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KREDKRED
181710KOSPI

NHN

56,100
-800 (-1.41%)

株価チャート

  • MA5
  • MA20
  • MA60

調整後株価は、取引所が公表した基準価格から求めた係数で株式分割や併合などの企業行動を補正して表示した価格です。現金配当は反映せず、このページのリスク指標の計算にも用いません。

時価総額兆ウォン

その日の終値にこの銘柄そのものの上場株式数を掛けた値を、週ごとに一つずつ抜き出して結んだ線です。普通株と優先株を合算した値ではなく、この銘柄だけの値です。

概要

要約

同社は2013年8月1日にネイバーのゲーム事業部門が分社化され設立されました。KOSPI市場に上場しており、キョンギドのソンナム市分堂区に本社を置いています。

オンラインおよびモバイルゲーム事業、PGやVANサービス、PAYCO簡易決済などの決済事業、CSPやMSPなどのクラウド技術事業を展開しています。また、チケット販売、コマース、ウェブトゥーンなどの事業も運営しており、韓国国内のほか、NHN PlayArt Corp.やNHN Techorus Corp.を通じて海外でもサービスを提供しています。

事業の概要 原文

엔에이치엔㈜을 포함한 연결실체의 주요 사업으로는 온라인/모바일 게임 사업, PG 및 VAN 서비스와 PAYCO 간편결제사업, CSP/MSP 등의 클라우드 기술사업이 있습니다. 이외에도 티켓판매, 커머스, 웹툰 등의 기타 사업을 영위하고 있습니다.

2025년 연결 영업수익은 게임, 결제, 기술 등 주요 사업의 매출 상승효과로 전년 대비

2.4% 증가한 2조 5,162억 원

을 기록하였습니다. 연결 영업이익은 전년도 인식한 종속회사 미수채권 대손상각비 등의 일회성 요인이 제거되며 1,324억 원 으로 흑자전환하였습니다. 연결 당기순이익은 519억 원 입니다.연결실체는 영업부문을 게임, 결제 및 광고, 기타(클라우드 기술, 커머스, 티켓판매 등)로 구분하고 있으며, 2025년 매출구성은 게임 19.25%, 결제 및 광고 51.89%, 기타 28.86%입니다. 엔에이치엔㈜ 연결실체가 국내에서 서비스하고 있는 온라인 및 모바일 게임, PG 및 PAYCO 간편결제, 클라우드 CSP 사업 등이 국내 매출로 발생하며, 일본 NHN PlayArt Corp.의 모바일 게임, NHN Techorus Corp.의 클라우드 MSP 사업 등이 해외 실적으로 잡히고 있습니다.

당사가 영위하는 대부분의 사업이 인적자원을 활용한 서비스 사업이므로, 주요 원재료는 없으며 일괄적으로 가격을 산출하기 어려운 특성이 있습니다. 기타 세부내용은 "II. 사업의 내용"의 "2. 주요 제품 및 서비스"를 참고하여 주시기 바랍니다.

연결실체의 위험관리 체계를 구축하고 감독할 책임은 이사회에 있으며, 훈련 및 관리기준, 절차를 통해 모든 종업원들이 자신의 역할과 의무를 이해할 수 있는 엄격하고 구조적인 통제환경을 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 연결실체의 감사위원회는 경영진이 연결실체의 위험관리 정책 및 절차의 준수여부를 어떻게 관리하는지 감독하고, 연결실체의 위험관리체계가 적절한지 검토합니다. 내부감사는 감사위원회의 감독기능을 보조하여, 위험관리 통제 및 절차에 대한 정기 및 특별 검토를 수행하고 결과는 감사위원회에 보고하고 있습니다. 또한 충분한 유동성을 유지하고 시장위험 노출을 관리 및 통제하는 등, 종합적으로 금융위험 관리를 진행하고 있습니다.회사는 2025년 말 기준 매출액의 약 6.45%에 해당하는 162,243백만원의 연구개발비용을 투자하고 있고, 기술위원회를 구성하여 각 법인의 연구개발 조직을 통해 머신러닝, AI, 핀테크, 클라우드 등 다양한 분야에 대한 연구를 지속하고 있습니다.

