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207940KOSPI

Samsung Biologics

1,310,000
-44,000 (-3.25%)

株価チャート

  • MA5
  • MA20
  • MA60

調整後株価は、取引所が公表した基準価格から求めた係数で株式分割や併合などの企業行動を補正して表示した価格です。現金配当は反映せず、このページのリスク指標の計算にも用いません。

時価総額兆ウォン

その日の終値にこの銘柄そのものの上場株式数を掛けた値を、週ごとに一つずつ抜き出して結んだ線です。普通株と優先株を合算した値ではなく、この銘柄だけの値です。

概要

要約

Samsung Biologicsは2011年4月22日に設立されました。KOSPI市場に上場しており、本社はインチョン広域市延水区にあります。

同社はバイオ医薬品の委託生産および細胞株・工程開発サービスを提供するCDMO事業を展開しています。主に欧州や米国のグローバル製薬・バイオ企業を顧客としています。また、候補物質の薬効評価を行うオーガノイド研究サービスも提供しています。

事業の概要 原文

가. 사업개요

삼성바이오로직스는 바이오의약품 위탁생산 및 세포주ㆍ공정 개발 서비스를 제공하는 CDMO(Contract Development and Manufacturing Organization) 사업을 영위하고 있습니다. 당사는 2022년 4월, 삼성바이오에피스㈜의 지분 100%를 취득함에 따라, 삼성바이오에피스 ㈜ 를 바이오의약품 개발 및 상업화 부문으로 편입 후,2025년 11월에는 순수지주회사로서 자회사 관리 및 신규 투자 등을 사업 목적으로 하고 삼성바이오에피스 ㈜ 의 지분을 100% 승계한 삼성에피스홀딩스 ㈜ 를 설립하기 위한 인적 분할 절차를 완료하여, 바이오의약품 개발 및 상업화 사업 부문을 분리하였습니다.2025년 당기 연결 매출은 4조 5,570억 원이며, 제품 매출 4조 3,583억 원, 서비스 매출 1,987억 원입니다. 지역별로는 유럽(52.0%)과 미국(38.0%)에서 대부분의 매출이 발생하고 있으며, 국내(8.2%) 및 기타 지역(1.8%)에서도 안정적인 매출을 기록하고 있습니다.

나. 영업개황

삼성바이오로직스는 바이오의약품 위탁생산(CMO) 및 세포주 개발, 공정ㆍ제형ㆍ분석법 개발 등 초기 임상 단계까지 지원하는 위탁개발(CDO) 서비스를 제공하고 있습니다. 당사는 2025년 11월, 자회사 관리 및 신규 투자 등을 담당하는 삼성에피스홀딩스 ㈜ 를 설립하기 위한 인적분할 절차를 완료하며, 본연의 위탁개발생산(CDMO) 사업에 집중하기 위한 체제로의 전환을 완료하였습니다. 해당 분할을 통해, 바이오시밀러 사업과의 이해 상충 우려를 해소하고 독립적인 의사결정 체계를 강화함으로써, 순수 위탁개발생산(CDMO) 기업으로서의 글로벌 경쟁력을 더욱 강 화할 계획입니다. 당사는 보고서 제출일 기준 인천 송도에 위치한 인천경제자유구역 내에 총 78만 5천리터(1공장 3만, 2공장 15만 5천, 3공장 18만, 4공장 24만, 5공장 18만 리터)의 생산 용량을 보유하고 있습 니다.

