韓国国債3年クーポン利回り

KRKTB3は、3年満期の韓国国債指標銘柄のクーポン利回りをいかなる変換も加えずに報告されたまま収録した生系列である。収録された値は、新発の3年満期国債が額面で取引されることになる年率利回りである。

このクーポン利回りは、債券の約束されたクーポンと元本を市場価格に一致させる満期利回りに等しく、Macaulay (1938) が定式化した割引の概念に従う。その3年地点は、Hicks (1939) のフォワードレート分解が適用される期間構造の上に位置する。

その水準は、クーポン債価格から復元したゼロクーポン割引関数を反映する。この復元は McCulloch (1971) に始まり、McCulloch (1975) がクーポン課税の差異を補正して精緻化した。同じ曲面は、水準・傾き・曲率の形や指数スプラインで簡潔に要約される（Nelson and Siegel 1987; Vasicek and Fong 1982）。

3年地点はゼロクーポン金利曲線全体に照らして読まれ、デュレーション分析がこれを求める（Fisher and Weil 1971）。拡張されたフォワードレート曲線のパラメータ化と日次の非指標銘柄による構成は、同じ満期を連続推定された曲面のなかに位置づける（Svensson 1994; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007）。その推定方法そのものは Bliss (1997) が整理した。

3年満期は翌日物の運営目標のコリドーの上にあるため、収録された数値は行政的に定められた値ではなく市場価格である（Bindseil 2004）。

KREDはKRKTB3にいかなる変換も加えず、報告されたクーポン利回りを気配のまま保存するため、ここに関わる方法論はそのような利回りを存在させる測定基盤のみである。その基盤は Macaulay (1938) の満期利回りの規約であり、クーポン利回りは割引後のクーポンと元本を額面価格に一致させる単一の金利であると同時に、3年満期の債券を額面で取引させるクーポン率である。

指標銘柄のクーポン利回りは、適合された期間構造から読み取られる。このとき割引関数はクーポン債価格から復元され、その方法には McCulloch (1971) の三次スプライン、McCulloch (1975) の課税補正版、Vasicek and Fong (1982) の指数スプライン、Nelson and Siegel (1987) の簡潔な水準・傾き・曲率曲線、Svensson (1994) のフォワードレートへの拡張がある。その運営上の日次の形は Gürkaynak, Sack, and Wright (2007) が記録し、複数の方法にわたる比較は Bliss (1997) が行った。

3年地点はこの曲面の上の一点であるため、隣接するゼロクーポン金利およびフォワードレートとの整合性は Fisher and Weil (1971) の免疫化の算術と Hicks (1939) のフォワードレート分解に従う。その基礎となる取引価格はディーラー市場で気配され、その微細構造は Furfine (1999) の識別枠組みに類似する。いかなる平滑化やデフレート、季節調整も課さない。

3年利回りは将来を見通す価格であり、今後3年間に予想される平均短期金利に期間プレミアムを加えたものへと分解される（Hicks 1939）。したがってその水準は、市場が政策経路の落ち着く先をどこに見ているかを伝える。

短期金利の錨は、コリドーと常設ファシリティを通じて調整される翌日物の運営目標であり、この仕組みは複数の制度にわたって概観されてきた（Bindseil 2004; Borio 1997）。その目標が設定値の周りで示す日次のボラティリティは Bartolini, Bertola, and Prati (2002) が分析し、翌日物の銀行間市場での決定は Hamilton (1996) がモデル化した。

その翌日物金利に対する取引単位の識別は、曲線が外挿する短期区間を支える（Furfine 1999）。3年国債のポジションの資金調達コストは、担保付きレポ市場で定まる（Duffie 1996）。

クーポン利回りは、予想金利とリスクを満期別に要約した値である。水準・傾き・曲率の解釈、フォワードレートによる構成、日次で推定した曲線は、分析者が3年地点を期待に対してどこに置くかを測らせる（Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007）。デュレーションの論理は、その動きを金融政策のマクロ的波及へと移し替える（Macaulay 1938）。

価格付けとリスク管理において3年クーポン利回りは、当該満期のウォン建て債券キャッシュフローを評価する割引率である。その感応度はデュレーション概念と全期間構造デュレーションで要約され、後者はポートフォリオを金利変動から免疫化するのに用いられる（Macaulay 1938; Fisher and Weil 1971）。

トレーダーはこの利回りをフォワードレート分解に照らして読み、担保付きレポ市場の特別銘柄金利でポジションを調達する（Hicks 1939; Duffie 1996）。したがって3年指標銘柄のキャリーは、利回りとその担保価値に同時に依存する。

レラティブバリューのデスクは周辺の曲線を適合したうえで、新発の3年地点がその適合曲線に対して割高か割安かを判断する。適合には割引関数スプライン、水準・傾き・曲率の形、フォワードレートへの拡張、指数スプライン、日次の非指標銘柄推定を用い、構成方法は比較評価された代替案のなかから選ぶ（McCulloch 1971; Nelson and Siegel 1987; Svensson 1994; Vasicek and Fong 1982; Gürkaynak, Sack, and Wright 2007; Bliss 1997）。

同じ利回りはスワップスプレッドと、翌日物の調整が作用する短期区間とを併せて固定するため、中核的なヘッジ・指標手段となる（Bartolini, Bertola, and Prati 2002）。

1998-11-13から2026-06-10までの6832個の日次観測値を定数とトレンドを置いて当てはめると、単位根の検定群は3年国庫債額面利回りが1次和分系列であることで一致する。Dickey and Fuller (1979)の拡張ディッキー・フラー検定は、Said and Dickey (1984)のARMA整合的なラグ拡張形とNg and Perron (2001)のラグ選択のもとでp = 0.657で単位根を棄却せず、ノンパラメトリックなPhillips and Perron (1988)検定もp = 0.4439で同調し、KPSS定常性検定 (Kwiatkowski et al. 1992)はトレンド定常の帰無仮説をp < 0.01で棄却するため、判定は明白なI(1)である。GLSトレンド除去による検定力の上位化 (Elliott, Rothenberg, and Stock 1996)は、当ハウス・プロトコルでは判定が曖昧な場合にのみ留保的に用いられ、この明確な判定には要しない。

水準が和分過程であるため、平均シフトと系列相関の診断はこれらの手続きが要する定常な対象である1階差分に対して行うが、これは和分した水準に変化点探索やポートマントーを適用すると偽って分割され、単位根に近い自己相関を読み取ってしまうためである (Bai and Perron 1998; Perron 1989)。Bai and Perron (1998)の多重構造変化の手続きをBai and Perron (2003)の動的計画アルゴリズムで計算すると、差分した系列の平均において変化点は見いだされず、これはAndrews (1993)のパラメータ不安定性の推論と整合する。Ljung and Box (1978)のポートマントー統計量はBox and Pierce (1970)の原型を精緻化したものであり、1階差分に対して計算されてラグ10と20で白色雑音の帰無仮説を棄却し、Q = 33.29とQ = 78.29、p = 0.000とp = 0.000であり、Escanciano and Lobato (2009)の自動ポートマントー検定も統計量4.29、p = 0.038で同調する。

本系列は日次であり低整数の季節周期を持たないため、Hylleberg et al. (1990)の季節単位根の装置とCanova and Hansen (1995)の季節定常性検定は適用されず、日次周期において季節の補助回帰が退化することを標準的な根拠として意図的に実施しなかった (Beaulieu and Miron 1992; Ghysels and Osborn 2001)。