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KREDKRED
271560KOSPI

Orion

104,200
-1,900 (-1.79%)

Price chart

  • MA5
  • MA20
  • MA60
Market capitalizationKRW 1T

Each day's close multiplied by the listed share count of this share class alone, sampled weekly. It is the figure for this issue only, not a combined total across common and preferred shares.

Overview

Summary

Orion was established on June 1, 2017, through a spin-off from Orion Holdings. The company is headquartered in Seoul and is listed on the KOSPI market.

The company operates in the confectionery business, manufacturing and distributing biscuits, pies, gum, chocolates, and snacks. It operates production plants in Korea, China, Vietnam, Russia, and India, supplying products through corporate distribution channels and e-commerce.

Business overview as filed

가. 사업현황 당사는 음ㆍ식료품의 제조, 가공 및 판매 등 식품사업부문에 더욱 집중하기 위하여 2017년 06월 01일을 분할기준일로 존속회사인 (주)오리온홀딩스(구 오리온)에서 인적분할되어 설립된 신설 법인입니다. 분할 전 존속회사인 오리온홀딩스(구 오리온)는1974년 국내외 제과 시장의 대표적인 히트 제품인 초코파이를 출시하고, 빠른 해외 시장 개척 전략을 바탕으로 국내뿐만 아니라 해외 시장에서도 높은 브랜드 인지도를 쌓아 왔습니다.국내 시장에서는 초코파이를 위시한 여러 파이 제품과 포카칩, 오징어땅콩과 같은 우수한 장수 브랜드들의 안정적인 실적 바탕 위에 제품력 강화를 통한 건강한 성장을 지속하기 위해 매년 다양한 신제품을 출시해 성공시키며 높은 시장 지배력을 보여 주고 있습니다. 뿐만 아니라, 간편대용식, 닥터유 제주용암수 등 신규 카테고리 확장 추진도 지속하여 미래성장동력을 개발해 나가고 있습니다.해외 시장에서는 특히 중국시장을 중심으로 큰 성장을 이루어내고 있습니다. 오랜 진출 역사와 초코파이 이후 다양한 신제품을 잇달아 히트시키며 중국 내 5개의 생산법인을 바탕으로 여전히 중국시장 내에서 경쟁사 대비 높은 성장률을 보여주고 있습니다. 많은 글로벌 업체들과 현지 로컬 업체와의 경쟁 속에서도 상대적으로 높은 성장을 보이고 있는 이유는 현재로 연간 1,000억원 매출이 넘는 다양한 파이, 스낵 제품이 시장을 선도하고 있고, 1,2급 도시 내 기업형 유통채널 뿐만 아니라 최근에는 간식점, 이커머스 온라인 채널 등 고성장 채널 판매 강화 전략을 통해 지역, 채널망을 확장시켜 나가고 있기 때문입니다.중국과 더불어 동남아시아 시장 개척을 위한 베트남 법인 또한 베트남 내 2개 생산공장을 운영하며 베트남 내수 판매뿐만 아니라 인근 국가로의 훌륭한 수출 교두보 역할을 해주고 있습니다. 러시아 법인 역시 초코파이, 초코송이 등 파워브랜드를 바탕으로 러시아 내수 시장 및 독립국가연합(CIS) 등 주변 인근 국가로의 시장을 개척해 나가고 있습니다. 2022년에는 트베르 신공장을 준공하고, 2023년에는 젤리 제품 신규 출시하는 등 제품 포트폴리오를 지속적으로 확장해 나가고 있습니다.2021년에는 인도 라자스탄 지역에 생산공장을 새롭게 준공, 가동을 시작하며 인도 시장 공략도 확대해 나가고 있습니다. '21년 초코파이 1개 라인을 시작으로 당기말 현재 총 4개 라인을 가동, 운영하며 북동부 지역 중심으로 영업을 확장중입니다.

나. 사업부문별 재무정보

연결실체는 전략적인 영업단위로 제과부문(과자 및 스낵의 제조 및 판매)을 가지고있습니다. 최고영업의사결정자는 영업단위에 대한 내부 보고자료를 최소한 분기단위로 검토하고 있습니다.

(1) 당기말와 전기말, 전전기말 중 연결실체의 보고부문별 매출액 등은 다음과 같습니다.

