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KREDKRED
036570KOSPI

NC

237,500
+13,500 (+6.03%)

株価チャート

  • MA5
  • MA20
  • MA60
時価総額兆ウォン

その日の終値にこの銘柄そのものの上場株式数を掛けた値を、週ごとに一つずつ抜き出して結んだ線です。普通株と優先株を合算した値ではなく、この銘柄だけの値です。

概要

要約

同社は1997年に設立され、ソウルに本社を置いています。KOSPI市場に上場しており、複数の子会社で構成されるグループ体制をとっています。

デジタルエンターテインメント事業を展開し、モバイルおよびオンラインゲームの開発と提供を行っています。主な製品にLineage、Aion、Blade & Soulシリーズがあり、国内外の顧客に提供しています。

事業の概要 原文

NC는 즐거움으로 연결된 새로운 세상을 꿈꾸며 "PUSH, PLAY, 뛰어넘다, 상상하다" 라는 기업가치를 기반으로 더 나은 즐거움, 기술, 미래를 위해 도전하는 한국의 대표 게임사입니다. 모바일/PC 게임의 개발 및 서비스 제공을 포함한 디지털 엔터테인먼트 관련 인터넷 사업을 영위하고 있습니다.

당사 주력 모바일게임으로는 리니지M, 리니지2M, 리니지W 등이 있으며, 온라인게임으로는 리니지, 리니지2, 아이온, 블레이드 & 소울, 길드워2, 아이온2 등이 있습니다. 연결 기준 2025년 매출액은 1조 5,069억원이며,이 중 약 38%는 아시아, 북미유럽 등 해외(로열티 포함)에서 발생하였습니다.

상기 주력 게임 이외에 신규 IP확보를 위한 노력 또한 지속하고 있습니다. 2025년 대작 MMORPG 아이온2에 이어 2026년에는 'Time Takers', 'Limit Zero Breakers', '신더시티' 등 다양한 장르의 자체 개발 및 퍼블리싱 신작을 출시할 예정입니다. 이 외에도 글로벌 유명 IP 기반의 신작 '호라이즌 스틸 프론티어스' 등 회사의 중장기 성장을 이끌 다양한 장르의 신규 프로젝트들이 진행되고 있습니다.

당사는 '글로벌 게임사로의 더 확고한 도약'이라는 목표를 바탕으로 플랫폼 다변화, 포트폴리오 확장 등의 전략을 추진하고 있으며 R&D의 중요성을 경영 전반에 적용하고 있습니다. 국내 게임사 최초로 사내 모션캡쳐 스튜디오, 3D 스캔 스튜디오, 사운드 스튜디오를 설립하였으며, 스토리와 그래픽, 음악 등 게임 관련 응용기술은 물론 새로운 하드웨어 및 인프라 변화 등에 따른 기반기술 확보에도 지속 선도적 투자를 전개하고 있습니다.

또한 모바일 캐주얼 게임 부문을 신성장 동력으로 육성하고자 관련 기업 인수 등을 통해 플랫폼 기반 생태계를 구축하고 있으며, UA(User Acquisition) 및 데이터 분석 역량을 유기적으로 연계하여 스튜디오와 플랫폼 간 시너지를 창출하는 선순환 구조를 구축해 나갈 계획입니다.

그 외 자세한 사항은 'Ⅱ. 사업의 내용'의 '2. 주요 제품 및 서비스' 부터 '7. 기타 참고사항'을 참조해 주십시오.

会社の概要

가. 연결대상 종속회사 개황1. 연결대상 종속회사 현황(요약)

1-1. 연결대상회사의 변동내용

나. 회사의 법적ㆍ상업적 명칭당사의 명칭은 '주식회사 엔씨소프트'입니다. 영문으로는 'NCSOFT CORPORATION'이라 표기하며 약식으로 표기할 경우 '(주)엔씨소프트' 라고 표기합니다.

다. 설립일자 및 존속기간

당사는 1997년 3월 11일에 설립되었습니다. 또한 2000년 7월 11일에 한국거래소가 개설한 코스닥시장에서 첫 주식 거래가 이루어졌으며, 이후 2003년 5월 22일에 주식을 코스닥시장에서 한국거래소(구, 한국증권선물거래소)가 개설한 유가증권시장으로 이전하여 상장하였습니다.

라. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소

1) 주소: 서울특별시 강남구 테헤란로 5092) 전화번호: 02) 2186-33003) 홈페이지: http://www.nc.com

마. 중소기업 등 해당 여부

바. 주요 사업의 내용

지배회사인 엔씨소프트는 한국표준산업분류표의 소분류에 의한 온라인, 모바일 게임소프트웨어 개발 및 공급업으로 분류되며, 당사의 주된 사업은 모바일, 온라인 게임의 개발 및 서비스 제공을 포함한 디지털 엔터테인먼트 관련 인터넷 사업입니다. 본사(서울 삼성동 소재)를 거점으로 다수의 계열회사로 구성되어 있으며 당사에서 개발한 우수한 게임콘텐츠를 국내 및 해외에 공급하고 있습니다. 한편, 연결대상 종속회사를 통하여 소프트웨어 개발, 제조, 판매업 뿐만 아니라 에이아이(AI) 연구 및 기술 개발과 기술 정보의 제공업, 프로야구단 운영 등을 영위하고 있습니다. 기타 자세한 사항은 'II.사업의 내용'을 참고하여 주시기 바랍니다.

사. 신용평가에 관한 사항

당사의 공시대상기간 중 신용평가 내역은 다음과 같습니다.

[한국신용평가(주) 신용등급 체계 및 부여 의미]

상기등급 중 AA부터 B등급까지는 +, - 부호를 부가하여 동일등급 내에서의 우열을 나타내고 있습니다.[NICE신용평가(주) 신용등급 체계 및 부여 의미]

위 등급중 AA등급부터 CCC등급까지는 등급 내의 상대적인 우열에 따라 +,- 기호가 첨부됩니다.

아. 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정) 및 특례상장에 관한 사항

2025 会計年度の事業報告書（受付日 2026.03.18）に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図は除いています。

  • 要約は原文をもとに別途作成した文章であり提出者の文章ではなく、原文と表現が異なる場合や抜けがあり得るため、併記した原文を確認してください。
  • 会社紹介は提出者が事業報告書に記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、および報告書の他の節を指す案内文は除き、内容の真偽は別途確認していません。

VaR

5.61%
[3.40%, 9.30%] · 基準日 2026-10-01
期間別VaR比較

見出しと同じ測定値を三つの期間について同じ目盛りに並べたものであり、点が推定値、横線がその区間です。三つの期間は入れ子になって観測を共有するため、三つの値は独立した三回の測定ではありません。選択した期間を強調して示します。

日次リターン分布

選択した期間の銘柄日次リターンを等幅の区間で数えたものです。縦線は上のVaR・cVaRを損失側に示したものです。公開しているVaR標本には売買停止や初回取引日などを除く規則が適用されますが、この日次リターンには適用されないため、棒と縦線は端で少し異なることがあります。

ドローダウン

最大ドローダウン 40.5%（2026-09-16）。 選択した期間において直前の高値からどれだけ下にあったかを日ごとに描いたものであり、過ぎた経路の記述です。

リスク指標がはじめてならVaR・cVaRと年率ボラティリティをやさしい言葉で説明した案内があります。リスク指標の案内を読む

特性線

0.24
ベータ [0.11, 0.36] · KOSPI200 · 基準日 2026-10-07
切片
-0.039%[-0.431%, +0.354%]
決定係数
0.06
観測数
252
取引時点補正ベータ
0.44[0.17, 0.70]
252日ローリングベータ

日次特性線の最も長い期間の上で252日の窓を一日ずつ動かした値です。KOSPI200に対するベータと銘柄超過リターンの年率変動性がいつ高まりいつ収まったかを示し、上の見出し値と異なり区間は付けません。

