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KREDKRED
036830KOSDAQ

Soulbrain Holdings

49,600
+2,450 (+5.20%)

Price chart

  • MA5
  • MA20
  • MA60

Adjusted prices rescale past bars with coefficients taken from the base prices the exchange itself published, correcting for corporate actions such as stock splits and reverse splits. Cash dividends are not reflected, and the risk measures on this page never use these adjusted figures.

Market capitalizationKRW 1T

Each day's close multiplied by the listed share count of this share class alone, sampled weekly. It is the figure for this issue only, not a combined total across common and preferred shares.

Overview

Summary

Soulbrain Holdings was established in 1986 and is listed on the KOSDAQ market. It operates as a holding company that manages its subsidiaries through equity ownership.

The company provides investment services and earns income from dividends, rentals, and service fees. Its subsidiaries operate in several segments, including secondary battery electrolytes, semiconductor probe cards, display optical films, and bio-healthcare products, supplying customers such as Samsung Electronics and SK Hynix.

Business overview as filed

[지배회사 및 주요 종속회사]

솔브레인홀딩스(주)는 '독점규제 및 공정거래에 관한 법률'상 지주회사로서 2025년 12월 31일 기준 솔브레인에스엘디(주), 솔브레인네트워크(주) 등 23개의 연결종속자회사를 보유하고 있습니다. 당사의 영업수익(별도 재무제표 기준)은 자회사 및 기타 회사로부터의 배당수익, 임대수익 등으로 구성되어 있습니다.연결대상 종속회사에 포함된 회사들이 영위하는 사업으로는 2차전지 전해액 생산 및판매(Soulbrain MI, Inc., Soulbrain E&I Malaysia SDN BHD, Soulbrain HU Kft., 솔브레인네트워크㈜), Rigid OLED glass Scribing 및 Cell 임가공업, 2차전지 리드탭 생산 및 판매(솔브레인에스엘디㈜), 반도체 Probe Card 생산 및 판매(솔브레인멤시스㈜), 디스플레이 광학필름 제조(솔브레인옵토스㈜), 디스플레이 장비, 공정 재료 생산 및 판매(㈜씨엠디엘), 바이오헬스케어 사업(Pixcell Medical Technologies Ltd., Pixcell Medical, Inc., ㈜진켐, Semiconbio Inc., ㈜제닉, Genic (Shanghai) Cosmetics Co., Ltd., Rumina Development LLC), 기타 전문서비스업 및 부동산임대업 등(에스비노브스㈜, Soulbrain CA, LLC, SB 125 Rio Robles, LLC), 펀드투자(나우아이비 13호 펀드, 나우아이비 14호 펀드, 나우아이비 15호 펀드, 나우아이비 19호 펀드, 나우아이비 20호 펀드)가 있습니다.2025년 기말 연결재무제표 기준 지주회사 부문 매출 및 지분법 손익은 216억원이며,이는 연결 매출의 4%입니다.