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098460KOSDAQ

Koh Young Technology

36,450
+2,350 (+6.89%)

株価チャート

  • MA5
  • MA20
  • MA60

調整後株価は、取引所が公表した基準価格から求めた係数で株式分割や併合などの企業行動を補正して表示した価格です。現金配当は反映せず、このページのリスク指標の計算にも用いません。

時価総額兆ウォン

その日の終値にこの銘柄そのものの上場株式数を掛けた値を、週ごとに一つずつ抜き出して結んだ線です。普通株と優先株を合算した値ではなく、この銘柄だけの値です。

概要

要約

Koh Young Technologyは2002年4月25日に設立され、キョンギドヨンイン市に本社を置いています。同社はコスダック市場に上場しています。

同社は3D測定ベースの検査装置およびソリューションを提供しています。主な製品は3Dはんだ印刷検査装置、3D自動光学検査装置、3D半導体パッケージ検査装置などで、電子製造サービス業者や自動車部品メーカー、半導体パッケージ・基板メーカーに供給しています。また、脳手術用医療ロボットの開発および提供も行っています。

事業の概要 原文

당사의 주요 사업은 3D 측정 기반 검사 장비 및 솔루션으로 메카트로닉스, 광학, 비전, SW, AI 기술을 핵심 원천 기술로 보유하고 있습니다. 이러한 핵심 원천 기술을 바탕으로 전자제품 및 반도체 산업 분야에 3D 정밀 측정 검사 장비 및 솔루션을 공급하고 있으며, 품질관리와 공정 최적화에 필수적인 역할을 하고 있습니다.

주요 제품으로는 3D 납도포 검사장비(SPI), 3D 자동 광학 검사장비(AOI), 3D 반도체패키징 검사장비(Meister, Zenstar 등), 3D 투명체 검사장비(DPI), 3D 자동 핀 검사장비(API) 등이 있습니다. 이를 통해 전자 제조 서비스(EMS) 업체, 자동차 부품 제조업체, 반도체 패키지 및 기판제조사 등을 대상으로 정밀한 검사장비 및 솔루션을 제공하고 있습니다. 이러한 제품들은 고영테크놀러지의 독자적인 광학 설계 및 3D 측정 알고리즘을 적용하였으며, 제조 공정에서 가성불량을 최소화하고 수율을 향상시키는데 기여합니다.이러한 기술력과 수술 레퍼런스를 바탕으로 당사는 글로벌 신경외과 로봇 시장 확대 에 대응하여뇌수술용 의료로봇을 개발하였으며 2020년 첫 판매를 달성하였습니다. 해당 로봇은 3차원 비전과 로보틱스 기술이 결합된 첨단 수술 로봇으로, 뇌전증(Epilepsy), 파킨슨병(Parkinson's Disease), 뇌종양(Brain Tumor) 등 다양한 뇌질환 치료를 위한 정위 수술을 높은 정밀도로 수행할 수 있도록 설계되었습니다. 또한 sEEG(Stereo-Electroencephalography), DBS(Deep Brain Stimulation), Biopsy(생검) 등 신경외과 수술 분야에서 적용되며 2025년 말 기준 누적 830건 이상의 뇌수술에 활용되며 뇌수술 레퍼런스를 확보하고 있습니다. 아울러 당사 뇌수술용 의료로봇 Geniant Cranial은 2025년 1월 미국 식품의약국(FDA) 510(k) 인허가를 획득하였으며, 2026년 1월에는 일본 후생노동성(MHLW) 인허가를 획득하여 글로벌 시장 진출 기반을 마련하였습니다. 또한 최근 글로벌 주요 병원들의 도입 및 설치 문의가 이어지고 있는 만큼 글로벌 확산을 기대하고 있습니다. 당사는 핵심 원천 기술을 기반으로 한 지속적인 연구 개발과 글로벌 판매 네트워크를통해 다양한 산업군에 맞춤형 솔루션을 제공하고 있으며, 이를 통해 고객의 요구에 신속히 대응하고 새로운 성장 기회를 발굴해 나가고 있습니다.각 사업부문별 주요 제품은 다음과 같습니다.

