米国準備預金付利金利 IORB

USIORB は、公表された準備預金付利金利を加工・フィルタリング・補間を行わずそのまま移して記録した原系列であり、通貨当局が中央銀行に預けられた準備預金残高へ支払うと決定し年率百分比で公表する管理金利である。したがってこの値は KRED の推定値ではなく、決定され公表された水準そのものである。

この金利は市場清算価格ではなく運用目標の体系の中で選ばれる統制水準であり、その作動原理は運用目標と常設ファシリティの回廊の理論として整理されている（Bindseil 2004; Borio 1997）。準備預金が潤沢な体制では、この金利は翌日物金利がその下へ落ち込まないようにする下限として働き、回廊の中で日次の翌日物金利を固定する（Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。

この金利が向き合う翌日物市場は無担保のインターバンク貸借と担保付の現先取引に分かれ、前者は日次の清算によって決まり個別の取引単位で測定され、後者は担保の希少性に反応する調達金利として定義される（Hamilton 1996; Furfine 1999; Duffie 1996）。この管理金利から担保付翌日物金利を差し引いた差は KRED が公表する準備預金環境スプレッドの一方の脚であり、ここではその脚を原系列のまま提供する。

期間構造の観点から見れば、この金利は現在の管理型の短期金利であり、その予想経路にプレミアムを加えた値が長期利回りを決定する（Hicks 1939）。こうして決定される利回りは、最終利回りの慣行とゼロクーポン測定の伝統の中で算出される（Macaulay 1938; McCulloch 1971; Nelson and Siegel 1987; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007）。

この系列は日次の階段関数として記録され、決定日にのみ変化しそれ以外の日には平坦である。

KRED は USIORB にいかなる変換も加えず、再スケーリング・デフレート・平滑化・年率化のいずれも行わない。したがってその方法論は、管理型の付利金利が存在するに至る測定基盤に限られる。

この金利は取引で形成された平均ではなく、政策委員会が選び年率の百分比として公表する水準であり、これは運用目標の構成に当たる（Borio 1997; Bindseil 2004）。その水準は公開市場操作と常設ファシリティを通じて回廊の中で維持され、準備預金が潤沢な局面では翌日物金利の下限として機能する（Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。

この付利金利が支配する翌日物金利の日次のミクロ構造は個別の取引単位で測定され（Hamilton 1996; Furfine 1999）、その無担保金利は担保の希少性に反応する担保付の現先金利と区別され、この区別は原系列にそのまま保存される（Duffie 1996）。

この短期金利を測定されたイールドカーブの中に位置づけるため、同じ水準がゼロクーポン・フォワードレート構成の参照点として用いられる。その曲線構成は最終利回りの概念から始まり、スプラインによる復元、母数的当てはめとその拡張、日次の曲線構築、比較評価へと続き、デュレーション写像で結ばれる（Macaulay 1938; McCulloch 1971, 1975; Vasicek and Fong 1982; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007; Bliss 1997; Fisher and Weil 1971）。これらの調整は USIORB 自体には適用されず、USIORB は記録された水準のまま保たれる。

準備預金付利金利は、通貨当局が準備預金を保有する翌日物の機会費用を直接定める実施手段であり、この役割を与える運用目標の枠組みは標準的な金融政策運営体系の中で定式化されている（Bindseil 2004; Borio 1997）。回廊の中で金利を誘導することは準備預金の保有が得る対価を制御することであり（Bartolini, Bertola, and Prati 2002）、準備預金の供給とこの付利金利はともに日次の翌日物金利を決定し、その効果は取引単位で追跡される（Hamilton 1996; Furfine 1999）。

準備預金が潤沢な局面では担保付翌日物金利はこの管理水準の近傍にとどまるが、担保が希少になるにつれて担保付金利はその下限より上へ押し上げられる（Duffie 1996）。したがってこの金利を担保付翌日物金利と並べて読むことが、準備預金が潤沢か逼迫しているかを判別する標準的な方法であり、KRED の準備預金環境スプレッドはその読みを一つの数値へ要約する。