■ 2차전지 부문(대상회사 : 솔브레인네트워크(주) 외 )전해액은 제조 원가 가운데 재료비 비율이 높아, 소재 개발이 2차전지 산업에서의 핵심 경쟁력이라고 할 수 있습니다. 2차전지의 소재 중 전해액을 생산, 판매하고 있으며, 미국(Soulbrain MI, Inc.), 말레이시아(Soulbrain E&I Malaysia SDN BHD), 헝가리(Soulbrain HU Kft.)를 통해 글로벌 2차전지 고객들을 대응 중이며, EV 및 ESS 시장의 성장에 따라 미국, 헝가리 법인의 생산설비를 증설 완료하였습니다.2차전지 수요는 과거 스마트폰, 태블릿PC 등 휴대용 전자기기의 보급이 확대 됨에 따라 증가하였고 최근 전동공기구, EV BIKE등 중소형전지 위주로 재성장세를 보이고 있습니다. 또한 전기자동차(EV), 대용량 전력 저장장치(ESS) 등으로 확대될 것으로 예상하고 있으며, 이럴 경우 기기 대형화에 따른 2차전지 용량 증가 및 2차전지 재료 수요도 성장할 것으로 기대됩니다.2025년 기말 연결재무제표 기준 2차전지 부문 매출은 2,404억원이며, 이는 연결 매출의 43%입니다.■ 디스플레이 부문(대상회사 : 솔브레인에스엘디(주) 외)솔브레인에스엘디㈜의 디스플레이 사업부는 임가공업을 영위하고 있으며, 주요 고객사로는 삼성디스플레이㈜가 있습니다. 대표적 매출원으로 디스플레이 패널의 한종류인 RIGID OLED용 유리 기판을 식각해 얇게 만드는 공정을 거친 패널을 수주하여 Scribing하는 임가공 용역입니다. 스마트폰의 슬림화 및 경량화 추세에 따라 매출이 2013년 급상승하면서 디스플레이 부문의 매출 성장을 이끌었습니다. 이후 패널의 유리기판 자체가 얇아지고, 스마트폰에 Rigid OLED 대신 Flexible OLED 채용이 늘면서 OLED Glass Scribing 사업 매출은 지속적으로 감소해 왔습니다. 이에 따라 OLED Glass Scribing 사업의 점진적 축소를 계획하고 있으며, 자세한 내용은 당사가 2024년 9월 30일 공시한 종속회사의 주요경영사항 공시를 참조 바랍니다.2025년 기말 연결재무제표 기준 디스플레이 부문 매출은 1,045억원이며, 이는 연결 매출의 19%입니다.■ 바이오헬스케어 부문(대상회사 : (주)제닉 외)화장품 산업은 단순한 미용 제품을 넘어 국가 문화 경쟁력을 반영하는 산업으로인식되고 있습니다. 한국 대중문화의 글로벌 확산과 함께 한국 화장품에 대한 인지도와 선호도는 해외 시장에서 지속적으로 확대되고 있으며, 아시아를 중심으로 한 성장세와 더불어 북미 및 유럽 시장에서도 관심이 점진적으로 확대되는 추세입니다. 이러한 인구 구조 변화와 글로벌 수요 확대는 향후 화장품 시장 성장을 뒷받침하는 주요 요인으로 작용할 것으로 판단됩니다. 또한 국내 화장품 시장에서 브랜드 중심의 성장과 함께 제조와 판매의 분업 구조가 정착되면서 OEM 및 ODM 산업이 지속적으로 확대되고 있습니다.(주)제닉은 차별화된 제형 기술과 생산 역량을 통하여 국내외 화장품 기업을 대상으로 OEM 및 ODM 공급 확대를 추진하고 있습니다.2025년 기말 연결재무제표 기준 바이오헬스케어 부문 매출은 1,116억원이며, 이는 연결 매출의 20%입니다.