(1) 3D AOI 사업부문3D AOI 사업부문은 서버 및 산업용 고객사 매출 확대에 힘입어 전년 대비 19.8% 증가한 117,955백만원의 매출을 기록했습니다. 최근 당사는 3D 측정 기반 검사 기술에 AI 솔루션을 결합하여 SMT(Surface Mount Technology) 공정의 실시간 공정 분석 및 최적화를 구현하고 있으며, 이를 통해 고객사의 스마트팩토리 구축을 지원하고 있습니다. 이러한 차별화된 기술력을 바탕으로 신규 고객사 확보와 기존 고객사 수요 확대가 이어지고 있으며, 시장 영향력을 지속적으로 확대하고 있습니다.(2) 3D SPI 사업부문3D SPI 사업부문 또한 서버 및 자동차전장 고객사 매출 확대에 힘입어 전년 대비 15.8% 증가한 86,019백만 원의 매출을 기록했습니다. 또한, 3D SPI 와 연계하는 AI 솔루션을 활용해 3D SPI 시장 내 경쟁력을 더욱 강화하고 있습니다.(3) 기타사업부문기타사업부문은 3D 투명체 검사장비와 뇌수술용 의료로봇 등이 포함되어 있으며 D 투명체 검사장비 수요 축소로 인해 전년 대비 3.6% 감소한 28,674백만 원의 매출을 기록했습니다. 다만, 당사는 뇌수술용 의료로봇의 글로벌 시장 진출을 위해 주요 국가 인허가 확보하며 사업 기반을 확대하였습니다. 특히 당사 뇌수술용 의료로봇 Geniant Cranial은 2025년 1월 미국 식품의약국(FDA) 510(k) 인허가를 획득하였으며, 2026년 1월에는 일본 후생노동성(MHLW) 인허가를 획득하여 글로벌 시장 진출 기반을 마련하였습니다. 또한 최근 글로벌 주요 병원들의 도입 및 설치 문의가 이어지고 있어 향후 글로벌 시장에서의 확산이 기대되고 있습니다

会社の概要

가. 회사의 법적, 상업적 명칭

회사의 명칭은 주식회사 고영테크놀러지라고 표기합니다. 또한 영문으로는 Koh Young Technology, Inc.라 표기합니다. 단, 약식으로 표기할 경우에는 고영 또는 고영테크놀러지라고 표기합니다.

나. 설립일자 및 존속기간

당사는 검사 및 정밀측정 자동화 시스템 및 장비 제조와 판매 등을 위한 목적으로 2002년 4월 25일에 설립되었습니다. 또한 2008년 6월 3일에 코스닥에 상장되어 매매가 개시되었습니다.

다. 본점의 주소, 전화번호 및 홈페이지

주 소 : 경기도 용인시 수지구 포은대로 59번길 18(상현동)

전 화 : 031-5181-8000홈페이지 : http://www.kohyoung.com

라. 주요사업의 내용

당사는 3D 측정 기반 검사장비 및 솔루션을 제공하며, 다양한 산업분야에서 품질 관리와 공정 최적화에 필수적인 역할을 하고 있습니다.주요 제품으로는 3D 납도포 검사장비(SPI), 3D 자동 광학 검사장비(AOI), 3D 반도체후공정 패키징 검사장비(Meister, Zenstar 등) 등이 있으며, 전자 제조 서비스(EMS) 업체, 자동차 부품 제조업체, 반도체 패키지 및 기판 제조사 등에 공급하고 있습니다.

또한, 의료 분야로 사업을 확장해 2020년 뇌수술용 의료로봇 'KYMERO'를 출시한 이후, 차세대 수술로봇인 'Geniant Cranial'을 출시하여 국내외 시장 확산을 추진하고있습니다.

연결실체의 각 사업부문별 주요 제품과 매출 비중은 다음과 같습니다.

마. 신용평가에 관한 사항

당사의 최근 사업연도와 공시서류 작성기준일 현재까지의 신용평가에 관한 내용은 아래와 같습니다.

신용평가기관의 신용등급 정의

'AA' 등급부터 'CCC' 등급까지는 등급내 우열에 따라 '+' 또는 '-'를 부가합니다.

