韓国CD91日物利回り

KRCDは、呈示された91日物譲渡性預金証書の利回りをいかなる変換も加えず記録した原系列であり、91日の固定満期を持つ譲渡可能な短期金融預金証書の年率化された収益率である。利回りとして、この値は証書の価格を満期の単一キャッシュフローに一致させる割引率である。こうした満期利回りの概念は、債券価格をキャッシュフロー加重平均収益へ写像して定式化され、後に割引債金利の全期間構造へ拡張された（Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971）。

91日という満期は、この呈示を金利の期間構造の短期領域に位置づける。そのフォワードレート分解は定義された後、市場価格から復元される平滑関数として操作化された（Hicks 1939; McCulloch 1971, 1975; Vasicek and Fong 1982; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994）。その日次構成は標準化され、競合する推定法にわたって評価された（Gürkaynak, Sack, and Wright 2007; Bliss 1997）。

譲渡性預金証書は、特殊性を持つ有担保資金調達や翌日物無担保銀行間金利とは区別される期間付き短期金融請求権である（Duffie 1996; Hamilton 1996; Furfine 1999）。その水準は政策の運営目標の枠組みによって繋留される（Borio 1997; Bindseil 2004; Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。

KREDは、呈示された91日物譲渡性預金証書の利回りにいかなる変換も適用せず、観測されたまま日次で格納し、再スケーリング・デフレート・平滑化・年率化のいずれも行わない。したがってこの系列は、KREDの何らかの算出ではなく、短期金融利回り呈示の測定慣行によって存在する。その基礎は、固定満期の商品の価格が単一の年率化された割引率を含意するという満期利回りの枠組みであり、この概念は定式化された後に割引債期間構造へ一般化された（Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971）。

91日物の短期金融利回りは、その期間構造の短期領域に対する点推定値である。市場価格からの平滑な復元は、三次スプライン割引関数、指数スプライン、節約的な水準・傾き・曲率形、そして拡張されたフォワードレート形を通じて発展した（McCulloch 1971, 1975; Vasicek and Fong 1982; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994）。日次の運営構成は成文化され、競合する推定量は比較された（Gürkaynak, Sack, and Wright 2007; Bliss 1997）。

譲渡性預金証書が有担保の現先資金調達ではなく無担保の期間付き請求権であるため、その呈示金利は有担保基準金利および翌日物無担保測定に照らして読まれる（Duffie 1996; Hamilton 1996; Furfine 1999）。こうした短期金融金利を政策の運営目標へ結びつける慣行は、運営手続きの文献に従う（Borio 1997; Bindseil 2004; Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。系列は季節構造を持たないため、季節調整を適用しない。

91日物譲渡性預金証書の利回りは、金融政策の運営目標が民間の借入費用へ伝達される短期金融価格である。運営目標金利が公開市場操作と常設ファシリティによっていかに固定されるかは、運営手続きの枠組みが定義する（Borio 1997; Bindseil 2004）。日々の操作が短期金利をその目標の周囲へ誘導する仕組みは、個別にモデル化されている（Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。

この呈示は期間構造の短期領域に位置するため、その動きは期待される将来の短期金利をタームプレミアムおよび流動性プレミアムから分離する。そのフォワードレートおよび流動性プレミアムの分解の基礎はすでに整えられている（Hicks 1939）。こうした解釈は、期間構造測定によって精緻化される（McCulloch 1971; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007）。

この無担保の期間付き預金金利が有担保金利および翌日物無担保金利に対して持つスプレッドは、資金調達状況と取引相手リスクに関する情報を含む（Duffie 1996; Hamilton 1996; Furfine 1999）。この利回りで価格付けされる請求権のデュレーション感応度は、満期利回りおよびデュレーションの手法に従う（Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971）。

基準となる期間付き短期金融金利である91日物譲渡性預金証書の利回りは、変動金利貸出と金利スワップの参照指標として広く組み込まれている。それに連動して再設定される請求権は、満期利回りおよびデュレーションの手法で価格付けされ、ヘッジされる（Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971）。

そうした商品の割引と曲線構成は、この呈示を割引債曲線の上に置き、その曲線は市場価格から復元される（McCulloch 1971, 1975; Vasicek and Fong 1982; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994）。短期満期の点がいかに当てはめられるかは、日次の非流通銘柄構成と推定量比較が規律する（Gürkaynak, Sack, and Wright 2007; Bliss 1997）。

相対価値および資金調達のデスクは、譲渡性預金証書金利を有担保の現先基準金利および翌日物無担保金利に照らして読む（Duffie 1996; Hamilton 1996; Furfine 1999）。政策の運営目標に対するその水準は、実施の枠組みに従う（Borio 1997; Bindseil 2004; Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。

この呈示を中心に構築された短期曲線は、市場が価格に織り込んだ短期金利の期待経路を含意する。そのフォワードレートの内容はすでに解明されている（Hicks 1939）。

1995-01-03から2026-06-10までの7982個の日次観測値を定数とトレンドを置いて当てはめると、単位根の検定群は91日物譲渡性預金金利の和分次数について一致しない。Dickey and Fuller (1979)の拡張ディッキー・フラー検定は、Said and Dickey (1984)のラグ拡張形とNg and Perron (2001)のラグ選択のもとでp = 0.0288で単位根を棄却する一方、ノンパラメトリックなPhillips and Perron (1988)検定はp = 0.331で棄却せず、KPSS検定 (Kwiatkowski et al. 1992)はトレンド定常性をp < 0.01で棄却するため、相反する帰無の対は解消されず、明確な和分次数は付与しない。GLSトレンド除去による上位化 (Elliott, Rothenberg, and Stock 1996)はこの曖昧な結果に対して実施され、p = 0.193で単位根を棄却しないが、当ハウス・プロトコルではこれは拡張ディッキー・フラーの脚を確認するのみで不一致を覆さないため、判読は曖昧なままである。

水準が和分過程であるため、平均シフトと系列相関の診断はこれらの手続きが要する定常な対象である1階差分に対して行うが、これは和分した水準に変化点探索やポートマントーを適用すると偽って分割され、単位根に近い自己相関を読み取ってしまうためである (Bai and Perron 1998; Perron 1989)。Bai and Perron (1998)の多重構造変化の手続きをBai and Perron (2003)の動的計画アルゴリズムで計算すると、差分した系列の平均において変化点は見いだされず、これはAndrews (1993)のパラメータ不安定性の推論と整合する。Ljung and Box (1978)のポートマントー統計量はBox and Pierce (1970)の原型を精緻化したものであり、1階差分に対して計算されてラグ10と20で白色雑音の帰無仮説を棄却し、Q = 1817.84とQ = 1871.30、p = 0.000とp = 0.000であり、Escanciano and Lobato (2009)の自動ポートマントー検定も統計量5.25、p = 0.022で同調する。

本系列は日次であり低整数の季節周期を持たないため、Hylleberg et al. (1990)の季節単位根の装置とCanova and Hansen (1995)の季節定常性検定は適用されず、日次周期において季節の補助回帰が退化することを標準的な根拠として意図的に実施しなかった (Beaulieu and Miron 1992; Ghysels and Osborn 2001)。