① 제 9(당)기 당기 (*) 감가상각비 등에는 유무형자산, 투자부동산, 사용권자산의 감가상각비가 포함되어 있습니다.

② 제 8(전) 기 (*) 감가상각비 등에는 유무형자산, 투자부동산, 사용권자산의 감가상각비가 포함되어 있습니다.③ 제 7(전전) 기 (*) 감가상각비 등에는 유무형자산, 투자부동산, 사용권자산의 감가상각비가 포함되어 있습니다.(2) 당기말과 전기말, 전전기말 현재 연결실체의 보고부문별 자산 및 부채는 다음과 같습니다.

① 제 9(당)기 당기 (*) 상기 비유동자산은 금융자산, 영업권, 순확정급여자산 및 이연법인세자산을 제외한 금액이며, 관계기업 및 공동기업투자금액은 포함되어 있습니다.② 제 8(전) 기 (*1) 상기 비유동자산은 금융자산, 영업권, 순확정급여자산 및 이연법인세자산을 제외한 금액이며, 관계기업 및 공동기업투자금액은 포함되어 있습니다.③ 제 7(전전) 기 (*1) 상기 비유동자산은 금융자산, 영업권, 순확정급여자산 및 이연법인세자산을 제외한 금액이며, 관계기업 및 공동기업투자금액은 포함되어 있습니다.

Company overview

가. 연결대상 종속회사 개황가-1. 연결대상 종속회사 현황(요약)

가-2. 연결대상회사의 변동내용 (*1) 당기 중 연결회사의 종속회사 Orion Food Vina Co., Ltd.는 신규 공장 부지 확보를 위해 MY PHUOC 3 Confectionery Co., Ltd. 지분 100%를 신규로 취득하였습니다.(*2) 당기 중 연결회사의 종속회사인 Orion Food Vina Co., Ltd.가 MY PHUOC 3 Confectionery Co., Ltd.를 흡수합병함에 따라, 피합병법인인 MY PHUOC 3 Confectionery Co., Ltd.는 연결대상 종속회사에서 제외되었습니다.

나. 회사의 법적, 상업적 명칭

당사의 명칭은 "주식회사 오리온"이며 영문으로는 "ORION Corp."라 합니다.

다. 설립일자 및 존속기간

당사는 분할존속회사인 (주)오리온홀딩스(구 오리온)에서 2016년 11월 22일에개최된 이사회 결의와 2017년 3월 31일 정기주주총회의 결의에 따라 2017년 6월1일 분할기준일로 인적분할하여 설립된 신설법인입니다.2017년 6월 1일 "주식회사 오리온"으로 신설법인 설립등기를 하였으며, 2017년7월 7일 유가증권시장에 재상장되어 거래가 개시되었습니다.

라. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소

주소: 서울시 용산구 백범로 90다길 13전화번호: 02-710-6000홈페이지: http://www.orionworld.com

마. 중소기업 등 해당 여부

바. 주요 사업의 내용

당사는 비스킷, 파이, 껌, 초콜릿, 스낵 등 과자류를 익산, 청주 공장에서 생산하여 국내외에 판매하고 있습니다. 해외사업은 수출과 해외 현지법인을 통한 생산, 판매를병행하고 있으며, 현지 생산공장을 보유한 지역은 중국, 베트남, 러시아, 인도입니다. 주요 제품으로는 초코파이, 포카칩, 오징어땅콩, 다이제, 고래밥 등이 있으며 마켓오네이처, 닥터유 시리즈 제품을 출시하여 좋은 반응을 얻고 있습니다.연결실체로는 전략적인 영업단위로 제과부문(과자 및 스낵의 제조 및 판매)을가지고 있습니다. 최고 영업의사결정자는 영업단위에 대한 내부 보고자료를 최소한분기 단위로 검토하고 있습니다.