현금흐름등급의 정의

바. 연결대상 종속회사 개황

1. 연결대상 종속회사 개황

1-1. 연결대상회사의 변동내용

사. 중소기업 등 해당 여부

아. 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정)여부 및 특례상장에 관한 사항

2025 会計年度の事業報告書(受付日 2026.03.12)に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図は除いています。

  • 要約は原文をもとに別途作成した文章であり提出者の文章ではなく、原文と表現が異なる場合や抜けがあり得るため、併記した原文を確認してください。
  • 会社紹介は提出者が事業報告書に記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、および報告書の他の節を指す案内文は除き、内容の真偽は別途確認していません。

VaR

5.35%
[2.97%, 9.59%] · 基準日 2026-09-30
期間別VaR比較

見出しと同じ測定値を三つの期間について同じ目盛りに並べたものであり、点が推定値、横線がその区間です。三つの期間は入れ子になって観測を共有するため、三つの値は独立した三回の測定ではありません。選択した期間を強調して示します。

日次リターン分布

選択した期間の銘柄日次リターンを等幅の区間で数えたものです。縦線は上のVaR・cVaRを損失側に示したものです。公開しているVaR標本には売買停止や初回取引日などを除く規則が適用されますが、この日次リターンには適用されないため、棒と縦線は端で少し異なることがあります。

ドローダウン

最大ドローダウン 48.2%(2026-07-30)。 選択した期間において直前の高値からどれだけ下にあったかを日ごとに描いたものであり、過ぎた経路の記述です。

リスク指標がはじめてならVaR・cVaRと年率ボラティリティをやさしい言葉で説明した案内があります。リスク指標の案内を読む

特性線

1.25
ベータ [1.09, 1.42] · KOSDAQ150 · 基準日 2026-10-06
切片
+0.389%[-0.090%, +0.867%]
決定係数
0.51
観測数
252
取引時点補正ベータ
1.06[0.76, 1.36]
252日ローリングベータ

日次特性線の最も長い期間の上で252日の窓を一日ずつ動かした値です。KOSDAQ150に対するベータと銘柄超過リターンの年率変動性がいつ高まりいつ収まったかを示し、上の見出し値と異なり区間は付けません。

252日ローリング年率変動性

各点は一期間の指数超過リターンと銘柄超過リターンであり、直線はその点に当てはめた回帰線です。無リスク金利には譲渡性預金金利を用います。

財務情報

20152016201720182019202020212022202320242025TTM
売上高億ウォン1,4591,7182,0342,3822,2211,7952,4732,7542,2562,0252,3262,909
売上高成長率%—17.7418.3817.13-6.78-19.1437.7411.35-18.06-10.2314.87—
営業利益億ウォン23433243746033315841444320433173360
営業利益成長率%—41.5131.845.11-27.51-52.47161.017.03-53.97-83.69421.99—
当期純利益億ウォン23529726742329692396393219210148477
当期純利益成長率%—26.32-10.0658.26-30.13-69.01332.12-0.76-44.19-4.23-29.73—
支配株主純利益億ウォン23429726742329692396393219210148477
非支配株主純利益億ウォン101——————000
営業利益率%16.0719.3221.5119.3015.018.8216.7216.079.031.647.4512.39
純利益率%16.1317.3013.1517.7613.315.1016.0114.279.7210.376.3416.38
ROE%17.8618.9216.5318.7312.133.7214.1212.877.186.504.4013.16
ROA%14.8115.2313.0315.169.683.0310.7510.035.975.563.6010.43
負債比率%20.8324.0727.2123.5525.3722.9731.3628.3520.2716.9522.4326.16
流動比率%579.96563.70499.80562.28587.80620.36572.95491.39683.78786.84501.25422.76
当座比率%487.87492.50430.73484.70493.22503.70483.56414.86558.32647.93418.87355.16
内部留保率%——2,268.913,208.283,456.203,487.153,978.654,331.984,321.624,548.214,753.825,141.97
フリー・キャッシュ・フロー億ウォン150——————124225329134—
FCFマージン%10.26——————4.509.9516.275.74—
営業CF転換率%70.4198.3674.5951.4498.68412.58107.3174.59134.73173.32122.60—
売上高設備投資比率%1.09——————6.143.141.702.03—
売上債権回転日数日—108.9114.5120.2139.9148.9103.7117.6147.3140.3140.2—
棚卸資産回転日数日—111.2106.3109.7152.9199.8159.7161.0215.4238.2218.8—
仕入債務回転日数日—103.8114.6102.9112.1123.291.8105.9135.5122.0111.8—
キャッシュ・コンバージョン・サイクル日—116.3106.1126.9180.7225.5171.5172.7227.3256.5247.3—
EPSウォン1,7602,2282,0133,1222,192678586584328319224699
PER倍—20.2940.9826.4348.13154.8740.4421.8350.4625.42102.2345.73
BPSウォン—11,47711,78716,50117,76317,9204,0844,4454,4474,7074,8825,311
PBR倍—3.947.005.005.945.865.802.873.721.724.696.02
一株当たり配当金ウォン300400700650550550120140140—140—
配当性向%17.0517.9534.7720.8225.0981.1220.4823.9742.68—62.50—