본 사업의 개요에 요약된 내용의 세부사항 및 포함되지 않은 내용 등은 II. 사업의 내용의 '2. 주요 제품 및 서비스'부터 '7. 기타 참고사항'까지의 항목에 상세히 기재되어 있으니 이를 참고하여 주시기 바랍니다.

会社の概要

가. 연결대상 종속회사 현황(요약)

나. 회사의 법적ㆍ상업적 명칭

당사의 명칭은 엔에이치엔 주식회사이며, 영문명은 NHN Corporation 입니다.

다. 설립일자

당사는 2013년 8월 1일을 분할 기일로 기존 '엔에이치엔㈜ (NHN Corporation)' (현재 존속법인 네이버㈜)의 게임 사업 부문을 인적분할하여 설립되었으며, 게임, 결제, 기술(클라우드)

등의 사업을 운영하고 있습니다. 2013년 8월 29일 유가증권시장 (KOSPI:181710)에 재상장 되었습니다.2019년 3월 29일 제 6기 정기주주총회에서 당사는 정관 개정을 통해 엔에이치엔엔터테인먼트㈜(NHN Entertainment Corporation)에서 엔에이치엔㈜(NHN Corporation)로 상호를 변경하였습니다.

라. 본사의 주소, 전화번호, 홈페이지 주소

(1) 주소 : 경기도 성남시 분당구 대왕판교로 645번길 16 (삼평동 629번지)(2) 전화번호 : 1544-6859(3) 홈페이지 주소 : http://www.nhn.com

마. 중소기업 등 해당 여부

바. 주요 사업의 내용

엔에이치엔㈜을 포함한 연결실체의 주요 사업으로는 온라인/모바일 게임 사업, PG 및 VAN 서비스와 PAYCO 간편결제사업, CSP/MSP 등의 클라우드 기술사업이 있습니다. 이외에도 티켓판매, 커머스, 웹툰 등의 기타 사업을 영위하고 있습니다.

2025년 현재 매출구성은 게임사업 19.25%, 결제 및 광고 사업 51.89%, 클라우드를 포함한 기타 사업 28.86%로 이루어져 있으며, 상세한 내용은 Ⅱ. 사업의 내용을 참고해 주시기 바랍니다.

사. 신용평가에 관한 사항

- 최근 3년간 기업신용평가

- 신용등급: 'AA'등급부터 'CCC'등급까지는 등급 내 우열에 따라 +,0,-의 세무등급이 부여되며, A+의 경우, 상거래를 위한 신용능력이 양호하며, 환경변화에 대한 대처능력이 제한적인 기업임을 의미합니다.

아. 회사의 주권상장(또는 등록ㆍ지정) 및 특례상장에 관한 사항

2025 会計年度の事業報告書（受付日 2026.03.18）に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図は除いています。

  • 要約は原文をもとに別途作成した文章であり提出者の文章ではなく、原文と表現が異なる場合や抜けがあり得るため、併記した原文を確認してください。
  • 会社紹介は提出者が事業報告書に記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、および報告書の他の節を指す案内文は除き、内容の真偽は別途確認していません。

VaR

7.27%
[4.91%, 10.78%] · 基準日 2026-10-02
期間別VaR比較

見出しと同じ測定値を三つの期間について同じ目盛りに並べたものであり、点が推定値、横線がその区間です。三つの期間は入れ子になって観測を共有するため、三つの値は独立した三回の測定ではありません。選択した期間を強調して示します。

日次リターン分布

選択した期間の銘柄日次リターンを等幅の区間で数えたものです。縦線は上のVaR・cVaRを損失側に示したものです。公開しているVaR標本には売買停止や初回取引日などを除く規則が適用されますが、この日次リターンには適用されないため、棒と縦線は端で少し異なることがあります。

ドローダウン

最大ドローダウン 45.8%（2026-06-26）。 選択した期間において直前の高値からどれだけ下にあったかを日ごとに描いたものであり、過ぎた経路の記述です。

リスク指標がはじめてならVaR・cVaRと年率ボラティリティをやさしい言葉で説明した案内があります。リスク指標の案内を読む

特性線

0.44
ベータ [0.29, 0.60] · KOSPI200 · 基準日 2026-10-08
切片
+0.245%[-0.366%, +0.856%]
決定係数
0.10
観測数
252
取引時点補正ベータ
0.53[0.11, 0.94]
252日ローリングベータ