[주요 자회사]

■ 솔브레인(주)

당사는 반도체 공정용 화학 소재, 디스플레이 공정용 화학 소재, 2차전지 소재 등을 생산하고 있으며 국내의 주요 반도체, 디스플레이, 2차전지 제조사에 제품을 공급하고 있습니다. 당사의 고객사는 국제 시장을 선도하는 반도체 칩 생산, 디스플레이 패널 생산, 2차전지 생산업체이며 당사가 속해 있는 반도체, 디스플레이, 2차전지 등의 전방산업은 국제 경기에 영향을 받는 산업입니다. 이에 따라 당사의 영업환경은 전방산업의 변동과 국제 경기의 흐름에 영향을 받게 됩니다.당사의 2025년 연결재무제표 기준 매출액은 923,382백만원 입니다.사업부문별 매출액은 반도체 부문(766,977백만원, 전체 매출의 83%), 디스플레이 부문(64,677백만원, 전체 매출의 7%), 2차전지 부문(60,462백만원,전체 매출의 7%)으로 나뉠 수 있습니다.당사는 현재 삼성전자, SK하이닉스, 삼성디스플레이, LG디스플레이 등 국내 반도체 및 디스플레이 제조사에 공정용 화학 소재 등을 안정적으로 공급하고 있습니다. 또한삼성SDI, SK온, LG에너지솔루션 등의 국내 2차전지 제조사에 관련 제품을 공급하고있습니다. 따라서 당사의 목표시장은 반도체, 디스플레이 및 2차전지 제조사에서 사용하는 원자재 시장입니다. 최근 고객사의 기술 개발과 공정이 빠르게 변화 되면서 이에 대응 할 수 있는 신규 소재의 선점을 위한 치열한 경쟁이 전개 되고 있습니다. 당사의 제품은 국산화 조기 시행 및 기술 축적으로 고객사로부터 품질 보증을 확보하였고, 신뢰를 바탕으로 신규 제품이 지속적으로 개발 공급되도록 하고 있습니다. 당사는 해외시장 진출을 위하여 2012년 12월 중국에 반도체 공정소재 생산 및 판매를 위한 현지법인인 솔브레인(시안)전자재료유한공사를 설립하였고, 2016년 1월에는 반도체용 고순도 인산 생산 및 판매를 위한 솔브레인라사 주식회사를 설립하였습니다. 또한 신규시장 진출을 위해 2022년 1월 미국에 Soulbrain TX LLC를 2024년 1월 Soulbrain RASA TX LLC를 미국에 설립하였습니다. 당사가 영위하는 사업의 고객사는 DRAM과 NAND의 세계 초일류 기술과 생산성을 확보하고 있습니다.또한, 비메모리반도체 부분에 대해서도 공격적인 전략을 시행 중이며, 현재 국내외 생산 Line의 증설 및 투자를 진행하고 있습니다. 이에 상기 법인들은 현지 거점에서의 즉각 대응 및 신규 소재의 양산적용을 위해 노력하고있습니다.

Company overview

가. 연결대상 종속회사 개황

(1) 연결대상회사의 변동내용

(2) 중소기업 등 해당 여부

(3) 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정) 및 특례상장에 관한 사항

나. 회사의 법적 상업적 명칭

■ 회사 상호 변경

다. 설립일자 및 존속기간

당사는 반도체 및 전자 관련 화학재료 제조 및 판매 등을 영위할 목적으로 1986년 5월 6일에 설립되었습니다. 또한 2000년 1월 18일에 코스닥시장 상장을 승인받아 코스닥 시장에서 매매가 개시되었습니다.2020년 5월 14일 "솔브레인홀딩스 주식회사"로 상호를 변경하고 2020년 7월 1일(분할기일)에 투자사업부문인 솔브레인홀딩스 주식회사와 반도체, 디스플레이, 2차전지전해액 및 전자 관련 화학재료 제조, 판매 사업부문인 솔브레인 주식회사로 인적분할하였습니다.

라. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소

▷ 주소 : 경기도 성남시 분당구 판교로 255번길 34, 5층(삼평동, 솔브레인)▷ 전화번호 : 031-719-0700 ▷ 홈페이지주소 : http://www.soulbrainholdings.co.kr

마. 중소기업 해당여부

당사는 중소기업에 해당하지 않습니다.

바. 주요 사업의 내용

지배회사인 솔브레인홀딩스 주식회사는 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 투자사업 등을 영위하고 있으며 주요 수익은 자회사에 업무대행 서비스를 제공하고 수취하는 SSC수익, 배당수익, 임대수익, 지분투자를 통한 투자수익 등이 있습니다.연결대상 종속회사에 포함된 회사들이 영위하는 사업으로는 2차전지 전해액 생산 및판매(Soulbrain MI, Inc., Soulbrain E&I Malaysia SDN BHD, Soulbrain HU Kft., 솔브레인네트워크㈜), Rigid OLED glass Scribing 및 Cell 임가공업, 2차전지 리드탭 생산 및 판매(솔브레인에스엘디㈜), 반도체 Probe Card 생산 및 판매(솔브레인멤시스㈜), 디스플레이 광학필름 제조(솔브레인옵토스㈜), 디스플레이 장비, 공정 재료 생산 및 판매(㈜씨엠디엘), 바이오헬스케어 사업(Pixcell Medical Technologies Ltd., Pixcell Medical, Inc., ㈜진켐, Semiconbio Inc., ㈜제닉, Genic (Shanghai) Cosmetics Co., Ltd., Rumina Development LLC), 기타 전문서비스업 및 부동산임대업 등(에스비노브스㈜, Soulbrain CA, LLC, SB 125 Rio Robles, LLC), 펀드투자(나우아이비 13호 펀드, 나우아이비 14호 펀드, 나우아이비 15호 펀드, 나우아이비 19호 펀드, 나우아이비 20호 펀드)가 있습니다.자세한 내용은 Ⅱ.