2025년 12월에는 미국 메릴랜드에 위치한 총 6만 리터 규모의 바이오의약품 생산시설을 보유한 글로벌 제약회사 글락소스미스클라인(GSK)의 자회사인 Human Genome Sciences Inc.의 100% 지분 인수 계약을 체결하여 보고서 제출일현재 인수 절차를 진행 중입니다. 또한 CMO뿐 아니라 CDO 사업에서도 성과를 확대하고 있습니다. 자체 세포주인 S-CHOice®을 비롯해 고농도 제형 플랫폼 S-Tensify™, 항체 후보 물질 선별 플랫폼 DEVELOPICK™, 고농도 제형 기술 S-HiCon™ 등을 개발, 고객사 향 제공 서비스를 고도화하기 위한 기술 경쟁력을 지속 강화하고 있습니다. 글로벌 영업 역량 강화를 위해 2023년 3월 미국 뉴저지에, 2025년에는 일본 도쿄에 각각 세일즈 오피스를 개소하여 고객 접점과 네트워크를 확대하고 있습니다.참고로 바이오의약품 시장은 2025년 약 5,387억 달러 규모로 전체 제약시장 내 42.7%비중을 차지하며, 2030년까지 연평균 10.6%의 성장을 할 것으로 전망됩니다. 이에 따라 제약사들의 CDMO 활용도 증가하고 있으며, 동물세포 기반 항체의약품을중심으로 대형 CMO들이 시장을 주도하고 있습니다. 2025년 기준 30만 리터 이상 글로벌 생산 Capacity를 보유한 업체는 당사를 포함해 스위스 Lonza, 중국 WuXi Biologics, 일본 FUJIFILM Holdings의 자회사인 FUJIFILM Biotechnologies 가 있으며, FUJIFILM Biotechnologies 의 경우 미국 등 해외 지역에서 증설을 진행 중이며, 보고서 제출일 현재 기준 당사가 가장 큰 Capacity를 보유하고 있습니다. 당사는 항체의약품 중심의 CDMO 서비스에서 나아가 mRNA, ADC, 세포/유전자 치료제 등 차세대 바이오의약품으로 사업을 확장하고 있으며, 송도 내 mRNA 생산설비 및 신규 ADC 공장 구축을 완료했습니다. 또한, 2027년까지 ADC DP 라인과 사전충전형 주사기 (PFS) 마더라인을 구축할 예정입니다. 세포/유전자 치료제 분야에서는 기술력 확보와 시장 선점을 위해 라이프사이언스 펀드를 통한 전략적 투자를 병행하고 있습니다. 아울러, 당사는 2025년 6월 연구 서비스 분야 진출을 위한 '삼성 오가노이드' 사업을신규 출시하며 포트폴리오를 확장하였습니다. 고객사의 후보물질 발굴 초기부터 약효 평가 서비스를 제공함으로써 CRO-CDO-CMO를 아우르는 End-to-End 서비스를 완성하였으며, GxP 수준의 품질과 신뢰도 높은 데이터 기반의 차별화된 솔루션을 제공합니다.

다. 신규사업 등의 내용 및 전망

삼성바이오로직스는 Global Top-Tier 경쟁력을 공고히 하기 위해 mRNA, ADC, 세포/유전자 치료제 등으로 사업 영역을 확장하고 있습니다.2022년 mRNA 생산설비 가동을 시작하였으며, 빠르게 성장 중인 ADC 의약품 수요에 대응하기 위해 ADC 생산시설을 구축, 2025년 1분기 말 기준 생산시설 완공 및 GMP Ready를 완료했습니다. 2027년까지는 ADC DP 라인과 사전 충전형 주사기(PFS) 마더라인 구축도 계획하고 있습니다. 세포/유전자 치료제 분야에서는 기술력 확보와 시장 선점을 위해 라이프사이언스 펀드를 통한 전략적 투자를 병행하고 있습니다.2025년 6월에는 바이오의약품 위탁개발생산(CDMO)을 넘어 연구 서비스까지 사업 포트폴리오 확장을 통해 수주 경쟁력을 강화하기 위해 삼성 오가노이드 사업을 출시하였습니다. 이는 고객사의 신약 후보 물질 발굴 단계부터 협업을 시작하여 초기 단계에서의 협업을 기반으로 장기적 파트너쉽과 조기에 Lock-in 효과를 확보하기 위함입니다. CDO-CMO로 연결되는 기존 사업 영역과 더불어 고객사들의 신약 연구를 위한 서비스를 제공함으로써, 고객사에게 진정한 End-to-End 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다. 삼성 오가노이드 서비스는 고객사들에게 오가노이드를 이용한 후보 약물들의 효능을 평가해 주는 서비스로 이를 통해 고객사들은 보유 중인 여러 후보 물질들의 약효를 검증하고 가장 효능이 좋은 물질을 선별할 수 있습니다. 삼성 오가노이드의 차별점으로는 GxP 수준의 품질 관리 체계, 신속한 고객 맞춤형 제작 및 제공, 신뢰도 높은 데이터 생성, 데이터 기반 임상 인사이트 제공으로 시장 조사 결과 (매출 상위 20개 글로벌 제약사 종사자 71명 대상 조사 결과) 기존 오가노이드 산업의 가장 큰 불만으로 조사된 데이터 품질 측면에서 차별화된 서비스를 제공 예정입니다.오가노이드 시장은 현재 형성 초기 단계이나, 향후 FDA의 동물 실험 축소 노력과 AI기술 발전 등으로 인해 2024년 10억 달러에서 연평균 22% 성장해 2030년 33억 달러로 성장할 것으로 추산됩니다.