日次特性線の最も長い期間の上で252日の窓を一日ずつ動かした値です。KOSPI200に対するベータと銘柄超過リターンの年率変動性がいつ高まりいつ収まったかを示し、上の見出し値と異なり区間は付けません。

252日ローリング年率変動性

各点は一期間の指数超過リターンと銘柄超過リターンであり、直線はその点に当てはめた回帰線です。無リスク金利には譲渡性預金金利を用います。

財務情報

20152016201720182019202020212022202320242025TTM
売上高億ウォン6,4468,5649,09112,64614,88616,75219,23721,14922,69624,56125,16227,405
売上高成長率%—32.866.1539.1017.7212.5314.839.947.328.222.45—
営業利益億ウォン-5432643476868671,022979391556-3261,3241,670
営業利益成長率%——31.7297.6226.2817.90-4.23-60.1042.36-158.67——
当期純利益億ウォン—71871,0472322801,297-318-231-1,9265191,011
当期純利益成長率%——22.821,099.08-77.8820.64363.94-124.48————
支配株主純利益億ウォン1,640—1668941232141,169-321-85-1,325321704
非支配株主純利益億ウォン11—-79154108651284-146-601198308
営業利益率%-8.433.083.825.435.826.105.091.852.45-1.335.266.09
純利益率%—0.830.968.281.561.676.74-1.50-1.02-7.842.063.69
ROE%11.50—1.105.650.781.346.37-1.90-0.52-9.132.194.73
ROA%—0.390.414.200.931.104.28-1.05-0.67-6.031.352.87
負債比率%22.0221.7027.7337.0736.7338.3244.2551.8373.3780.87117.4994.43
流動比率%293.14280.13239.09178.91198.71194.49188.96180.54173.05161.52142.56167.86
当座比率%—271.95234.89172.22191.55185.85182.22174.30165.51155.90140.89165.59
内部留保率%15,216.36—15,497.1916,599.2116,742.2917,088.8319,336.419,640.219,341.878,281.138,308.408,474.47
フリー・キャッシュ・フロー億ウォン——-1,275-3595059561,534-1,043-1,526-103,130—
FCFマージン%——-14.02-2.843.395.717.97-4.93-6.72-0.0412.44—
営業CF転換率%—1,172.53-497.6736.34464.70505.42174.53———720.45—
売上高設備投資比率%——9.245.853.842.733.796.1614.011.962.42—
売上債権回転日数日———85.771.657.952.166.478.977.269.2—
棚卸資産回転日数日——8.08.39.910.09.78.49.4———
仕入債務回転日数日———84.487.478.879.683.093.3———
キャッシュ・コンバージョン・サイクル日———9.6-5.9-10.9-17.9-8.2-5.1———
EPSウォン8,9696518644,6826561,1486,404-914-252-4,0391,0232,148
PER倍—77.2779.1712.24101.8364.987.03———28.4016.39
BPSウォン—74,76677,00680,87380,69681,62193,75447,00646,69742,98644,67145,443
PBR倍—0.670.890.710.830.910.480.530.500.410.650.77
一株当たり配当金ウォン————————500—500—
配当性向%——————————48.88—

連結財務諸表ベース

利益率の推移%

活動別キャッシュ・フロー億ウォン

財政状態の構成億ウォン

負債比率%

左の棒は資産を流動と非流動に、右の棒はその資産を賄う負債と資本に分けたもので、二本の棒の高さは同じです。

四半期業績の推移億ウォン

前年同期比の増加率%

四半期の棒はその四半期の三か月分の実績であり、年間の数値とは混ぜていません。増加率は一年前の同じ四半期が併せて掲載されている場合にのみ計算し、前の値が損失であれば空欄にしています。

キャッシュ・コンバージョン・サイクル日

フリー・キャッシュ・フローの分解億ウォン

棚卸資産と売上債権の回転日数を上に、仕入債務の回転日数を下に積み、その差し引きであるキャッシュ・コンバージョン・サイクルを線で示しています。回転日数は前年との平均残高で計算するため、最も古い年度は描いていません。申告された項目がない回転日数は描かず、キャッシュ・コンバージョン・サイクルは三つの項目がそろった年度にのみ示します。