사. 향후 추진하려는 신규사업에 관한 간략한 설명

1) 개요 2025년 9월에는 수협중앙회와 합작투자 계약을 체결한데 이어, 12월에는 50% 지분을 출자하여 어업회사법인 '오리온수협' 설립을 완료하였습니다. 총 자본금은 600억원이며, 오리온과 수협중앙회가 각각 50% 지분을 보유하고 있습니다. 향후 '오리온수협'을 통해 김 제품 및 수산물 활용 스낵 등 차별화된 신제품을 선보이며 수산물 가공식품 시장 진출을 본격화할 예정입니다.세계 김 시장의 70% 이상을 점유하고 있는 한국의 김 산업은 2024년 연간 약 1억 5천만 속의 김을 생산했고, 수출액은 사상 최초로 1조 4,000억 원(약 10억 달러)을 기록하여 K-푸드 산업의 큰 역할을 담당하고 있습니다. 김은 전 세계적으로 가장 경쟁력 있는 한국의 수출품으로 꼽히고 있고, 해양수산부에서도 2027년까지 수출 10억 달러를 목표로 김 산업 경쟁력 강화 방안을 발표하며, 한국 김 'K-GIM’명칭 세계화 및 국제 표준화 등을 추진하며 김 산업을 고부가가치 산업으로 적극 육성하고 있는 상황입니다. 사업보고서 작성기준일 현재, '오리온수협'은 목포에 조미김 생산공장 건설을 위한 준비 과정중에 있습니다.

2) 신규사업 관련 주요 계약

아. 신용평가에 관한 사항

신용등급 체계 및 부여 의미

자. 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정) 및 특례상장에 관한 사항

Transcribed verbatim from the sentences the filer wrote in the fiscal 2025 business report (received 2026.03.18), tables and figures omitted.

  • The summary is written separately from the filed text and is not the filer's wording, so it may phrase things differently from or omit parts of the original, which is shown alongside for checking.
  • The company introduction reproduces the sentences the filer wrote in its business report, with tables, figures and the sentences that point to other sections of the report omitted, and the accuracy of their content has not been separately verified.

VaR

3.35%
[2.35%, 5.00%] · As of 2026-10-02
VaR by window

The headline's measure for each of the three windows on one scale, the dot being the estimate and the bar its interval. The windows are nested and share their observations, so the three readings are not three independent measurements. The selected window is highlighted.

Daily return distribution

The issue's daily returns over the chosen window counted into equal-width bins. The vertical lines mark the VaR and cVaR above on the loss side. The published VaR sample applies exclusion rules for halts and first sessions that this raw daily series does not, so the bars and the marks can differ slightly at the edges.

Drawdown

Deepest drawdown 28.6% (2026-10-08). How far below its previous peak the issue stood each day over the chosen window, a description of the path already travelled.

If these numbers are unfamiliarThere is a guide that walks through VaR, cVaR and annualized volatility in plain language.Read the guide

Characteristic line

0.05
Beta [-0.06, 0.15] · KOSPI200 · As of 2026-10-08
Intercept
-0.017%[-0.255%, +0.221%]
R squared
0.01
Observations
252
Trading-time corrected beta
-0.02[-0.19, 0.15]
252-day rolling beta

A 252-day window rolled one day at a time over the longest daily span of the characteristic line. It shows when the beta against the KOSPI200 and the annualized volatility of the issue's excess return rose and fell, and unlike the headline figures above it carries no interval.

252-day rolling annualized volatility

Each point is one period's index excess return and issue excess return, and the line is the regression fitted to those points. The risk-free rate is the certificate of deposit rate.