連結財務諸表ベース

損益の流れ億ウォン

売上高
2,326
売上総利益
1,486
売上原価
841
販売費及び一般管理費
975
その他
338
営業利益
173
営業外収益
12
税引前利益
185
当期純利益
148
法人所得税費用
38

売上高が当期純利益に至るまで、各段階でどこへ分かれていくかを開示金額のまま描いた図です。営業外損益は税引前利益と営業利益の差として置き、符号に応じて収益または費用として示し、ある段階の項目の合計が合わない残りはその他として別に示します。

収益の構成億ウォン

利益率の推移%

活動別キャッシュ・フロー億ウォン

財政状態の構成億ウォン

負債比率%

左の棒は資産を流動と非流動に、右の棒はその資産を賄う負債と資本に分けたもので、二本の棒の高さは同じです。

四半期業績の推移億ウォン

前年同期比の増加率%

四半期の棒はその四半期の三か月分の実績であり、年間の数値とは混ぜていません。増加率は一年前の同じ四半期が併せて掲載されている場合にのみ計算し、前の値が損失であれば空欄にしています。

キャッシュ・コンバージョン・サイクル日

フリー・キャッシュ・フローの分解億ウォン

棚卸資産と売上債権の回転日数を上に、仕入債務の回転日数を下に積み、その差し引きであるキャッシュ・コンバージョン・サイクルを線で示しています。回転日数は前年との平均残高で計算するため、最も古い年度は描いていません。申告された項目がない回転日数は描かず、キャッシュ・コンバージョン・サイクルは三つの項目がそろった年度にのみ示します。

営業活動によるキャッシュ・フローから有形固定資産の取得支出を差し引いた値がフリー・キャッシュ・フローであり、三本の棒はいずれも申告された符号のまま描いています。

親会社株主純利益率%

総資産回転率倍

財務レバレッジ倍

ROE%

ROEは親会社株主純利益率と総資産回転率と財務レバレッジの積です。三つの要素はいずれも期末残高を分母とし、利益と資本は親会社株主基準に揃えているため、積は表のROEと一致します。

財務諸表

財政状態計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
1,5891,9512,0522,7913,0553,0263,6833,9173,6723,7794,103
274379439532618565879865619548752
1,3151,5731,6132,2592,4372,4612,8043,0523,0533,2323,352

損益計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
1,4591,7182,0342,3822,2211,7952,4732,7542,2562,0252,326
23433243746033315841444320433173
248359328528380112506504306281185
23529726742329692396393219210148
基本的一株当たり利益ウォン1,7602,2282,0133,1222,192678*586584328319224
希薄化後一株当たり利益ウォン1,7542,2222,0073,1142,187678*585583325317220
23529226642329596404397232223157

キャッシュ・フロー計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
当期純利益損益計算書の項目23529726742329692396393219210148
営業活動に係る調整合計算出値-70-5-68-205-428629-1007615433
166292199218292378425293295364181
-20-7052-725-79-78-121-238-12825-185
-83-36-226269-174-122-73-226-385-151-150
期首現金及び現金同等物億ウォン198266463460232272441675499281535
266463460232272441675499281535384
現金及び現金同等物の純増減億ウォン68197-3-22840169234-176該当なし該当なし該当なし