営業活動によるキャッシュ・フローから有形固定資産の取得支出を差し引いた値がフリー・キャッシュ・フローであり、三本の棒はいずれも申告された符号のまま描いています。

親会社株主純利益率%

総資産回転率倍

財務レバレッジ倍

ROE%

ROEは親会社株主純利益率と総資産回転率と財務レバレッジの積です。三つの要素はいずれも期末残高を分母とし、利益と資本は親会社株主基準に揃えているため、積は表のROEと一致します。

財務諸表

財政状態計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
18,33318,38221,17624,94725,00325,50930,27230,25234,49731,93038,514
3,3083,2774,5976,7466,7167,0689,28610,32814,59914,27720,806
15,02515,10416,57918,20018,28718,44220,98619,92419,89817,65417,708

損益計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
6,4468,5649,09112,64614,88616,752*19,23721,14922,69624,56125,162
-5432643476868671,022*979391556-3261,324
2,2902605441,538655691*1,50915130-1,2961,313
該当なし71871,0472322801,297-318-231-1,926519
基本的一株当たり利益ウォン8,9696518644,6826561,1486,404*-914-252-4,0391,023
希薄化後一株当たり利益ウォン8,9696518644,6826561,1486,402*-914-252-4,0391,023
該当なし527-1369853135053,290-768-235-1,803466

キャッシュ・フロー計算書

20152016201720182019202020212022202320242025
当期純利益損益計算書の項目—71871,0472322801,297-318-231-1,926519
営業活動に係る調整合計算出値—763-522-6678451,1339675761,8842,3963,221
-1,075834-4353811,0771,4132,2642591,6534703,740
-1,175367-857234-18732-1,738114-2,945-505128
2,771-7921,962-443-170-65277122,691-1,4925,541
期首現金及び現金同等物億ウォン2,0822,6043,0153,6813,8554,5745,3465,9646,3067,7176,218
2,6043,0153,6813,8554,5745,3465,9646,3067,7176,21815,637
現金及び現金同等物の純増減億ウォン該当なし該当なし該当なし1727207936033851,399該当なし該当なし

直近の年度では営業活動、投資活動、財務活動のすべてで現金が純流入となりました。

前年の開示が存在しない年度は、翌年の開示が再表示した比較数値で補い、その旨を表示します。受注残高のような財務諸表外の営業指標と監査意見はこの表の対象外であり、一株当たりの数値は株式分割を遡及調整しない申告値のままです。

{year} 会計年度の事業報告書（受付日 {date}）に提出者が記した文章をそのまま転記したものであり、表と図、他の節を指す案内文は除いています。

表示中の直近の年次開示の受付日は2026.03.18です。

監査意見

会計年度監査意見監査人決算日
2025적정의견第13期삼일회계법인2025-12-31
2024적정의견第12期삼일회계법인2025-12-31
2023적정의견第11期삼일회계법인2025-12-31
2022적정第10期삼정회계법인2022-12-31
2021적정第9期삼정회계법인2022-12-31
2020적정第8期삼정회계법인2022-12-31
2019적정第7期삼정회계법인2019-12-31
2018적정第6期삼정회계법인2019-12-31
2017적정第5期삼정회계법인2019-12-31
2016적정第4期삼정회계법인2016-12-31
2015적정第3期삼정회계법인2016-12-31
2014적정第2期삼정회계법인2016-12-31

監査人の名称と監査意見は提出された監査報告書の記載をそのまま転記したものであり、表現は提出者に従います。同じ会計年度が二度表示される場合は、その開示に二件の記載が含まれていたことを意味し、原典は両者を区別していません。

韓国の監査意見は四種類に分かれ、財務諸表が適正に表示されていると認める適正意見（적정）、特定の事項を除いて適正と認める限定意見（한정）、適正に表示されていないと認める不適正意見（부적정）、そして十分な監査証拠を得られず意見を表明しない意見拒否（의견거절）があります。

バリュエーション

バリュエーション倍率の推移倍

PERとPBRは各期末の終値を同じ期に申告された一株当たりの値で割った倍率であり、一株当たり利益が損失の期は空欄にしています。四半期表示は四半期の一株当たり利益に対する倍率です。