252日ローリング年率変動性

各点は一期間の指数超過リターンと銘柄超過リターンであり、直線はその点に当てはめた回帰線です。無リスク金利には譲渡性預金金利を用います。

財務情報

20152016201720182019202020212022202320242025TTM
売上高億ウォン8,3839,83617,58717,15117,01224,16223,08825,71817,79815,78115,06920,921
売上高成長率%—17.3378.81-2.48-0.8142.03-4.4411.39-30.79-11.33-4.51—
営業利益億ウォン2,3753,2885,8506,1494,7908,2483,7525,5901,373-1,0921612,829
営業利益成長率%—38.4577.955.11-22.1172.19-54.5148.98-75.44-179.55——
当期純利益億ウォン1,6642,7144,4404,2153,5925,8663,9574,3602,1399413,4746,295
当期純利益成長率%—63.1463.62-5.08-14.7863.33-32.5410.17-50.94-56.00269.14—
支配株主純利益億ウォン————————2,1219423,4676,177
非支配株主純利益億ウォン————————18-18117
営業利益率%28.3333.4333.2635.8528.1634.1416.2521.747.71-6.921.0713.52
純利益率%19.8427.5925.2524.5721.1124.2817.1416.9512.025.9623.0530.09
ROE%————————6.533.0810.3017.45
ROA%7.5011.5012.5914.3310.7314.378.649.824.872.388.0213.49
負債比率%24.0524.5529.2123.6433.2129.7845.4038.7435.0729.0628.5630.23
流動比率%320.78419.06388.93333.23464.21479.91369.72522.19380.41555.12353.50310.50
当座比率%320.58418.83388.82333.01463.75479.77368.76521.90380.29554.80353.30310.48
内部留保率%——————————31,242.7133,095.31
フリー・キャッシュ・フロー億ウォン————————225229585—
FCFマージン%————————1.261.453.88—
営業CF転換率%145.0841.28134.0483.71109.21120.6398.83168.8165.40113.7346.62—
売上高設備投資比率%————————6.605.336.87—
売上債権回転日数日—45.9——48.741.848.2—————
棚卸資産回転日数日—1.31.00.30.50.30.70.7————
仕入債務回転日数日————24.8———————
キャッシュ・コンバージョン・サイクル日————24.3———————
EPSウォン7,63312,78320,75619,83117,38728,50419,31821,45610,4464,72817,87628,673
PER倍—19.3621.5623.5231.1232.6633.2920.8823.0238.7311.278.98
BPSウォン—85,985124,037107,923113,836143,098143,429145,587148,023139,312156,186164,331
PBR倍—2.883.614.324.756.514.483.081.621.311.291.57
一株当たり配当金ウォン2,7473,8207,2806,0505,2208,5505,8606,6803,130—1,460—
配当性向%35.9929.8835.0730.5130.0230.0030.3331.1329.96—8.17—

連結財務諸表ベース

損益の流れ億ウォン

売上高
17,587
売上総利益
15,472
売上原価
2,115
販売費及び一般管理費
9,622
営業利益
5,850
営業外収益
252
税引前利益
6,102
当期純利益
4,440
法人所得税費用
1,662

売上高が当期純利益に至るまで、各段階でどこへ分かれていくかを開示金額のまま描いた図です。営業外損益は税引前利益と営業利益の差として置き、符号に応じて収益または費用として示し、ある段階の項目の合計が合わない残りはその他として別に示します。

収益の構成億ウォン

利益率の推移%

活動別キャッシュ・フロー億ウォン

財政状態の構成億ウォン

負債比率%

左の棒は資産を流動と非流動に、右の棒はその資産を賄う負債と資本に分けたもので、二本の棒の高さは同じです。

四半期業績の推移億ウォン

前年同期比の増加率%

四半期の棒はその四半期の三か月分の実績であり、年間の数値とは混ぜていません。増加率は一年前の同じ四半期が併せて掲載されている場合にのみ計算し、前の値が損失であれば空欄にしています。

キャッシュ・コンバージョン・サイクル日

フリー・キャッシュ・フローの分解億ウォン

棚卸資産と売上債権の回転日数を上に、仕入債務の回転日数を下に積み、その差し引きであるキャッシュ・コンバージョン・サイクルを線で示しています。回転日数は前年との平均残高で計算するため、最も古い年度は描いていません。申告された項目がない回転日数は描かず、キャッシュ・コンバージョン・サイクルは三つの項目がそろった年度にのみ示します。

