韓国国債10年クーポン利回り

KRKTB10 は、10年物韓国国債の額面（par）利回りを、観測された建値のままいかなる変換も加えずに記録した原系列である。記録された値は、10年物の国債利付債が額面で取引されてクーポンがそのまま利回りに等しくなる年率の最終利回りを指す。

この最終利回りの概念は、債券の利回りをキャッシュフロー加重平均年限に結びつけた Macaulay (1938) にさかのぼり、その年限尺度はのちに Fisher and Weil (1971) のデュレーションとして定式化された。10年時点の額面利回りは、フォワードレートと流動性プレミアムへの分解をもつ期間構造の一断面である（Hicks 1939）。

この利回りは利付債価格から復元されるゼロクーポン割引関数と機械的に結びつき、その復元は McCulloch (1971) が定義し、McCulloch (1975) がクーポン課税の差を補正して精緻化した。任意の年限の額面・ゼロクーポン・フォワードの各レートを読み取る滑らかなカーブは、簡潔な水準・傾き・曲率の形状や二つの山をもつ拡張、あるいは指数スプラインで当てはめられる（Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Vasicek and Fong 1982）。その日次の運用上の構成は Gürkaynak, Sack, and Wright (2007) が記述し、競合する推定法は Bliss (1997) が比較する。

10年の額面利回りは長期端で運用目標の周りに誘導される翌日物金利の平均的な期待経路を内包するため、その水準は政策金利の錨をも引き継ぐのであり、その回廊と常設ファシリティの作動は Bindseil (2004) が示す。

KRED は KRKTB10 にいかなる変換も適用せず、10年物の額面利回りを記録されたまま格納するため、方法論はそのような利回りが存在するに至る測定の基盤に限られ、再スケーリング・デフレート・平滑化・年率化のいずれも加えない。

額面利回りは、債券のクーポンと元本の現在価値を価格に等しくする単一の割引率として定義され（Macaulay 1938）、そのキャッシュフローのタイミングは Fisher and Weil (1971) のデュレーション尺度で要約される。

10年の値は当てはめられた期間構造の一つの節点であり、観測された利付債価格から McCulloch (1971) の三次スプライン割引関数法や McCulloch (1975) の課税補正、あるいは Vasicek and Fong (1982) の指数スプラインによって復元される。パラメトリックな構成は代わりに Nelson and Siegel (1987) の水準・傾き・曲率の関数や Svensson (1994) のフォワードレート拡張を課すものであり、これは Gürkaynak, Sack, and Wright (2007) が日次の国債カーブに運用化した手法である。Bliss (1997) はこれら競合する推定量を評価し、Hicks (1939) は額面利回りを将来の短期金利の期待と期間プレミアムに結ぶフォワードレートの恒等式を与える。

その期待経路の短期端の錨は翌日物の運用目標金利であり、その構成は複数の運用枠組みにわたって Borio (1997) が文書化している。

国債の期間構造の長期端として、10年の額面利回りは将来の短期金利に対する市場の平均的な期待経路にタームプレミアムを加えたものを内包する。このフォワードレートと流動性プレミアムの分解は Hicks (1939) が定式化し、長期利回りの系列自体は Macaulay (1938) が最初に集成した資料にさかのぼる。

期待短期金利の成分が政策金利に錨を下ろすため、10年の水準は翌日物金利が運用目標の周りでどのように誘導されるかに左右される。その回廊と常設ファシリティの作動は Bindseil (2004) が示し、Borio (1997) が複数の運用枠組みにわたって概観したものであり、翌日物金利の日次の変動は Bartolini, Bertola, and Prati (2002) と Hamilton (1996)、Furfine (1999) がモデル化した。

短期金利から10年の節点までの傾きは、実体経済活動とインフレ期待を測る最も注目される指標の一つであり、Nelson and Siegel (1987) や Svensson (1994)、Gürkaynak, Sack, and Wright (2007) の流儀で当てはめられたカーブから読み取られる。同じ利回りは、McCulloch (1971) の割引関数の写像を通じて長期の公共・民間キャッシュフローの評価割引率にもなる。

債券実務において、10年の額面利回りは長期国債セクターの基準割引率かつデュレーションの基準点である。それが含意する金利感応度は、Macaulay (1938) のデュレーションと期間構造に整合的な Fisher and Weil (1971) の精緻化として、ポートフォリオの免疫化と金利リスクのヘッジに用いられる。

トレーダーは10年の節点を当てはめたカーブに照らして相対価値を探す。そのカーブは Nelson and Siegel (1987) の簡潔な形状、Svensson (1994) の拡張、Vasicek and Fong (1982) の指数スプライン、McCulloch (1971) のスプライン割引関数、McCulloch (1975) の課税補正版のいずれかで当てはめられ、選ばれた推定量が含意される額面・ゼロクーポン・フォワードの各レートをどう変えるかは Bliss (1997) が記録している。

この債券のレバレッジ・ポジションは、Duffie (1996) が特徴づけた担保付レポ金利とスペシャル性によって資金調達される。カーブが含意するフォワードレートは、Hicks (1939) と Gürkaynak, Sack, and Wright (2007) の意味で、長期デュレーション保有のキャリーとロールダウンを価格づける。

2000-12-18から2026-06-10までの6308個の日次観測値を定数とトレンドを置いて当てはめると、単位根の検定群は10年の額面利回りが1次和分系列であることで一致する。Dickey and Fuller (1979)の拡張ディッキー・フラー検定は、Said and Dickey (1984)のARMA整合的なラグ拡張形とNg and Perron (2001)のラグ選択のもとでp = 0.8573で単位根を棄却せず、ノンパラメトリックなPhillips and Perron (1988)検定もp = 0.7162で同調し、KPSS定常性検定 (Kwiatkowski et al. 1992)はトレンド定常の帰無仮説をp < 0.01で棄却するため、判定は明白なI(1)である。GLSトレンド除去による検定力の上位化 (Elliott, Rothenberg, and Stock 1996)は、当ハウス・プロトコルでは判定が曖昧な場合にのみ留保的に用いられ、この明確な判定には要しない。

水準が和分過程であるため、平均シフトと系列相関の診断はこれらの手続きが要する定常な対象である1階差分に対して行うが、これはI(1)水準に変化点探索やポートマントーを適用すると偽って分割され、単位根に近い自己相関を読み取ってしまうためである (Bai and Perron 1998; Perron 1989)。Bai and Perron (1998)の多重構造変化の手続きをBai and Perron (2003)の動的計画アルゴリズムで計算すると、差分した利回りの平均において変化点は見いだされず、これはAndrews (1993)のパラメータ不安定性の推論と整合する。Ljung and Box (1978)のポートマントー統計量はBox and Pierce (1970)の原型を精緻化したものであり、1階差分に対して計算されてラグ10と20で白色雑音の帰無仮説を棄却し、いずれの場合もQ = 52.85とQ = 86.00、p = 0.000であり、Escanciano and Lobato (2009)の自動ポートマントー検定も統計量10.42、p = 0.001で同調して、日次利回り変化に予想される短期の依存を確認する。

本系列は日次であり低整数の季節周期を持たないため、Hylleberg et al. (1990)の季節単位根の装置とCanova and Hansen (1995)の季節定常性検定は適用されず、日次周期において季節の補助回帰が退化することを標準的な根拠として意図的に実施しなかった (Beaulieu and Miron 1992; Ghysels and Osborn 2001)。