2026年8月 韓国銀行基準金利の展望

はじめに

2026年4月に就任した韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁は、2026年7月に基準金利を2.50%から2.75%へと0.25%p引き上げました。3年半ぶりの利上げです。

一貫してタカ派寄りの発言を続けるシン総裁や複数の金融通貨委員の言葉を見る限り、2026年8月にも連続して0.25%pの利上げがありそうに思えます。

しかしKREDは、その可能性は低く、2026年8月には韓国銀行が基準金利を2.75%に据え置く可能性が高いと見ています。

物価の側面

韓国銀行法

第1条（目的）

① この法律は、韓国銀行を設立し、効率的な通貨信用政策の樹立と執行を通じて物価安定を図ることにより、国民経済の健全な発展に寄与することを目的とする。

韓国銀行の第一の目標は物価安定です。しかし各種の物価指標を総合すると、韓国銀行は期待インフレを抑制することで物価安定を図るものと見られます。

期待インフレとは、企業や消費者などの経済主体が今後物価がどれだけ上がるかを予想する見通しの数値です。この数値が高いと、賃上げや製品価格の引き上げにつながり、実際の物価を刺激する悪循環を生みかねません。

言い換えれば、中央銀行が期待インフレの抑制に成功すれば、ローン元利返済額の増加など、利上げに伴う経済主体の痛みを最小限に抑えながら物価安定を図ることができます。

https://kred.dev/ja/series/KRINFEXPSV

現在、期待インフレは2026年4月に短期的な高値をつけて以降、数か月にわたり低下しています。したがって中央銀行としては、期待インフレに物価安定の望みを託し、指標を注視し続けるに値する局面です。

したがって、中央銀行は意図的に、利上げを続けそうだという印象を経済主体に与え続けるはずです。そうすれば期待インフレを抑制でき、実際に基準金利を引き上げたのと同じ物価安定効果を得られるからです。

https://kred.dev/ja/series/KRTRINF

韓国銀行は韓国銀行法に基づき、中長期的に年2%の物価上昇率を目標とするインフレーション・ターゲティングを運営しています。

韓国銀行法

第6条（通貨信用政策運営方向の樹立等）

① 韓国銀行は政府と協議して物価安定目標を定める。

[...]

③ 韓国銀行は第1項による物価安定目標を達成するために最善を尽くさなければならない。

しかし、市場で測定されるヘッドラインの物価は、為替レートや原材料価格に応じて乱高下します。そこで韓国銀行は計量経済モデルに基づき、ヘッドラインの物価から原油や為替のような一時的なショックとノイズを取り除き、ゆっくりと動く基調的な成分を抽出します。

これをトレンドインフレと呼びます。インフレ率が中長期的に収束していく定常状態（steady-state）の値です。

幸い、トレンドインフレも2026年6月に2.41%を記録した後、低下しています。この指標を2%に収束させられれば、韓国銀行は物価の抑制に成功したことになるのです。このまま経済成長が支えてくれれば、韓国は低インフレ・高成長のゴルディロックスを迎えられるかもしれません。

成長の側面

https://kred.dev/ja/series/KRRECP

韓国経済は明白な好況にあります。3か月以内の景気後退確率はゼロと見なして差し支えない水準です。

https://kred.dev/ja/series/KRGDPNOW

韓国の実質GDPナウキャストは、コロナ以前の水準の数値を記録しています。

https://kred.dev/ja/series/KRLEAD

韓国の景気先行総合指数は、1990年代の「三低好況」の水準を記録しています。

https://kred.dev/ja/series/KRDDTAIL

ただし、限界企業の状況は良くありません。金融監督院の電子公示システムDARTに財務諸表を公示する外部監査対象法人の下位25%のデフォルトリスクは、コロナ期と同水準です。

しかし驚くべきことに、GDPに占める内需の寄与が反発している最中であり、今回は本当にトリクルダウン効果が起こる見通しです。

雇用の側面

https://kred.dev/ja/series/KRLFPR

韓国の経済活動参加率は、かつてないほど高い水準にあります。

https://kred.dev/ja/series/KRYUNEMP

ただし、若年失業率はコロナ以前の水準に戻れていません。今すぐ問題になるわけではありませんが、長期的には雇用市場の質にとって良くありません。

金融市場での応用

https://kred.dev/ja/series/KRIFR1

1年先の国庫債ゼロクーポンのリスク中立瞬間フォワードレート、すなわち韓国国債市場の参加者が織り込む2027年8月24日時点の基準金利の予想値は2.94%で、大きく余裕のある状況です。

https://kred.dev/ja/series/KRTPCR1

国債1年物タームプレミアム寄与度比率もまた、短期的な高値をつけた後、中央値付近へ低下しています。債券価格が短期的な底（債券金利が短期的な天井）を形成したということです。

https://kred.dev/ja/series/KRRNV005930

サムスン電子のオプション内在30日リスク中立ボラティリティも短期的な高値をつけて低下しており、

https://kred.dev/ja/series/KRRNV000660

SKハイニックスのオプション内在30日リスク中立ボラティリティも同様です。

この流れが続けば、機関投資家や外国人投資家にとって、韓国半導体のシャープレシオに余裕が生まれ得ます。

結論

中央銀行は8月には基準金利を引き上げるよりも、期待インフレを抑えながら物価安定を図るでしょう。

韓国経済はすでにコロナ以前の水準まで完全に回復し、際どいながらもゴルディロックスへ向かっています。

ヘッドラインのインフレ率が3%を超えないことが確実になれば、株式市場にも半導体を中心に機関投資家・外国人投資家が戻ってくるはずです。