営業活動によるキャッシュ・フローから有形固定資産の取得支出を差し引いた値がフリー・キャッシュ・フローであり、三本の棒はいずれも申告された符号のまま描いています。

親会社株主純利益率%

総資産回転率倍

財務レバレッジ倍

ROE%

ROEは親会社株主純利益率と総資産回転率と財務レバレッジの積です。三つの要素はいずれも期末残高を分母とし、利益と資本は親会社株主基準に揃えているため、積は表のROEと一致します。

財務諸表

財政状態計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
22,19223,60835,26629,41333,46440,81245,81944,37643,93839,53943,331
4,3034,6537,9735,6238,3429,36514,30712,39111,4088,9049,627
17,88918,95527,29223,79025,12231,44731,51231,98532,53030,63633,704

損益計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
8,3839,83617,58717,15117,01224,16223,08825,71817,79815,78115,069
2,3753,2885,8506,1494,7908,2483,7525,5901,373-1,092161
2,3953,4616,1026,3734,9628,0334,9136,0912,0621,2094,614
1,6642,7144,4404,2153,5925,8663,9574,3602,1399413,474
基本的一株当たり利益ウォン7,63312,78320,75619,83117,38728,50419,31821,45610,4464,72817,876
希薄化後一株当たり利益ウォン7,62812,77120,72819,80617,38128,50419,31821,45610,446該当なし該当なし
1,7103,2959,1908012,6457,5173,6761,6661,9104823,366

キャッシュ・フロー計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
当期純利益損益計算書の項目1,6642,7144,4404,2153,5925,8663,9574,3602,1399413,474
営業活動に係る調整合計算出値750-1,5941,511-6873311,210-463,000-740129-1,855
2,4131,1205,9523,5283,9227,0763,9117,3601,3991,0701,620
-5,169-1,387-4,596683-2,342-6,956-1,881-3,9221,13012,941-8,324
3,102-738-797-4,244-457-1,593-1,124-3,037-1,773-5,229-825
期首現金及び現金同等物億ウォン2,0282,4811,4481,8731,8563,0341,5732,5592,8563,65212,605
2,4811,4481,8731,8563,0341,5732,5592,8563,65212,6055,035
現金及び現金同等物の純増減億ウォン347-1,005558-321,123-1,473906401756該当なし該当なし

直近の年度では営業活動で生んだ現金を投資活動と財務活動に振り向けました。

前年の開示が存在しない年度は、翌年の開示が再表示した比較数値で補い、その旨を表示します。受注残高のような財務諸表外の営業指標と監査意見はこの表の対象外であり、一株当たりの数値は株式分割を遡及調整しない申告値のままです。

{year} 会計年度の事業報告書（受付日 {date}）に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、他の節を指す案内文は除いています。

表示中の直近の年次開示の受付日は2026.03.18です。

監査意見

会計年度監査意見監査人決算日
2025적정의견第29期삼정회계법인2025-12-31
2024적정의견第28期삼정회계법인2025-12-31
2023적정의견第27期삼정회계법인2025-12-31
2022적정第26期안진회계법인2022-12-31
2021적정第25期안진회계법인2022-12-31
2020적정第24期안진회계법인2022-12-31
2019적정第23期삼정회계법인2019-12-31
2018적정第22期삼정회계법인2019-12-31
2017적정第21期삼정회계법인2019-12-31
2016적정第20期안진회계법인2016-12-31
2015적정第19期안진회계법인2016-12-31
2014적정第18期안진회계법인2016-12-31

監査人の名称と監査意見は提出された監査報告書の記載をそのまま転記したものであり、表現は提出者に従います。同じ会計年度が二度表示される場合は、その開示に二件の記載が含まれていたことを意味し、原典は両者を区別していません。

韓国の監査意見は四種類に分かれ、財務諸表が適正に表示されていると認める適正意見（적정）、特定の事項を除いて適正と認める限定意見（한정）、適正に表示されていないと認める不適正意見（부적정）、そして十分な監査証拠を得られず意見を表明しない意見拒否（의견거절）があります。

バリュエーション

バリュエーション倍率の推移倍

PERとPBRは各期末の終値を同じ期に申告された一株当たりの値で割った倍率であり、一株当たり利益が損失の期は空欄にしています。四半期表示は四半期の一株当たり利益に対する倍率です。