現在の付利金利とその予想経路は期間構造全体を動かすため（Hicks 1939）、その経済的影響力は翌日物市場を越えて測定されたイールドカーブの全般にまで及ぶ（Macaulay 1938; McCulloch 1971; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007）。

付利金利は準備預金を保有する際に確実に得られる収益であるため、銀行の資金部門にとっては翌日物資金運用の基準線となり、この金利と担保付調達金利との差が準備預金の保有と担保付の貸出との選択を規定する（Duffie 1996）。その日次形成と回廊の中での誘導はよく記録されている（Hamilton 1996; Furfine 1999; Bartolini, Bertola, and Prati 2002; Bindseil 2004）。

バリュエーションにおいてこの水準は割引曲線の短い端を固定するため、債券の価格付けと金利リスク管理に直接関わる。その通路は、利回りをキャッシュフローのタイミングへ写像するデュレーション概念と、免疫化の基礎をなす期間構造デュレーションである（Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971）。

割引とヘッジに用いるゼロクーポン・フォワード曲線はこの短期金利を出発点として構築され、その構成はスプラインから母数形を経て日次の曲線構築へ至り、方法どうしが比較されてきた（McCulloch 1971, 1975; Vasicek and Fong 1982; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007; Bliss 1997）。したがって資金部門と資産負債管理部門は、この金利をキャリー、ロールオーバーコスト、割引係数を算出する基準とみなす。

2021-07-29から2026-06-11までの1779個の日次観測値を定数とトレンドを置いて当てはめると、単位根の検定群は準備預金付利金利が1次和分系列であることで一致する。Dickey and Fuller (1979)の拡張ディッキー・フラー検定は、Said and Dickey (1984)のARMA整合的なラグ拡張形とNg and Perron (2001)のラグ選択のもとでp = 0.9847で単位根を棄却せず、ノンパラメトリックなPhillips and Perron (1988)検定もp = 0.9876で同調し、KPSS定常性検定 (Kwiatkowski et al. 1992)はトレンド定常の帰無仮説をp < 0.01で棄却するため、判定は明白なI(1)である。GLSトレンド除去による検定力の上位化 (Elliott, Rothenberg, and Stock 1996)は、当ハウス・プロトコルでは判定が曖昧な場合にのみ留保的に用いられ、この明確な判定には要しない。

水準が和分過程であるため、平均シフトと系列相関の診断はこれらの手続きが要する定常な対象である1階差分に対して行うが、これは和分した水準に変化点探索やポートマントーを適用すると偽って分割され、単位根に近い自己相関を読み取ってしまうためである (Bai and Perron 1998; Perron 1989)。Bai and Perron (1998)の多重構造変化の手続きをBai and Perron (2003)の動的計画アルゴリズムで計算すると、差分した金利の平均において単一の変化点が2023-05-05に見いだされ、これはAndrews (1993)の意味でのパラメータ不安定性として読まれる。付利金利は金融政策決定の間は一定に保たれるため、その1階差分は白色雑音に近い疎なジャンプ系列であり、Box and Pierce (1970)の原型を精緻化したLjung and Box (1978)のポートマントー統計量はこの差分においてラグ10でQ = 0.07、ラグ20でQ = 0.13、p = 1.000とp = 1.000となり白色雑音の帰無仮説を棄却できず、Escanciano and Lobato (2009)の自動ポートマントー検定も統計量1.70、p = 0.193で同調する。

本系列は日次であり低整数の季節周期を持たないため、Hylleberg et al. (1990)の季節単位根の装置とCanova and Hansen (1995)の季節定常性検定は適用されず、日次周期において季節の補助回帰が退化することを標準的な根拠として意図的に実施しなかった (Beaulieu and Miron 1992; Ghysels and Osborn 2001)。