配当の推移ウォン

一株当たり配当金の棒は株式分割と額面変更を遡及して現在の株式基準に揃えた値です。配当性向と配当利回りは同じ期の申告値どうしを割った比率であり、調整していません。

配当性向と配当利回り%

PERバンドウォン

株価は修正株価であり、バンドは直近に終了した会計年度の一株当たり利益に倍率を掛けた線です。次の会計年度が終わるまで前の年度の一株当たり利益をそのまま使い、倍率は過去の年間PERの最小値と最大値の間を等間隔に分けた値です。

バリュエーションモデル

五つのモデルが同じ前提のもとで計算した一株当たりの値を現在株価と並べ、会計年度ごとにその値がどう動いたかを示します。

前提

無リスク金利国債10年物利回り · 2026-10-084.40%
ベータ日次 5年0.53
%
%
株主資本コスト7.02%
加重平均資本コスト6.83%
初期成長率1.1%
実効税率35.0%
基準会計年度2025
現在株価ウォン56,100

リスクプレミアムと永続成長率は変更できる前提であり、残りはデータと計算式から導かれる値です。

モデルモデル価格ウォン現在株価との比較
ゴードンモデル10,155-81.9%
配当割引モデル DDM9,947-82.3%
割引キャッシュフロー FCFF245,162+337.0%
割引キャッシュフロー FCFE176,562+214.7%
残余利益モデル RIM3,018-94.6%
表の値は直近会計年度の決算数値を本日の国債利回りと現在株価で計算したものです。

配当・残余利益系ウォン

割引キャッシュフロー系ウォン

会計年度ごとの値はその年の決算数値と決算日の国債利回りで計算し、ベータは現在の値をそのまま用い、株式分割や額面変更は現在の株式基準に合わせた値です。

計算過程

上の表の値がどのように求められたかを、記号の式とこの銘柄の実際の数値を代入した段階で示します。前提パネルの値を変えるとここの数値も変わります。企業単位の金額は億ウォン、一株当たりの値はウォンです。

株主資本コスト

r=rf+β×ERPr = r_f + \beta \times \mathit{ERP}

r = 4.40% + 0.53 × 5.00% = 7.02%

初期成長率

g1=max⁡{ROE×(1−payout), 0},gt=g1+(gT−g1) t−1N−1g_1 = \max\{\mathit{ROE} \times (1 - \text{payout}),\,0\},\qquad g_t = g_1 + (g_T - g_1)\,\frac{t-1}{N-1}

g_1 = max(2.19% × (1 − 48.88%), 0) = 1.12%

初年度はこの値から始まり、五年目に永続成長率に達するよう毎年同じ幅で下がります

ゴードンモデル

P0=D0 (1+gT)r−gTP_0 = \frac{D_0\,(1 + g_T)}{r - g_T}

P_0 = 500 × (1 + 2.00%) / (7.02% − 2.00%) = 510 / 0.0502 = 10,155 ウォン

配当割引モデル DDM

P0=∑t=1NDt(1+r)t+DN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,Dt=Dt−1(1+gt)P_0 = \sum_{t=1}^{N} \frac{D_t}{(1+r)^t} + \frac{D_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad D_t = D_{t-1}(1+g_t)

D_0 = 500, g_1 = 1.12%, g_T = 2.00%, r = 7.02%

年次成長率配当 ウォン割引係数現在価値 ウォン
11.12%5060.9344472
21.34%5120.8731447
31.56%5200.8158425
41.78%5300.7623404
52.00%5400.7122385
継続価値2.00%10,9720.71227,815
合計9,947

P_0 = 9,947 ウォン

残余利益モデル RIM

P0=B0+∑t=1NRIt(1+r)t+RIN(1+gT)(r−gT) (1+r)N,RIt=(ROE−r) Bt−1P_0 = B_0 + \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{RI}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{RI}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N},\qquad \mathit{RI}_t = (\mathit{ROE} - r)\,B_{t-1}

B_0 = 44,671 ウォン, ROE = 2.19%, 配当性向 = 48.88%, r = 7.02%, g_T = 2.00%

年次期首純資産利益資本コスト請求額残余利益割引係数現在価値
144,6719803,137-2,1570.9344-2,016
245,1729913,172-2,1810.8731-1,904
345,6781,0023,208-2,2060.8158-1,799
446,1901,0133,244-2,2310.7623-1,700
546,7081,0243,280-2,2560.7122-1,606
継続価値-45,8080.7122-32,626