사. 신용평가에 관한 사항

(1) 신용등급

(2) 신용등급 체계와 해당 신용등급에 부여된 의미- ㈜NICE디앤비 기준

- 한국평가데이터㈜ 기준

Transcribed verbatim from the sentences the filer wrote in the fiscal 2025 business report (received 2026.03.18), tables and figures omitted.

  • The summary is written separately from the filed text and is not the filer's wording, so it may phrase things differently from or omit parts of the original, which is shown alongside for checking.
  • The company introduction reproduces the sentences the filer wrote in its business report, with tables, figures and the sentences that point to other sections of the report omitted, and the accuracy of their content has not been separately verified.

VaR

6.75%
[2.99%, 14.82%] · As of 2026-10-02
VaR by window

The headline's measure for each of the three windows on one scale, the dot being the estimate and the bar its interval. The windows are nested and share their observations, so the three readings are not three independent measurements. The selected window is highlighted.

Daily return distribution

The issue's daily returns over the chosen window counted into equal-width bins. The vertical lines mark the VaR and cVaR above on the loss side. The published VaR sample applies exclusion rules for halts and first sessions that this raw daily series does not, so the bars and the marks can differ slightly at the edges.

Drawdown

Deepest drawdown 66.1% (2026-07-30). How far below its previous peak the issue stood each day over the chosen window, a description of the path already travelled.

If these numbers are unfamiliarThere is a guide that walks through VaR, cVaR and annualized volatility in plain language.Read the guide

Characteristic line

1.10
Beta [0.98, 1.22] · KOSDAQ150 · As of 2026-10-08
Intercept
+0.098%[-0.279%, +0.475%]
R squared
0.54
Observations
252
Trading-time corrected beta
1.11[0.90, 1.32]
252-day rolling beta

A 252-day window rolled one day at a time over the longest daily span of the characteristic line. It shows when the beta against the KOSDAQ150 and the annualized volatility of the issue's excess return rose and fell, and unlike the headline figures above it carries no interval.

252-day rolling annualized volatility

Each point is one period's index excess return and issue excess return, and the line is the regression fitted to those points. The risk-free rate is the certificate of deposit rate.

Financials

20152016201720182019202020212022202320242025TTM
RevenueKRW 100M6,2797,2257,7569,63410,213—4,1725,6516,6165,1545,5666,663
Revenue growth%—15.077.3524.226.00——35.4517.07-22.108.01—
Operating incomeKRW 100M1,0111,0511,0571,6411,7421665447351,21085389260
Operating income growth%—4.050.5355.236.16-90.48228.4535.0064.58-29.47-89.61—
Net incomeKRW 100M8067454311,0301,19314,4443005958345574,9565,915
Net income growth%—-7.53-42.18138.9515.871,110.85-97.9298.4940.12-33.19789.04—
Attributable to ownersKRW 100M8077484129951,172———910588——
Attributable to minoritiesKRW 100M-1-2193421————-30——
Operating margin%16.0914.5513.6317.0317.06—13.0513.0118.2816.551.593.91
Net margin%12.8310.315.5610.6911.68—7.1910.5412.6110.8289.0388.77
ROE%16.3213.396.3913.7214.10———7.364.50——
ROA%11.018.984.8110.2310.29107.841.973.524.672.7918.6422.21
Debt ratio%48.5247.8537.8737.1137.7629.2737.9442.9441.1933.9036.5235.30
Current ratio%93.79120.44162.12163.02177.79124.27118.10115.7598.8590.27124.4095.54
Quick ratio%79.44102.97141.62138.47155.92109.4191.6473.2173.2366.55106.0068.93
Reserve ratio%5,972.976,778.677,448.108,464.169,666.1825,541.7025,841.8226,344.3327,157.9827,679.2132,274.2417,081.80
Free cash flowKRW 100M5968797901,073936-239-181-489-321-41133—
FCF margin%9.4812.1710.1911.149.16—-4.34-8.66-4.85-0.792.38—
OCF conversion%149.36190.37261.52180.41163.564.9114.97-8.97119.23152.729.39—
Capex to revenue%9.697.474.348.149.94—5.417.7119.8917.315.98—
Receivable daysdays—33.9——8.7—6.91.92.0———
Inventory daysdays—24.727.227.730.685.3——-89.9102.275.7—
Payable daysdays—19.4——26.272.9——-16.5———
Cash conversion cycledays—39.2——13.1———-71.3———
EPSKRW4,9694,6352,5325,8726,948———4,4062,846——
PERx—13.0326.668.1012.13———10.0712.68——
BPSKRW—33,71137,07241,70147,78049,39751,68054,79059,01862,25682,77892,758
PBRx—1.791.821.141.760.910.670.430.750.580.450.41
Dividend per shareKRW500610700750850—150170200—220—
Payout ratio%10.0613.1627.6512.7712.23———4.54———