配当の推移ウォン

一株当たり配当金の棒は株式分割と額面変更を遡及して現在の株式基準に揃えた値です。配当性向と配当利回りは同じ期の申告値どうしを割った比率であり、調整していません。

配当性向と配当利回り%

PERバンドウォン

株価は修正株価であり、バンドは直近に終了した会計年度の一株当たり利益に倍率を掛けた線です。次の会計年度が終わるまで前の年度の一株当たり利益をそのまま使い、倍率は過去の年間PERの最小値と最大値の間を等間隔に分けた値です。

バリュエーションモデル

五つのモデルが同じ前提のもとで計算した一株当たりの値を現在株価と並べ、会計年度ごとにその値がどう動いたかを示します。

前提

無リスク金利国債10年物利回り · 2026-10-074.38%
ベータ日次 5年0.42
%
%
株主資本コスト6.45%
加重平均資本コスト6.40%
初期成長率9.5%
実効税率24.7%
基準会計年度2025
現在株価ウォン237,500

リスクプレミアムと永続成長率は変更できる前提であり、残りはデータと計算式から導かれる値です。

モデルモデル価格ウォン現在株価との比較
ゴードンモデル33,455-85.9%
配当割引モデル DDM39,692-83.3%
割引キャッシュフロー FCFF106,359-55.2%
割引キャッシュフロー FCFE73,965-68.9%
残余利益モデル RIM330,835+39.3%
表の値は直近会計年度の決算数値を本日の国債利回りと現在株価で計算したものです。

配当・残余利益系ウォン

割引キャッシュフロー系ウォン

会計年度ごとの値はその年の決算数値と決算日の国債利回りで計算し、ベータは現在の値をそのまま用い、株式分割や額面変更は現在の株式基準に合わせた値です。

計算過程

上の表の値がどのように求められたかを、記号の式とこの銘柄の実際の数値を代入した段階で示します。前提パネルの値を変えるとここの数値も変わります。企業単位の金額は億ウォン、一株当たりの値はウォンです。

株主資本コスト

r=rf+β×ERPr = r_f + \beta \times \mathit{ERP}

r = 4.38% + 0.42 × 5.00% = 6.45%

初期成長率

g1=max⁡{ROE×(1−payout), 0},gt=g1+(gT−g1) t−1N−1g_1 = \max\{\mathit{ROE} \times (1 - \text{payout}),\,0\},\qquad g_t = g_1 + (g_T - g_1)\,\frac{t-1}{N-1}

g_1 = max(10.30% × (1 − 8.17%), 0) = 9.46%

初年度はこの値から始まり、五年目に永続成長率に達するよう毎年同じ幅で下がります

ゴードンモデル

P0=D0 (1+gT)r−gTP_0 = \frac{D_0\,(1 + g_T)}{r - g_T}

P_0 = 1,460 × (1 + 2.00%) / (6.45% − 2.00%) = 1,489 / 0.0445 = 33,455 ウォン

配当割引モデル DDM

P0=∑t=1NDt(1+r)t+DN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,Dt=Dt−1(1+gt)P_0 = \sum_{t=1}^{N} \frac{D_t}{(1+r)^t} + \frac{D_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad D_t = D_{t-1}(1+g_t)

D_0 = 1,460, g_1 = 9.46%, g_T = 2.00%, r = 6.45%

年次成長率配当 ウォン割引係数現在価値 ウォン
19.46%1,5980.93941,501
27.60%1,7200.88251,517
35.73%1,8180.82901,507
43.87%1,8880.77871,471
52.00%1,9260.73151,409
継続価値2.00%44,1350.731532,287
合計39,692

P_0 = 39,692 ウォン

残余利益モデル RIM

P0=B0+∑t=1NRIt(1+r)t+RIN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,RIt=(ROE−r) Bt−1P_0 = B_0 + \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{RI}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{RI}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad \mathit{RI}_t = (\mathit{ROE} - r)\,B_{t-1}