[사업부문별 요약 재무현황]

2025년 매출액은 4조 5,570억 원이며, 영업이익은 2조 692억 원입니다.각 부문별 주요 손익, 재무정보 및 비중은 아래의 표와 같습니다.

주1) 연결회사는 2025년 11월 1일을 기일로 삼성바이오에피스㈜를 포함한 자회사 등을 인적분할하였습니다. 손익 재무정보는 계속영업기준으로 재작성되었습니다.

会社の概要

가. 연결대상 종속회사 현황(요약)

1-1. 연결대상회사의 변동내용

나. 회사의 법적ㆍ상업적 명칭

당사의 명칭은 "삼성바이오로직스 주식회사"이고, 영문명은 "SAMSUNG BIOLOGICS CO.,LTD."입니다.

다. 설립일자

당사는 2011년 04월 22일 "삼성바이오로직스 주식회사"로 설립되었습니다.

라. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소

본사의 주소 : 인천광역시 연수구 송도바이오대로 300 (송도동, 삼성바이오로직스)전화번호 : 032-455-3114홈페이지 : http://www.samsungbiologics.com

마. 중소기업 등 해당 여부

당사는 사업보고서 제출일 현재 중소기업기본법 제2조 및 중소기업기본법 시행령제3조에 의거 중소기업에 해당되지 않습니다.

바. 주요 사업의 내용

당사는 사업보고서 제출일 현재 CDMO(Contract Development and Manufacturing Organization) 사업을 영위하고 있으며, 글로벌 제약·바이오 기업을대상으로 바이오의약품의 위탁생산 및 세포주/공정 개발 서비스를 제공하고 있습니다. 당기 기준으로 매출 비중은 제품 95.6%, 서비스 4.4%이며, 지역별 매출 비중은 유럽 소재 고객사 52.0%, 미국 소재 고객사 38.0%, 국내 8.2%, 기타 1.8% 입니다.

아. 신용평가에 관한 사항

최근 당사 신용평가에 관한 사항은 다음과 같습니다.

[신용평가회사의 신용등급체계]- 한국신용평가 : 회사채회사채의 평가등급은 원리금 지급능력의 정도에 따라 AAA부터 D까지 10개 등급으로분류됩니다. 등급 중 AAA부터 BBB까지는 원리금 상환능력이 인정되는 투자등급이며, BB에서 C까지는 환경변화에 따라 크게 영향을 받는 투기등급으로 분류됩니다.

상기 등급 중 AA부터 B등급까지는 +, - 부호를 부가하여 동일 등급내에서의 우열을 나타냅니다.

- 한국기업평가 : 회사채

AA부터 B까지는 동일 등급내에서 세분하여 구분할 필요가 있는 경우에는 "＋" 또는 "－"의 기호를 부여할 수 있다.※ 예비평정의 경우 당해 등급기호의 앞에 "P"를 부기한다.※ 미공시 등급의 경우 당해 등급기호의 앞에 "U"를 부기한다.

- NICE신용평가 : 회사채

AA부터 B까지는 동일 등급내에서 세분하여 구분할 필요가 있는 경우에는 "＋" 또는 "－"의 기호를 부여할 수 있다.

자. 주권상장(또는 등록ㆍ지정)여부 및 특례상장에 관한 사항

2025 会計年度の事業報告書（受付日 2026.05.15）に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図は除いています。

  • 要約は原文をもとに別途作成した文章であり提出者の文章ではなく、原文と表現が異なる場合や抜けがあり得るため、併記した原文を確認してください。
  • 会社紹介は提出者が事業報告書に記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、および報告書の他の節を指す案内文は除き、内容の真偽は別途確認していません。

算出条件が厳しく、この値の信頼度は低くなっています。

VaR

2.94%
[1.45%, 6.27%] · 基準日 2026-09-30
期間別VaR比較

見出しと同じ測定値を三つの期間について同じ目盛りに並べたものであり、点が推定値、横線がその区間です。三つの期間は入れ子になって観測を共有するため、三つの値は独立した三回の測定ではありません。選択した期間を強調して示します。