Consolidated basis

Profit flowKRW 100M

Revenue
5,566
Cost of sales
4,500
Gross profit
1,067
Other
122
SG&A expenses
1,101
Non-operating income
536
Operating income
89
Other
4,452
Profit before tax
625
Net income
4,956
Income tax expense
122

This diagram traces where revenue goes at each step on its way to net income, using the filed amounts as they are. The non-operating result is taken as the difference between profit before tax and operating income and is shown as income or expense by its sign, and whatever a step's items leave unexplained is shown separately as other.

Revenue compositionKRW 100M

Margins%

Cash flow by activityKRW 100M

Balance sheet compositionKRW 100M

Debt ratio%

The left bar splits assets into current and non-current and the right bar splits the financing of those assets into liabilities and equity, so the two bars stand at the same height.

Quarterly resultsKRW 100M

Year-on-year growth%

Each quarterly bar is that quarter's three months and is never mixed with an annual figure. The growth rate is computed only where the same quarter a year earlier is also shown here, and is left blank when the base was a loss.

Cash conversion cycledays

Free cash flow breakdownKRW 100M

Inventory days and receivable days stack upward, payable days hang downward, and the cash conversion cycle they net to is drawn as the line. Each day count uses the average balance with the prior year, so the oldest year is not drawn. A day count whose line was not filed is left out, and the cycle is shown only for years that carry all three.

Free cash flow is cash from operating activities less spending on property, plant and equipment, and all three bars keep the sign as filed.

Owners' net margin%

Asset turnoverx

Financial leveragex

ROE%

ROE is the product of the owners' net margin, asset turnover and financial leverage. All three use period-end balances as denominators, and profit and equity are on the owners' basis, so the product matches the ROE in the table.

Financial statements

Balance sheet

20152016201720182019202020212022202320242025
7,3178,2948,95910,06111,59513,39415,23516,89317,84919,966*26,588
2,3902,6842,4612,7233,1783,0334,1915,0755,2085,055*7,112
4,9275,6106,4997,3388,41710,36111,04411,81812,64214,911*19,476

Income statement

20152016201720182019202020212022202320242025
6,2797,2257,7569,63410,213Not applicable4,1725,6516,6165,154*5,566
1,0111,0511,0571,6411,742*1665447351,210853*89
1,1029986681,4661,718*6894976461,030825*625
8067454311,0301,19314,444300595834557*4,956
Basic earnings per shareKRW4,9694,6352,5325,8726,948Not applicableNot applicableNot applicable4,4062,846Not applicable
Diluted earnings per shareKRW4,9684,6352,5325,8726,948Not applicableNot applicableNot applicable4,4062,846Not applicable
8047344281,0171,20514,5374707338701,119*4,632

Cash flow statement

20152016201720182019202020212022202320242025
Net incomefrom the income statement8067454311,0301,19314,4443005958345574,956
Total adjustments to operating cash flowcomputed398673696828758-13,736-255-649160294-4,490
1,2041,4191,1271,8571,95170945-53995851466
-1,707-769-475-2,024-437-3,067*-267-733-1,254-901721
485-154177-121139-180642257478-16-308
Cash at beginning of periodKRW 100M8648611,3802,1031,8393,4641,0891,5381,0251,2401,308
8611,3802,1031,8393,4641,0891,5381,0251,2401,3082,176
Net change in cash and cash equivalentsKRW 100MNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicableNot applicable

In the latest fiscal year operating and investing activities brought cash in while financing activities paid cash out.

