 계산한 다중 구조변화 절차는 로그 차분 평균에 2007년에 단일 변화점을 두며, 이는 차분 대상에 대한 Andrews (1993)의 모수 불안정성 추론과 합치한다.

연간 표집은 정의된 계절 주기가 없으므로 계절 배터리는 적용되지 않으며 수행하지 않는데, 이는 응용 문헌의 빈도 및 계절성 처리와 부합한다 (Ghysels and Osborn 2001).