B_0 = 156,186 ウォン, ROE = 10.30%, 配当性向 = 8.17%, r = 6.45%, g_T = 2.00%

年次期首純資産利益資本コスト請求額残余利益割引係数現在価値
1156,18616,09110,0766,0150.93945,651
2170,96317,61411,0306,5840.88255,810
3187,13819,28012,0737,2070.82905,975
4204,84321,10413,2157,8890.77876,144
5224,22423,10114,4668,6350.73156,317
継続価値197,8720.7315144,753

P_0 = 156,186 + 29,896 + 144,753 = 330,835 ウォン

割引キャッシュフロー FCFF

FCFF0=CFO−CapEx+Int (1−τ),WACC=ED+E r+DD+E kd (1−τ)\mathit{FCFF}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \mathit{Int}\,(1-\tau),\qquad \mathit{WACC} = \frac{E}{D+E}\,r + \frac{D}{D+E}\,k_d\,(1-\tau)

基準年度キャッシュフロー FCFF

FCFF_0 = 1,619.7 − 1,034.6 + 168.3 × (1 − 24.70%) = 711.8 億ウォン

加重平均資本コスト

E = 51,167.1, D = 1,699.1 億ウォン; 株主資本比率 = 96.79%, 借入金比率 = 3.21%; 負債コスト k_d = 6.45%

WACC = 96.79% × 6.45% + 3.21% × 6.45% × (1 − 24.70%) = 6.40%

Vfirm=∑t=1NFCFFt(1+WACC)t+FCFFN(1+gT)(WACC−gT) (1+WACC)N,FCFFt=FCFFt−1(1+gt),P0=Vfirm−D+CashSharesV_{\text{firm}} = \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFF}_t}{(1+\mathit{WACC})^t} + \frac{\mathit{FCFF}_N (1+g_T)}{(\mathit{WACC} - g_T)\,(1+\mathit{WACC})^N},\qquad \mathit{FCFF}_t = \mathit{FCFF}_{t-1}(1+g_t),\qquad P_0 = \frac{V_{\text{firm}} - D + \text{Cash}}{\text{Shares}}
年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
19.46%779.10.9398732.3
27.60%838.30.8833740.5
35.73%886.40.8302735.8
43.87%920.60.7802718.3
52.00%939.00.7333688.6
継続価値2.00%21,767.50.733315,962.3
合計19,577.8

企業価値 = 19,577.8; 借入金控除 1,699.1; 現金加算 5,035.2 → 22,913.9 億ウォン

P_0 = 22,913.9 億ウォン ÷ 21,544,022 (株式数) = 106,359 ウォン

割引キャッシュフロー FCFE

FCFE0=CFO−CapEx+ΔD,P0=1Shares[∑t=1NFCFEt(1+r)t+FCFEN(1+gT)(r−gT) (1+r)N],FCFEt=FCFEt−1(1+gt)\mathit{FCFE}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \Delta D,\qquad P_0 = \frac{1}{\text{Shares}}\left[\sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFE}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{FCFE}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N}\right],\qquad \mathit{FCFE}_t = \mathit{FCFE}_{t-1}(1+g_t)

基準年度キャッシュフロー FCFE

FCFE_0 = 1,619.7 − 1,034.6 + 1.1 (純借入の増減) = 586.1 億ウォン

年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
19.46%641.60.9394602.7
27.60%690.30.8825609.2
35.73%729.90.8290605.1
43.87%758.10.7787590.4
52.00%773.30.7315565.7
継続価値2.00%17,718.70.731512,962.1
合計15,935.1

P_0 = 15,935.1 億ウォン ÷ 21,544,022 (株式数) = 73,965 ウォン

株主資本コストは無リスク金利にベータと株式リスクプレミアムの積を加えた値です。初期成長率は直近会計年度の自己資本利益率に内部留保率を掛けた値でありゼロを下回らないものとし、初年度のその値から五年目の永続成長率まで毎年同じ幅で下がると置きます。ゴードンモデルのみ最初から永続成長率で計算します。割引キャッシュフローは営業活動によるキャッシュフローから設備投資を差し引いた値を基準とし、FCFFは支払利息の税引後額を加えて加重平均資本コストで、FCFEは純借入の増減を加えて株主資本コストで割り引きます。残余利益モデルは一株当たり純資産に株主資本コストを上回る利益の現在価値を加えます。

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