A year whose own filing is absent is filled from the restated comparative in the following filing, and is marked as such. Operating indicators outside the statements, such as order backlogs, and audit opinions are not covered here, and per-share figures follow the filed values without retroactive adjustment for share splits.

Transcribed verbatim from the sentences the filer wrote in the fiscal {year} business report (received {date}), with tables, figures and cross-references to other sections omitted.

The newest annual filing shown was received on 2026.03.18.

Audit opinion

Fiscal yearOpinionAuditorFiscal year end
2025적정의견Term 37한영회계법인2025-12-31
2024적정의견Term 36한영회계법인2025-12-31
2023적정의견Term 35한영회계법인2025-12-31
2022적정Term 34태성회계법인2022-12-31
2021적정Term 33태성회계법인2022-12-31
2020적정Term 32태성회계법인2022-12-31
2019적정Term 31삼일회계법인2019-12-31
적정Term 30삼일회계법인2019-12-31
적정Term 29삼일회계법인2019-12-31
2016적정Term 28삼일회계법인2016-12-31
2015적정Term 27삼일회계법인2016-12-31
2014적정Term 26삼일회계법인2016-12-31

The auditor's name and the opinion are transcribed verbatim from the filed audit report, and the wording follows the filer. A fiscal year shown twice means the filing carried two entries that the source does not distinguish.

Korean audit opinions come in four kinds, where an unqualified opinion (적정) finds the statements fairly presented, a qualified opinion (한정) does so except for a stated matter, an adverse opinion (부적정) finds them not fairly presented, and a disclaimer of opinion (의견거절) means the auditor could not obtain enough evidence to form a view.

Valuation

Valuation multiplesx

PER and PBR divide each period's closing price by the per-share figure filed for that same period, and a loss period is left blank. The quarterly view is a multiple of quarterly EPS.

Dividend historyKRW

The dividend-per-share bars are restated onto the current share basis for splits and par-value changes. The payout ratio and the dividend yield divide figures filed for the same period and are left unadjusted.

Payout ratio and dividend yield%

PER bandKRW

The price is the adjusted close and each band line multiplies the EPS of the latest completed fiscal year by a fixed multiple. The previous year's EPS stays in force until the next fiscal year ends, and the multiples divide the range between the lowest and highest annual PER on record into equal steps.

Valuation models

Five models priced under one set of assumptions, set beside the current price, with how each has moved by fiscal year.

Assumptions

Risk-free rate10-year treasury yield · 2026-10-084.40%
BetaDaily 5Y1.07
%
%
Cost of equity9.77%
Weighted average cost of capital9.74%
Initial growth2.0%
Effective tax rate19.5%
Base fiscal year2025
Current priceKRW49,600

The risk premium and the terminal growth rate are adjustable assumptions, and the rest follow from the data and the formulas.

ModelModel priceKRWVersus current price
Gordon growth model2,890-94.2%
Dividend discount model DDM2,890-94.2%
Discounted cash flow FCFF26,698-46.2%
Discounted cash flow FCFEBase-year cash flow not positive
Residual income model RIMNo book value or return on equity
The table prices the newest fiscal year's accounts at today's treasury yield and the current price.

Dividend and residual income familyKRW

Discounted cash flow familyKRW

Each fiscal year's figures use that year's accounts and the treasury yield at its period end, with beta held at its current value, and splits or par changes are restated to the current share basis.

How the figures are calculated

Each model's formula is shown in symbols and then with this issue's own numbers substituted, step by step. Changing a value in the assumptions panel changes the numbers here too. Firm-level amounts are in hundred million won and per-share values in won.