Financials

201720182019202020212022202320242025TTM
RevenueKRW 100M11,17219,26920,23322,29823,55528,73229,12431,04333,32435,774
Revenue growth%—72.485.0010.215.6421.981.366.597.35—
Operating incomeKRW 100M1,0742,8223,2763,7613,7294,6674,9245,4365,5836,035
Operating income growth%—162.6716.0914.82-0.8525.145.5210.402.70—
Net incomeKRW 100M7671,4302,2052,7462,6373,9833,8505,3323,9064,262
Net income growth%—86.5254.1424.54-3.9751.07-3.3538.51-26.75—
Attributable to ownersKRW 100M7561,3992,1562,6762,5773,9243,7665,2463,8274,192
Attributable to minoritiesKRW 100M11324970606083867970
Operating margin%9.6214.6416.1916.8715.8316.2416.9117.5116.7516.87
Net margin%6.867.4210.9012.3111.1913.8613.2217.1811.7211.91
ROE%5.789.9513.2914.6211.6615.3613.1615.1110.0510.31
ROA%3.406.088.9910.308.4511.8110.9312.388.498.57
Debt ratio%67.8962.7747.0640.4736.1127.7519.1520.5517.5518.94
Current ratio%87.47113.77128.39230.84219.62264.38408.15306.42374.76386.69
Quick ratio%58.6682.4896.61178.81179.68222.15343.04247.54310.25324.73
Reserve ratio%3,411.403,947.424,572.705,499.646,349.277,897.359,237.51———
Free cash flowKRW 100M1,0352,6982,2203,0922,6254,6092,7055,4474,148—
FCF margin%9.2614.0010.9713.8711.1416.049.2917.5412.45—
OCF conversion%252.01280.08157.77167.90153.50137.13113.50122.20137.57—
Capex to revenue%8.046.796.226.816.042.975.723.443.68—
Receivable daysdays—28.432.028.927.825.0————
Inventory daysdays—53.450.046.850.345.450.655.155.2—
Payable daysdays—76.683.374.668.942.827.9———
Cash conversion cycledays—5.3-1.31.19.227.7————
EPSKRW1,9123,5385,4546,7696,5199,9269,52813,2719,68210,602
PERx54.6533.9219.3418.3215.8812.9012.197.7210.9212.44
BPSKRW33,09235,55341,04246,28655,92564,59472,40087,79996,334102,831
PBRx3.163.382.572.681.851.981.601.171.101.28
Dividend per shareKRW6006006007507509501,250—2,500—
Payout ratio%31.3816.9611.0011.0811.509.5713.12—25.82—

Consolidated basis

Profit flowKRW 100M

Revenue
33,324
Cost of sales
21,091
Gross profit
12,233
Other
6,651
Operating income
5,583
Profit before tax
5,466
Non-operating expenses
117
Net income
3,906
Income tax expense
1,560

This diagram traces where revenue goes at each step on its way to net income, using the filed amounts as they are. The non-operating result is taken as the difference between profit before tax and operating income and is shown as income or expense by its sign, and whatever a step's items leave unexplained is shown separately as other.

Revenue compositionKRW 100M

Margins%

Cash flow by activityKRW 100M

Balance sheet compositionKRW 100M

Debt ratio%

The left bar splits assets into current and non-current and the right bar splits the financing of those assets into liabilities and equity, so the two bars stand at the same height.

Quarterly resultsKRW 100M

Year-on-year growth%

Each quarterly bar is that quarter's three months and is never mixed with an annual figure. The growth rate is computed only where the same quarter a year earlier is also shown here, and is left blank when the base was a loss.

Cash conversion cycledays

Free cash flow breakdownKRW 100M

Inventory days and receivable days stack upward, payable days hang downward, and the cash conversion cycle they net to is drawn as the line. Each day count uses the average balance with the prior year, so the oldest year is not drawn. A day count whose line was not filed is left out, and the cycle is shown only for years that carry all three.

Free cash flow is cash from operating activities less spending on property, plant and equipment, and all three bars keep the sign as filed.

Owners' net margin%

Asset turnoverx

Financial leveragex

ROE%

ROE is the product of the owners' net margin, asset turnover and financial leverage. All three use period-end balances as denominators, and profit and equity are on the owners' basis, so the product matches the ROE in the table.

Financial statements

Balance sheet

201720182019202020212022202320242025
22,58023,51424,52326,65431,20433,71735,21443,08445,987
9,1319,0687,8487,6798,2797,3255,6597,3446,865
13,44914,44516,67518,97522,92626,39229,55535,74039,122

Income statement

201720182019202020212022202320242025
11,172*19,26920,23322,29823,55528,73229,12431,04333,324
1,0742,8223,2763,7613,7294,6674,9245,4365,583
1,0512,7523,0813,9743,7904,8675,2006,9225,466
7671,4302,2052,7462,6373,9833,8505,3323,906
Basic earnings per shareKRW1,9123,5385,4546,7696,5199,9269,52813,2719,682
Diluted earnings per shareKRW1,9123,5385,4546,7696,5199,9269,52813,2719,682
6751,2332,4792,3934,2553,7663,5386,7484,596