直近の年度では営業活動で生んだ現金を投資活動と財務活動に振り向けました。

前年の開示が存在しない年度は、翌年の開示が再表示した比較数値で補い、その旨を表示します。受注残高のような財務諸表外の営業指標と監査意見はこの表の対象外であり、一株当たりの数値は株式分割を遡及調整しない申告値のままです。

{year} 会計年度の事業報告書(受付日 {date})に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、他の節を指す案内文は除いています。

表示中の直近の年次開示の受付日は2026.03.12です。

監査意見

会計年度監査意見監査人決算日
2025적정의견第24期한영회계법인2025-12-31
2024적정의견第23期삼일회계법인2025-12-31
2023적정의견第22期삼일회계법인2025-12-31
2022적정第21期삼일회계법인2022-12-31
2021적정第20期한영회계법인2022-12-31
2020적정第19期한영회계법인2022-12-31
2019적정第18期한영회계법인2019-12-31
2018적정第17期한영회계법인2019-12-31
2017적정第16期안진회계법인2019-12-31
2016적정第15期안진회계법인2016-12-31
2015적정第14期안진회계법인2016-12-31
2014적정第13期안진회계법인2016-12-31

監査人の名称と監査意見は提出された監査報告書の記載をそのまま転記したものであり、表現は提出者に従います。同じ会計年度が二度表示される場合は、その開示に二件の記載が含まれていたことを意味し、原典は両者を区別していません。

韓国の監査意見は四種類に分かれ、財務諸表が適正に表示されていると認める適正意見(적정)、特定の事項を除いて適正と認める限定意見(한정)、適正に表示されていないと認める不適正意見(부적정)、そして十分な監査証拠を得られず意見を表明しない意見拒否(의견거절)があります。

バリュエーション

バリュエーション倍率の推移倍

PERとPBRは各期末の終値を同じ期に申告された一株当たりの値で割った倍率であり、一株当たり利益が損失の期は空欄にしています。四半期表示は四半期の一株当たり利益に対する倍率です。

配当の推移ウォン

一株当たり配当金の棒は株式分割と額面変更を遡及して現在の株式基準に揃えた値です。配当性向と配当利回りは同じ期の申告値どうしを割った比率であり、調整していません。

配当性向と配当利回り%

PERバンドウォン

株価は修正株価であり、バンドは直近に終了した会計年度の一株当たり利益に倍率を掛けた線です。次の会計年度が終わるまで前の年度の一株当たり利益をそのまま使い、倍率は過去の年間PERの最小値と最大値の間を等間隔に分けた値です。

バリュエーションモデル

五つのモデルが同じ前提のもとで計算した一株当たりの値を現在株価と並べ、会計年度ごとにその値がどう動いたかを示します。

前提

無リスク金利国債10年物利回り · 2026-10-074.38%
ベータ日次 5年0.97
%
%
株主資本コスト9.21%
加重平均資本コスト—
初期成長率1.7%
実効税率20.5%
基準会計年度2025
現在株価ウォン36,450

リスクプレミアムと永続成長率は変更できる前提であり、残りはデータと計算式から導かれる値です。

モデルモデル価格ウォン現在株価との比較
ゴードンモデル1,982-94.6%
配当割引モデル DDM1,966-94.6%
割引キャッシュフロー FCFF借入金項目の記載なし
割引キャッシュフロー FCFE2,733-92.5%
残余利益モデル RIM1,665-95.4%
表の値は直近会計年度の決算数値を本日の国債利回りと現在株価で計算したものです。

配当・残余利益系ウォン

割引キャッシュフロー系ウォン

会計年度ごとの値はその年の決算数値と決算日の国債利回りで計算し、ベータは現在の値をそのまま用い、株式分割や額面変更は現在の株式基準に合わせた値です。

計算過程

上の表の値がどのように求められたかを、記号の式とこの銘柄の実際の数値を代入した段階で示します。前提パネルの値を変えるとここの数値も変わります。企業単位の金額は億ウォン、一株当たりの値はウォンです。