日次リターン分布

選択した期間の銘柄日次リターンを等幅の区間で数えたものです。縦線は上のVaR・cVaRを損失側に示したものです。公開しているVaR標本には売買停止や初回取引日などを除く規則が適用されますが、この日次リターンには適用されないため、棒と縦線は端で少し異なることがあります。

ドローダウン

最大ドローダウン 36.7%（2026-06-08）。 選択した期間において直前の高値からどれだけ下にあったかを日ごとに描いたものであり、過ぎた経路の記述です。

リスク指標がはじめてならVaR・cVaRと年率ボラティリティをやさしい言葉で説明した案内があります。リスク指標の案内を読む

特性線

0.23
ベータ [0.07, 0.38] · KOSPI200 · 基準日 2026-10-06
切片
-0.133%[-0.432%, +0.165%]
決定係数
0.10
観測数
234
取引時点補正ベータ
0.23[0.04, 0.41]
252日ローリングベータ

日次特性線の最も長い期間の上で252日の窓を一日ずつ動かした値です。KOSPI200に対するベータと銘柄超過リターンの年率変動性がいつ高まりいつ収まったかを示し、上の見出し値と異なり区間は付けません。

252日ローリング年率変動性

各点は一期間の指数超過リターンと銘柄超過リターンであり、直線はその点に当てはめた回帰線です。無リスク金利には譲渡性預金金利を用います。

財務情報

2016個別財務諸表ベース2017個別財務諸表ベース2018個別財務諸表ベース2019個別財務諸表ベース2020連結財務諸表ベース2021連結財務諸表ベース2022連結財務諸表ベース2023連結財務諸表ベース2024連結財務諸表ベース2025連結財務諸表ベースTTM連結財務諸表ベース
売上高億ウォン2,9464,6465,3587,01611,64815,68030,01336,94645,47345,57045,468
売上高成長率%—57.7015.3230.94—34.6291.4123.1023.080.21—
営業利益億ウォン-3046605579172,9285,3739,83611,13713,20120,69222,741
営業利益成長率%——-15.6164.77—83.5283.0713.2218.5356.75—
当期純利益億ウォン-1,768-9702,2412,0292,4103,9367,9818,57710,83317,84419,843
当期純利益成長率%———-9.46—63.33102.767.4726.3164.71—
支配株主純利益億ウォン————2,4103,9367,9818,57710,83317,84419,843
非支配株主純利益億ウォン————0000000
営業利益率%-10.3314.2010.3913.0825.1434.2732.7730.1429.0345.4150.02
純利益率%-60.02-20.8741.8328.9220.6925.1026.5923.2123.8239.1643.64
ROE%————5.247.898.888.729.9323.9523.73
ROA%-2.35-1.353.753.433.754.944.815.356.2516.1315.68
負債比率%84.5380.6443.9235.7639.6959.6884.5663.2358.9848.4451.31
流動比率%59.0127.15222.04196.42297.19254.96154.43132.81143.21174.04179.73
当座比率%52.3817.97179.49130.89187.58163.4997.6269.2870.0790.02100.69
内部留保率%2,365.012,306.382,416.402,539.072,684.752,922.694,950.525,432.556,041.378,868.169,645.76
フリー・キャッシュ・フロー億ウォン-2,257-3,443-3,111-1,616624483-386,7123,5578,561—
FCFマージン%-76.59-74.10-58.06-23.035.363.08-0.1318.177.8218.79—
営業CF転換率%——-14.465.0083.86115.50119.42194.27153.16125.97—
売上高設備投資比率%55.32106.3552.0124.4811.9925.9131.8826.9328.6730.54—
売上債権回転日数日—39.850.380.3—68.066.869.874.073.8—
棚卸資産回転日数日—205.2239.4270.3—359.7403.5484.0441.6442.4—
仕入債務回転日数日—162.5153.597.2—126.7257.2286.6220.0178.7—
キャッシュ・コンバージョン・サイクル日—82.6136.1253.4—301.0213.0267.2295.6337.5—
EPSウォン-3,115-1,4663,3873,0673,6425,94911,44212,05115,22138,54642,866
PER倍——114.11141.18226.80151.7971.7563.0762.3543.9732.45
BPSウォン————69,50575,434126,233138,119153,212160,963180,638
PBR倍————11.8811.976.505.506.1910.537.70
一株当たり配当金該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし

損益の流れ億ウォン

売上高
45,570
売上総利益
25,166
売上原価
20,403
営業利益
20,692
販売費及び一般管理費
4,474
営業外収益
494
税引前利益
21,186
その他
1,700
当期純利益
17,844
法人所得税費用
5,043

売上高が当期純利益に至るまで、各段階でどこへ分かれていくかを開示金額のまま描いた図です。営業外損益は税引前利益と営業利益の差として置き、符号に応じて収益または費用として示し、ある段階の項目の合計が合わない残りはその他として別に示します。

収益の構成億ウォン

利益率の推移%

活動別キャッシュ・フロー億ウォン

財政状態の構成億ウォン

負債比率%

左の棒は資産を流動と非流動に、右の棒はその資産を賄う負債と資本に分けたもので、二本の棒の高さは同じです。

四半期業績の推移億ウォン

前年同期比の増加率%

四半期の棒はその四半期の三か月分の実績であり、年間の数値とは混ぜていません。増加率は一年前の同じ四半期が併せて掲載されている場合にのみ計算し、前の値が損失であれば空欄にしています。

キャッシュ・コンバージョン・サイクル日

フリー・キャッシュ・フローの分解億ウォン

棚卸資産と売上債権の回転日数を上に、仕入債務の回転日数を下に積み、その差し引きであるキャッシュ・コンバージョン・サイクルを線で示しています。回転日数は前年との平均残高で計算するため、最も古い年度は描いていません。申告された項目がない回転日数は描かず、キャッシュ・コンバージョン・サイクルは三つの項目がそろった年度にのみ示します。

営業活動によるキャッシュ・フローから有形固定資産の取得支出を差し引いた値がフリー・キャッシュ・フローであり、三本の棒はいずれも申告された符号のまま描いています。

親会社株主純利益率%

総資産回転率倍

財務レバレッジ倍

ROE%

ROEは親会社株主純利益率と総資産回転率と財務レバレッジの積です。三つの要素はいずれも期末残高を分母とし、利益と資本は親会社株主基準に揃えているため、積は表のROEと一致します。

財務諸表

財政状態計算書

2016201720182019202020212022202320242025
75,33071,83159,80459,11664,24279,700165,821160,462173,363110,607
34,50632,06618,24915,57218,25429,78975,97662,15764,31636,096
40,82439,76541,55543,54545,98849,91189,84598,305109,04774,511

損益計算書

2016201720182019202020212022202320242025
2,9464,6465,3587,01611,64815,68030,01336,94645,473*45,570
-3046605579172,9285,3739,83611,13713,201*20,692
-2,309-1,1603,0301,5542,6605,61310,09011,20013,701*21,186
-1,768-9702,2412,0292,4103,9367,9818,57710,83317,844
基本的一株当たり利益ウォン-3,115-1,4663,3873,0673,6425,94911,44212,05115,221該当なし
希薄化後一株当たり利益ウォン該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし該当なし11,43212,05115,221該当なし
-1,767-1,0592,2111,9902,4433,9238,0518,46010,74217,790

キャッシュ・フロー計算書

2016201720182019202020212022202320242025
当期純利益損益計算書の項目-1,768-9702,2412,0292,4103,9367,9818,57710,83317,844
営業活動に係る調整合計算出値1,1422,468-2,565-1,928-3896101,5508,0855,7594,635
-6271,498-324*1022,0214,5469,53016,66216,59322,478
-13,7282,652-6,320*3,396-4,187-9,335-31,065-15,663-12,438-18,624
16,313-2,8723,239-2,3981,2264,96630,001-6,350-4,338-6,205
期首現金及び現金同等物億ウォン3452,3033,5811761,2512894748,9083,6793,912
2,3033,5811761,2512894748,9083,6793,9121,489
現金及び現金同等物の純増減億ウォン1,9581,278*-3,4051,075-9631868,434-5,229233-2,424

直近の年度では営業活動で生んだ現金を投資活動と財務活動に振り向けました。

前年の開示が存在しない年度は、翌年の開示が再表示した比較数値で補い、その旨を表示します。受注残高のような財務諸表外の営業指標と監査意見はこの表の対象外であり、一株当たりの数値は株式分割を遡及調整しない申告値のままです。