Cash flow statement

201720182019202020212022202320242025
Net incomefrom the income statement7671,4302,2052,7462,6373,9833,8505,3323,906
Total adjustments to operating cash flowcomputed1,1662,5761,2741,8641,4111,4795201,1841,467
1,9324,0063,4784,6104,0475,4624,3706,5165,373
-170-1,149-1,875-1,632-2,267-2,921-5,405-5,049-5,642
-1,553-1,992-1,844-865-398-1,771-1,380-701-1,209
Cash at beginning of periodKRW 100M8331,0161,8461,6503,6745,5046,0973,6584,513
1,0161,8461,6503,6745,5046,0973,6584,5133,114
Net change in cash and cash equivalentsKRW 100M183830-1972,0251,830593-2,439854-1,399

In the latest fiscal year cash generated by operations covered both investing outflows and financing outflows.

A year whose own filing is absent is filled from the restated comparative in the following filing, and is marked as such. Operating indicators outside the statements, such as order backlogs, and audit opinions are not covered here, and per-share figures follow the filed values without retroactive adjustment for share splits.

Transcribed verbatim from the sentences the filer wrote in the fiscal {year} business report (received {date}), with tables, figures and cross-references to other sections omitted.

The newest annual filing shown was received on 2026.03.18.

Audit opinion

Fiscal yearOpinionAuditorFiscal year end
2025적정의견Term 9삼일회계법인2025-12-31
2024적정의견Term 8삼정회계법인2025-12-31
2023적정의견Term 7삼정회계법인2025-12-31
2022적정Term 6삼일회계법인2022-12-31
2021적정Term 5삼일회계법인2022-12-31
2020적정Term 4삼일회계법인2022-12-31
2019적정Term 3삼일회계법인2019-12-31
2018적정Term 2삼일회계법인2019-12-31
2017적정Term 1삼일회계법인2019-12-31

The auditor's name and the opinion are transcribed verbatim from the filed audit report, and the wording follows the filer. A fiscal year shown twice means the filing carried two entries that the source does not distinguish.

Korean audit opinions come in four kinds, where an unqualified opinion (적정) finds the statements fairly presented, a qualified opinion (한정) does so except for a stated matter, an adverse opinion (부적정) finds them not fairly presented, and a disclaimer of opinion (의견거절) means the auditor could not obtain enough evidence to form a view.

Valuation

Valuation multiplesx

PER and PBR divide each period's closing price by the per-share figure filed for that same period, and a loss period is left blank. The quarterly view is a multiple of quarterly EPS.

Dividend historyKRW

The dividend-per-share bars are restated onto the current share basis for splits and par-value changes. The payout ratio and the dividend yield divide figures filed for the same period and are left unadjusted.

Payout ratio and dividend yield%

PER bandKRW

The price is the adjusted close and each band line multiplies the EPS of the latest completed fiscal year by a fixed multiple. The previous year's EPS stays in force until the next fiscal year ends, and the multiples divide the range between the lowest and highest annual PER on record into equal steps.

Valuation models

Five models priced under one set of assumptions, set beside the current price, with how each has moved by fiscal year.

Assumptions

Risk-free rate10-year treasury yield · 2026-10-084.40%
BetaDaily 5Y0.15
%
%
Cost of equity5.14%
Weighted average cost of capital—
Initial growth7.5%
Effective tax rate28.5%
Base fiscal year2025
Current priceKRW104,200

The risk premium and the terminal growth rate are adjustable assumptions, and the rest follow from the data and the formulas.

ModelModel priceKRWVersus current price
Gordon growth model81,102-22.2%
Dividend discount model DDM92,111-11.6%
Discounted cash flow FCFFNo borrowing line filed
Discounted cash flow FCFE386,534+271.0%
Residual income model RIM278,804+167.6%
The table prices the newest fiscal year's accounts at today's treasury yield and the current price.

Dividend and residual income familyKRW

Discounted cash flow familyKRW

Each fiscal year's figures use that year's accounts and the treasury yield at its period end, with beta held at its current value, and splits or par changes are restated to the current share basis.

How the figures are calculated

Each model's formula is shown in symbols and then with this issue's own numbers substituted, step by step. Changing a value in the assumptions panel changes the numbers here too. Firm-level amounts are in hundred million won and per-share values in won.