株主資本コスト

r=rf+β×ERPr = r_f + \beta \times \mathit{ERP}

r = 4.38% + 0.97 × 5.00% = 9.21%

初期成長率

g1=max⁡{ROE×(1−payout), 0},gt=g1+(gT−g1) t−1N−1g_1 = \max\{\mathit{ROE} \times (1 - \text{payout}),\,0\},\qquad g_t = g_1 + (g_T - g_1)\,\frac{t-1}{N-1}

g_1 = max(4.40% × (1 − 62.50%), 0) = 1.65%

初年度はこの値から始まり、五年目に永続成長率に達するよう毎年同じ幅で下がります

ゴードンモデル

P0=D0 (1+gT)r−gTP_0 = \frac{D_0\,(1 + g_T)}{r - g_T}

P_0 = 140 × (1 + 2.00%) / (9.21% − 2.00%) = 143 / 0.0721 = 1,982 ウォン

配当割引モデル DDM

P0=∑t=1NDt(1+r)t+DN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,Dt=Dt−1(1+gt)P_0 = \sum_{t=1}^{N} \frac{D_t}{(1+r)^t} + \frac{D_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad D_t = D_{t-1}(1+g_t)

D_0 = 140, g_1 = 1.65%, g_T = 2.00%, r = 9.21%

年次成長率配当 ウォン割引係数現在価値 ウォン
11.65%1420.9157130
21.74%1450.8385121
31.83%1470.7678113
41.91%1500.7031106
52.00%1530.643899
継続価値2.00%2,1690.64381,397
合計1,966

P_0 = 1,966 ウォン

残余利益モデル RIM

P0=B0+∑t=1NRIt(1+r)t+RIN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,RIt=(ROE−r) Bt−1P_0 = B_0 + \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{RI}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{RI}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad \mathit{RI}_t = (\mathit{ROE} - r)\,B_{t-1}

B_0 = 4,882 ウォン, ROE = 4.40%, 配当性向 = 62.50%, r = 9.21%, g_T = 2.00%

年次期首純資産利益資本コスト請求額残余利益割引係数現在価値
14,882215449-2340.9157-215
24,962218457-2380.8385-200
35,044222464-2420.7678-186
45,128226472-2460.7031-173
55,212229480-2500.6438-161
継続価値-3,5440.6438-2,282

P_0 = 4,882 + -935 + -2,282 = 1,665 ウォン

割引キャッシュフロー FCFE

FCFE0=CFO−CapEx+ΔD,P0=1Shares[∑t=1NFCFEt(1+r)t+FCFEN(1+gT)(r−gT) (1+r)N],FCFEt=FCFEt−1(1+gt)\mathit{FCFE}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \Delta D,\qquad P_0 = \frac{1}{\text{Shares}}\left[\sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFE}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{FCFE}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N}\right],\qquad \mathit{FCFE}_t = \mathit{FCFE}_{t-1}(1+g_t)

基準年度キャッシュフロー FCFE

FCFE_0 = 180.9 − 47.3 + 0.0 (純借入の増減) = 133.6 億ウォン

年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
11.65%135.80.9157124.4
21.74%138.20.8385115.9
31.83%140.70.7678108.1
41.91%143.40.7031100.8
52.00%146.30.643894.2
継続価値2.00%2,070.80.64381,333.2
合計1,876.6

P_0 = 1,876.6 億ウォン ÷ 68,654,755 (株式数) = 2,733 ウォン

株主資本コストは無リスク金利にベータと株式リスクプレミアムの積を加えた値です。初期成長率は直近会計年度の自己資本利益率に内部留保率を掛けた値でありゼロを下回らないものとし、初年度のその値から五年目の永続成長率まで毎年同じ幅で下がると置きます。ゴードンモデルのみ最初から永続成長率で計算します。割引キャッシュフローは営業活動によるキャッシュフローから設備投資を差し引いた値を基準とし、FCFFは支払利息の税引後額を加えて加重平均資本コストで、FCFEは純借入の増減を加えて株主資本コストで割り引きます。残余利益モデルは一株当たり純資産に株主資本コストを上回る利益の現在価値を加えます。