P_0 = 44,671 + -9,026 + -32,626 = 3,018 ウォン

割引キャッシュフロー FCFF

FCFF0=CFO−CapEx+Int (1−τ),WACC=ED+E r+DD+E kd (1−τ)\mathit{FCFF}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \mathit{Int}\,(1-\tau),\qquad \mathit{WACC} = \frac{E}{D+E}\,r + \frac{D}{D+E}\,k_d\,(1-\tau)

基準年度キャッシュフロー FCFF

FCFF_0 = 3,739.8 − 609.7 + 106.5 × (1 − 35.00%) = 3,199.3 億ウォン

加重平均資本コスト

E = 18,374.5, D = 1,533.5 億ウォン; 株主資本比率 = 92.30%, 借入金比率 = 7.70%; 負債コスト k_d = 6.94%

WACC = 92.30% × 7.02% + 7.70% × 6.94% × (1 − 35.00%) = 6.83%

Vfirm=∑t=1NFCFFt(1+WACC)t+FCFFN(1+gT)(WACC−gT) (1+WACC)N,FCFFt=FCFFt−1(1+gt),P0=Vfirm−D+CashSharesV_{\text{firm}} = \sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFF}_t}{(1+\mathit{WACC})^t} + \frac{\mathit{FCFF}_N (1+g_T)}{(\mathit{WACC} - g_T)\,(1+\mathit{WACC})^N},\qquad \mathit{FCFF}_t = \mathit{FCFF}_{t-1}(1+g_t),\qquad P_0 = \frac{V_{\text{firm}} - D + \text{Cash}}{\text{Shares}}
年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
11.12%3,235.20.93613,028.4
21.34%3,278.60.87622,872.8
31.56%3,329.80.82022,731.1
41.78%3,389.00.76782,602.1
52.00%3,456.80.71872,484.4
継続価値2.00%73,014.40.718752,476.0
合計66,194.8

企業価値 = 66,194.8; 借入金控除 1,533.5; 現金加算 15,636.8 → 80,298.1 億ウォン

P_0 = 80,298.1 億ウォン ÷ 32,753,139 (株式数) = 245,162 ウォン

割引キャッシュフロー FCFE

FCFE0=CFO−CapEx+ΔD,P0=1Shares[∑t=1NFCFEt(1+r)t+FCFEN(1+gT)(r−gT) (1+r)N],FCFEt=FCFEt−1(1+gt)\mathit{FCFE}_0 = \mathit{CFO} - \mathit{CapEx} + \Delta D,\qquad P_0 = \frac{1}{\text{Shares}}\left[\sum_{t=1}^{N} \frac{\mathit{FCFE}_t}{(1+r)^t} + \frac{\mathit{FCFE}_N (1+g_T)}{(r - g_T)\,(1+r)^N}\right],\qquad \mathit{FCFE}_t = \mathit{FCFE}_{t-1}(1+g_t)

基準年度キャッシュフロー FCFE

FCFE_0 = 3,739.8 − 609.7 + -223.3 (純借入の増減) = 2,906.8 億ウォン

年次成長率キャッシュフロー 億ウォン割引係数現在価値 億ウォン
11.12%2,939.40.93442,746.5
21.34%2,978.80.87312,600.7
31.56%3,025.30.81582,468.0
41.78%3,079.10.76232,347.1
52.00%3,140.70.71222,236.9
継続価値2.00%63,785.10.712245,430.4
合計57,829.6

P_0 = 57,829.6 億ウォン ÷ 32,753,139 (株式数) = 176,562 ウォン

株主資本コストは無リスク金利にベータと株式リスクプレミアムの積を加えた値です。初期成長率は直近会計年度の自己資本利益率に内部留保率を掛けた値でありゼロを下回らないものとし、初年度のその値から五年目の永続成長率まで毎年同じ幅で下がると置きます。ゴードンモデルのみ最初から永続成長率で計算します。割引キャッシュフローは営業活動によるキャッシュフローから設備投資を差し引いた値を基準とし、FCFFは支払利息の税引後額を加えて加重平均資本コストで、FCFEは純借入の増減を加えて株主資本コストで割り引きます。残余利益モデルは一株当たり純資産に株主資本コストを上回る利益の現在価値を加えます。

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