Cost of equity

r=rf+β×ERPr = r_f + \beta \times \mathit{ERP}

r = 4.40% + 0.15 × 5.00% = 5.14%

Initial growth

g1=max⁡{ROE×(1−payout), 0},gt=g1+(gT−g1) t−1N−1g_1 = \max\{\mathit{ROE} \times (1 - \text{payout}),\,0\},\qquad g_t = g_1 + (g_T - g_1)\,\frac{t-1}{N-1}

g_1 = max(10.05% × (1 − 25.82%), 0) = 7.45%

Growth starts at this value in the first year and falls by equal steps each year to reach the terminal rate in the fifth

Gordon growth model

P0=D0 (1+gT)r−gTP_0 = \frac{D_0\,(1 + g_T)}{r - g_T}

P_0 = 2,500 × (1 + 2.00%) / (5.14% − 2.00%) = 2,550 / 0.0314 = 81,102 KRW

Dividend discount model DDM

P0=∑t=1NDt(1+r)t+DN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,Dt=Dt−1(1+gt)P_0 = \sum_{t=1}^{N} \frac{D_t}{(1+r)^t} + \frac{D_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad D_t = D_{t-1}(1+g_t)

D_0 = 2,500, g_1 = 7.45%, g_T = 2.00%, r = 5.14%

YearGrowthDividend KRWDiscount factorPresent value KRW
17.45%2,6860.95112,555
26.09%2,8500.90452,578
34.73%2,9850.86032,568
43.36%3,0850.81822,524
52.00%3,1470.77822,449
Terminal value2.00%102,0830.778279,438
Total92,111

P_0 = 92,111 KRW

Residual income model RIM

P0=B0+∑t=1NRIt(1+r)t+RIN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,RIt=(ROE−r) Bt−1P_0 = B_0 + \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{RI}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{RI}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad \mathit{RI}_t = (\mathit{ROE} - r)\,B_{t-1}

B_0 = 96,334 KRW, ROE = 10.05%, payout ratio = 25.82%, r = 5.14%, g_T = 2.00%

YearOpening book valueEarningsEquity chargeResidual incomeDiscount factorPresent value
196,3349,6804,9564,7240.95114,493
2103,51410,4015,3255,0760.90454,592
3111,23011,1775,7225,4550.86034,693
4119,52112,0106,1485,8610.81824,796
5128,42912,9056,6076,2980.77824,901
Terminal value204,3210.7782158,996

P_0 = 96,334 + 23,475 + 158,996 = 278,804 KRW

Discounted cash flow FCFE

FCFE0=CFO−CapEx+ΔD,P0=1Shares[∑t=1NFCFEt(1+r)t+FCFEN(1+gT)(r−gT) (1+r)N],FCFEt=FCFEt−1(1+gt)\mathit{FCFE}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \Delta D,\qquad P_0 = \frac{1}{\text{Shares}}\left[\sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFE}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{FCFE}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N}\right],\qquad \mathit{FCFE}_t = \mathit{FCFE}_{t-1}(1+g_t)

Base-year cash flow FCFE

FCFE_0 = 5,373.3 − 1,225.6 + 0.0 (net borrowing) = 4,147.7 KRW hundred million

YearGrowthCash flow KRW hundred millionDiscount factorPresent value KRW hundred million
17.45%4,456.90.95114,238.8
26.09%4,728.30.90454,277.0
34.73%4,951.80.86034,260.0
43.36%5,118.40.81824,187.8
52.00%5,220.70.77824,062.6
Terminal value2.00%169,364.80.7782131,794.3
Total152,820.6

P_0 = 152,820.6 KRW hundred million ÷ 39,536,132 (shares) = 386,534 KRW

The cost of equity is the risk-free rate plus beta times the equity risk premium. Initial growth is the newest fiscal year's return on equity times its retention ratio, floored at zero, and falls by equal steps from that value in the first year to the terminal rate in the fifth. Only the Gordon model grows at the terminal rate from the start. Discounted cash flow starts from operating cash flow less capital expenditure, where FCFF adds after-tax interest paid and discounts at the weighted average cost of capital, and FCFE adds net borrowing and discounts at the cost of equity. The residual income model adds to book value per share the present value of earnings above the equity charge.

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