Cost of equity

r=rf+β×ERPr = r_f + \beta \times \mathit{ERP}

r = 4.40% + 1.07 × 5.00% = 9.77%

Initial growth

g1=max⁡{ROE×(1−payout), 0},gt=g1+(gT−g1) t−1N−1g_1 = \max\{\mathit{ROE} \times (1 - \text{payout}),\,0\},\qquad g_t = g_1 + (g_T - g_1)\,\frac{t-1}{N-1}

g_1 = g_T = 2.00%

Gordon growth model

P0=D0 (1+gT)r−gTP_0 = \frac{D_0\,(1 + g_T)}{r - g_T}

P_0 = 220 × (1 + 2.00%) / (9.77% − 2.00%) = 224 / 0.0777 = 2,890 KRW

Dividend discount model DDM

P0=∑t=1NDt(1+r)t+DN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,Dt=Dt−1(1+gt)P_0 = \sum_{t=1}^{N} \frac{D_t}{(1+r)^t} + \frac{D_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad D_t = D_{t-1}(1+g_t)

D_0 = 220, g_1 = 2.00%, g_T = 2.00%, r = 9.77%

YearGrowthDividend KRWDiscount factorPresent value KRW
12.00%2240.9110204
22.00%2290.8300190
32.00%2330.7561177
42.00%2380.6889164
52.00%2430.6276152
Terminal value2.00%3,1910.62762,002
Total2,890

P_0 = 2,890 KRW

Discounted cash flow FCFF

FCFF0=CFO−CapEx+Int (1−τ),WACC=ED+E r+DD+E kd (1−τ)\mathit{FCFF}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \mathit{Int}\,(1-\tau),\qquad \mathit{WACC} = \frac{E}{D+E}\,r + \frac{D}{D+E}\,k_d\,(1-\tau)

Base-year cash flow FCFF

FCFF_0 = 465.5 − 333.0 + 169.5 × (1 − 19.50%) = 269.0 KRW hundred million

Weighted average cost of capital

E = 10,398.2, D = 122.8 KRW hundred million; equity weight = 98.83%, debt weight = 1.17%; cost of debt k_d = 9.77%

WACC = 98.83% × 9.77% + 1.17% × 9.77% × (1 − 19.50%) = 9.74%

Vfirm=∑t=1NFCFFt(1+WACC)t+FCFFN(1+gT)(WACC−gT) (1+WACC)N,FCFFt=FCFFt−1(1+gt),P0=Vfirm−D+CashSharesV_{\text{firm}} = \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFF}_t}{(1+\mathit{WACC})^t} + \frac{\mathit{FCFF}_N (1+g_T)}{(\mathit{WACC} - g_T)\,(1+\mathit{WACC})^N},\qquad \mathit{FCFF}_t = \mathit{FCFF}_{t-1}(1+g_t),\qquad P_0 = \frac{V_{\text{firm}} - D + \text{Cash}}{\text{Shares}}
YearGrowthCash flow KRW hundred millionDiscount factorPresent value KRW hundred million
12.00%274.40.9112250.0
22.00%279.90.8303232.4
32.00%285.40.7566216.0
42.00%291.20.6894200.7
52.00%297.00.6282186.6
Terminal value2.00%3,912.20.62822,457.7
Total3,543.4

Firm value = 3,543.4; less borrowings 122.8; plus cash 2,176.4 → 5,597.0 KRW hundred million

P_0 = 5,597.0 KRW hundred million ÷ 20,964,056 (shares) = 26,698 KRW

The cost of equity is the risk-free rate plus beta times the equity risk premium. Initial growth is the newest fiscal year's return on equity times its retention ratio, floored at zero, and falls by equal steps from that value in the first year to the terminal rate in the fifth. Only the Gordon model grows at the terminal rate from the start. Discounted cash flow starts from operating cash flow less capital expenditure, where FCFF adds after-tax interest paid and discounts at the weighted average cost of capital, and FCFE adds net borrowing and discounts at the cost of equity. The residual income model adds to book value per share the present value of earnings above the equity charge.

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