{year} 会計年度の事業報告書（受付日 {date}）に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、他の節を指す案内文は除いています。

表示中の直近の年次開示の受付日は2026.05.15です。

監査意見

会計年度監査意見監査人決算日
2025적정의견第15期삼정회계법인2025-12-31
2024적정의견第14期삼일회계법인2025-12-31
2023적정의견第13期삼일회계법인2025-12-31
2019적정第9期삼일회계법인2019-12-31
2018적정第8期삼정회계법인2019-12-31
2017적정第7期삼정회계법인2019-12-31
2016적정第6期안진회계법인2016-12-31
2015적정第5期삼정회계법인2016-12-31
2014적정第4期삼정회계법인2016-12-31

監査人の名称と監査意見は提出された監査報告書の記載をそのまま転記したものであり、表現は提出者に従います。同じ会計年度が二度表示される場合は、その開示に二件の記載が含まれていたことを意味し、原典は両者を区別していません。

韓国の監査意見は四種類に分かれ、財務諸表が適正に表示されていると認める適正意見（적정）、特定の事項を除いて適正と認める限定意見（한정）、適正に表示されていないと認める不適正意見（부적정）、そして十分な監査証拠を得られず意見を表明しない意見拒否（의견거절）があります。

バリュエーション

バリュエーション倍率の推移倍

PERとPBRは各期末の終値を同じ期に申告された一株当たりの値で割った倍率であり、一株当たり利益が損失の期は空欄にしています。四半期表示は四半期の一株当たり利益に対する倍率です。

PERバンドウォン

株価は修正株価であり、バンドは直近に終了した会計年度の一株当たり利益に倍率を掛けた線です。次の会計年度が終わるまで前の年度の一株当たり利益をそのまま使い、倍率は過去の年間PERの最小値と最大値の間を等間隔に分けた値です。

バリュエーションモデル

五つのモデルが同じ前提のもとで計算した一株当たりの値を現在株価と並べ、会計年度ごとにその値がどう動いたかを示します。

前提

無リスク金利国債10年物利回り · 2026-10-074.38%
ベータ日次 5年0.31
%
%
株主資本コスト5.92%
加重平均資本コスト5.90%
初期成長率23.9%
実効税率23.8%
基準会計年度2025
現在株価ウォン1,310,000

リスクプレミアムと永続成長率は変更できる前提であり、残りはデータと計算式から導かれる値です。

モデルモデル価格ウォン現在株価との比較
ゴードンモデル配当なし
配当割引モデル DDM配当なし
割引キャッシュフロー FCFF793,016-39.5%
割引キャッシュフロー FCFE400,055-69.5%
残余利益モデル RIM1,678,771+28.2%
表の値は直近会計年度の決算数値を本日の国債利回りと現在株価で計算したものです。

配当・残余利益系ウォン

割引キャッシュフロー系ウォン

会計年度ごとの値はその年の決算数値と決算日の国債利回りで計算し、ベータは現在の値をそのまま用い、株式分割や額面変更は現在の株式基準に合わせた値です。

計算過程

上の表の値がどのように求められたかを、記号の式とこの銘柄の実際の数値を代入した段階で示します。前提パネルの値を変えるとここの数値も変わります。企業単位の金額は億ウォン、一株当たりの値はウォンです。

株主資本コスト

r=rf+β×ERPr = r_f + \beta \times \mathit{ERP}

r = 4.38% + 0.31 × 5.00% = 5.92%

初期成長率

g1=max⁡{ROE×(1−payout), 0},gt=g1+(gT−g1) t−1N−1g_1 = \max\{\mathit{ROE} \times (1 - \text{payout}),\,0\},\qquad g_t = g_1 + (g_T - g_1)\,\frac{t-1}{N-1}

g_1 = max(23.95% × (1 − 0.00%), 0) = 23.95%

初年度はこの値から始まり、五年目に永続成長率に達するよう毎年同じ幅で下がります

残余利益モデル RIM

P0=B0+∑t=1NRIt(1+r)t+RIN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,RIt=(ROE−r) Bt−1P_0 = B_0 + \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{RI}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{RI}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad \mathit{RI}_t = (\mathit{ROE} - r)\,B_{t-1}

B_0 = 160,963 ウォン, ROE = 23.95%, 配当性向 = 0.00%, r = 5.92%, g_T = 2.00%

年次期首純資産利益資本コスト請求額残余利益割引係数現在価値
1160,96338,5469,52329,0240.944127,402
2199,50947,77711,80335,9740.891432,067
3247,28659,21914,63044,5890.841637,527
4306,50573,40018,13355,2670.794643,915
5379,90590,97822,47668,5020.750251,391
継続価値1,784,1820.75021,338,529

P_0 = 160,963 + 192,303 + 1,338,529 = 1,691,794 ウォン

割引キャッシュフロー FCFF

FCFF0=CFO−CapEx+Int (1−τ),WACC=ED+E r+DD+E kd (1−τ)\mathit{FCFF}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \mathit{Int}\,(1-\tau),\qquad \mathit{WACC} = \frac{E}{D+E}\,r + \frac{D}{D+E}\,k_d\,(1-\tau)

基準年度キャッシュフロー FCFF

FCFF_0 = 22,478.1 − 13,917.4 + 370.8 × (1 − 23.80%) = 8,843.2 億ウォン

加重平均資本コスト

E = 611,115.6, D = 5,990.1 億ウォン; 株主資本比率 = 99.03%, 借入金比率 = 0.97%; 負債コスト k_d = 5.92%

WACC = 99.03% × 5.92% + 0.97% × 5.92% × (1 − 23.80%) = 5.90%

Vfirm=∑t=1NFCFFt(1+WACC)t+FCFFN(1+gT)(WACC−gT) (1+WACC)N,FCFFt=FCFFt−1(1+gt),P0=Vfirm−D+CashSharesV_{\text{firm}} = \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFF}_t}{(1+\mathit{WACC})^t} + \frac{\mathit{FCFF}_N (1+g_T)}{(\mathit{WACC} - g_T)\,(1+\mathit{WACC})^N},\qquad \mathit{FCFF}_t = \mathit{FCFF}_{t-1}(1+g_t),\qquad P_0 = \frac{V_{\text{firm}} - D + \text{Cash}}{\text{Shares}}
年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
123.95%10,960.90.944310,350.0
218.46%12,984.40.891611,577.3
312.97%14,668.90.841912,350.4
47.49%15,767.20.795012,535.1
52.00%16,082.50.750712,073.2
継続価値2.00%420,349.20.7507315,557.8
合計374,443.9

企業価値 = 374,443.9; 借入金控除 5,990.1; 現金加算 1,488.5 → 369,942.3 億ウォン

P_0 = 369,942.3 億ウォン ÷ 46,290,951 (株式数) = 799,168 ウォン

割引キャッシュフロー FCFE

FCFE0=CFO−CapEx+ΔD,P0=1Shares[∑t=1NFCFEt(1+r)t+FCFEN(1+gT)(r−gT) (1+r)N],FCFEt=FCFEt−1(1+gt)\mathit{FCFE}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \Delta D,\qquad P_0 = \frac{1}{\text{Shares}}\left[\sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFE}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{FCFE}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N}\right],\qquad \mathit{FCFE}_t = \mathit{FCFE}_{t-1}(1+g_t)

基準年度キャッシュフロー FCFE

FCFE_0 = 22,478.1 − 13,917.4 + -4,137.4 (純借入の増減) = 4,423.2 億ウォン

年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
123.95%5,482.50.94415,176.2
218.46%6,494.60.89145,789.3
312.97%7,337.10.84166,175.0
47.49%7,886.50.79466,266.6
52.00%8,044.20.75026,034.9
継続価値2.00%209,517.30.7502157,184.0
合計186,626.1

P_0 = 186,626.1 億ウォン ÷ 46,290,951 (株式数) = 403,159 ウォン

株主資本コストは無リスク金利にベータと株式リスクプレミアムの積を加えた値です。初期成長率は直近会計年度の自己資本利益率に内部留保率を掛けた値でありゼロを下回らないものとし、初年度のその値から五年目の永続成長率まで毎年同じ幅で下がると置きます。ゴードンモデルのみ最初から永続成長率で計算します。割引キャッシュフローは営業活動によるキャッシュフローから設備投資を差し引いた値を基準とし、FCFFは支払利息の税引後額を加えて加重平均資本コストで、FCFEは純借入の増減を加えて株主資本コストで割り引きます。残余利益モデルは一株当たり純資産に株主資本コストを上回る利益の現在価値を加えます。

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